南华铝产业风险管理日报：华东地区铝现货偏紧20250611

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华铝产业链⻛险管理报告 2025/06/11 肖宇非（投资咨询证号：Z0018441）揭婷（从业资格证号：F03114103） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 最新价格 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 氧化铝 2895 2800-3200 0.4309 0.9309 电解铝 20250 19000-20300 0.0977 0.4114 铝合金 19400 18500-19900 - - 氧化铝、电解铝、铝合金近期价格区间预测 source：南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 品种 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 氧化铝 库存管理 产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌 多 做空氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 卖出 75% 3200 期权策略暂不合适 AO2506C3200 卖出 75% 50 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 买入 50% 2700 期权策略暂不合适 氧化铝期权 暂无 暂无 暂无 电解铝 库存管理 产成品库存偏高，担心电解铝价格下跌 多 做空沪铝主力期货合约 沪铝主力合约期货 卖出 75% 20100 期权策略暂不合适 沪铝期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪铝主力合约期货 沪铝主力期货合约 买入 75% 19600 卖出沪铝看跌期权 胡铝期权 暂无 暂无 暂无 氧化铝、电解铝风险管理策略建议 source： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 氧化铝 【核心矛盾】 几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑。利润空间恢复促进了停产企业复产，氧化铝库存也已转为累库状态。总的来说，氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，中长期可逢高沽空。 【利多因素】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1、几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 【利空因素】 1、新增产能持续投产 2、需求刚性较强，没有增量 3、利润修复或导致停产企业复产 4、部分地区现货价格回落 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 电解铝 【核心矛盾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓。今日华东地区现货偏紧，大户于市场高升水收货推动铝价向上突破，中原地区虽无货源紧张问题，但在当前超低库存的情况下，供货商惜售情绪较强，后续关注地区间调货情况。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强，关注中美最新谈话情况和现货情况，中期偏空看待。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限 2、库存处于低位，且仍维持去库状态 3、华东地区现货偏紧 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【利空因素】 1、终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱 铸造铝合金 【核心矛盾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。当前市场可能的交易逻辑有两种，一是由于沪铝和铝合金存在较强相关性，目前市场铝合金交易逻辑很可能铝合金和沪铝的套利，在此基础上可以关注二者价差寻找套利机会。二是期现套利逻辑，考虑到当前市场上主流的ADC12平均价有两种且存在较大差距，若市场锚定的价格为较高的那个，那么短期内铝合金期价还有上涨空间。总的来说，由于铝合金上市时间较短，市场交易逻辑尚不明晰，短期单边操作需要谨慎，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。 【利多因素】 1、废铝紧张，成本支撑较强 【利空因素】 1、需求有走弱预期 2、行业产能过剩情况较严重 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝主力 元/吨 20250 270 1.35% 铝、氧化铝、铝合金盘面价格 沪铝连续 元/吨 20380 300 1.49% 沪铝连一 元/吨 20250 270 1.35% 沪铝连二 元/吨 20135 255 1.28% 伦铝（3M） 美元/吨 2494 11 0.44% 沪伦比 / 8.1195 -0.0536 -0.66% 氧化铝主力 元/吨 2895 9 0.31% 氧化铝连续 元/吨 3018 -32 -1.05% 氧化铝连一 元/吨 2936 -2 -0.07% 氧化铝连二 元/吨 2911 4 0.14% 铝合金主力 元/吨 19400 210 1.09% 国内外铝主力合约价格走势 氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量 铝合金期货主力合约持仓量收盘价 元/吨 25000 沪铝期货主力合约收盘价 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘(右轴) 美元/吨 元/吨 6000 氧化铝期货主力合约收盘价 氧化铝期货主力合约持仓量(右轴) 手 400000 元/吨 19400 铝合金期货主力合约持仓量(右轴) 铝合金期货主力合约收盘价 22500 3500 5000 300000 19350 20000 3000 200000 19300 9 4000 17500 2500 100000 19250 15000 2000 3000 19200 21/12 23/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 25/06 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝连续-连一 元/吨 100 -15 -13.04% 沪铝连一-连二 元/吨 100 5 5.26% 伦铝（3-15） 美元/吨 -55.99 5.1 -8.35% 氧化铝连续-连一 元/吨 112 34 43.59% 氧化铝连一-连二 元/吨 31 -1 -0.0313 铝主力/氧化铝主力 / 7 -0.0012 -0.02% 沪铝月差 氧化铝月差 元/吨 沪铝连续-连二 沪铝连一-连二 元/吨 100 氧化铝连一-连二 氧化铝连续-连一 500 50 250 0 0 -50 -250 -100 21/1222/1223/1224/1223/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/0 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 A00铝三地现货基差 铝现货三地价差 元/吨 500 SMM华东铝升贴水 SMM佛山铝升贴水 SMM中原铝升贴水 元/吨 500 铝现货粤豫价差 铝现货沪豫价差 铝现货沪粤价差 250 250 0 0 -250 -250 -500 -500 21/1222/1223/1224/1221/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 LME铝3-15升贴水季节性 铝主力/氧化铝主力比值季节性 美元/吨 300 2021 2022 2023 2024 2025 2023 2024 2025 8 200 7 100 6 0 5 -100 4 -200 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 3 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 华东铝价 元/吨 20400 -10 -4.76% 佛山铝价 元/吨 20230 5 0.0526 中原铝价 元/吨 20350 5.1 -8.35% 华东基差 元/吨 90 20 28.57% 佛山基差 元/吨 -80 -10 14.29% 中原基差 元/吨 40 30 300% 沪粤价差 元/吨 140 0.0769 7.69% 沪豫价差 元/吨 60 0 0% 粤豫价差 元/吨 -80 -10 14.29% 伦铝现货 美元/吨 2499.87 21.87 0.88% 伦铝0-3 美元/吨 7.37 8.37 -837% 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 山东氧化铝 元/吨 3260 0 0% 河南氧化铝 元/吨 3305 0 0% 山西氧化铝 元/吨 3270 -5 -0.15% 广西氧化铝 元/吨 3285 0 0% 鲅鱼圈氧化铝 元/吨 3250 0 0% 澳洲氧化铝FOB 美元/吨 370 0 0% 山东基差 元/吨 359 5 1.41% 河南基差 元/吨 404 5 1.25% 山西基差 元/吨 369 0 0% 广西基差 元/吨 384 5 1.32% 鲅鱼圈基差 元/吨 349 5 1.45% 铝现货进口盈亏 氧化铝进口盈亏 元/吨 进口盈亏:铝:现货:最新价 铝：沪伦比(右轴) 元/吨 氧化铝进口盈亏 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 美 9 0 0 8 -2000 -1000 7 -4000 -2000 6 21/12 22/12 23/12 24/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究,同花顺 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 LME铝现货和0-3升贴水 氧化铝四地基差 美元/吨 LME铝（现货）：收盘价 LME铝(现货/三个月):升贴水(右轴) 美元/吨 100 元/吨 2000 山东氧化铝对当月升贴水山西氧化铝对当月升贴水 河南氧化铝对当月升贴水广西氧化铝对当月升贴水 3500 50 3000 1000 0 2500 -50 0 2000 -100 21/12 22/12 23/12 24/12 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/0 source：同花顺,南华研究 source：SMM,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 铝进口盈亏 元/吨 -1459.81 -228.79 0.1859 氧化铝进口盈亏 元/吨 -8.55 -1.29 17.77% 单位 最新价 日涨