南华铝产业风险管理日报：关注今晚美国非农数据修正20250909

2025/09/09 揭婷（投资咨询证号：Z0022453）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 氧化铝 【核心矛盾】 铝土矿方面，几内亚进口矿维持稳定，价格保持在74-76元/吨区间，但9月21日宪法公投日期接近，在几内亚有意推动当地资源最大化的情况下，铝土矿所有权或成为政治博弈手段，关注公投前后是否会出现抗议罢工等影响矿产量的黑天鹅事件。基本面方面，供应过剩是近期影响氧化铝价格的核心因素，目前国内运行产能维持高位，8月成交的进口氧化铝也陆续到港，氧化铝无论是社库、厂内库存还是电解铝厂内库存都在持续增加，现货成交价格也有所下跌。同时随着9月阅兵带来的环保限产已解除，此前受影响厂家已陆续恢复生产，供给压力继续增大。今天海外氧化铝成交价大幅下跌，期价跟随现货价格走弱，我们认为后续氧化铝难改下跌趋势，推荐卖出氧化铝2510沽2800期权。 【利多因素】 1、反内卷政策 【利空因素】 1、运行产能处于高位，供给过剩2、需求刚性较强，没有增量 3、海内外现货价格下跌 电解铝 【核心矛盾】 宏观方面，美国8月非农表现疲软，就业市场急剧降温，9月美联储降息几乎已成确定事实，预期已基本反映在盘面上，9月9日晚美国劳工部将发布非农数据修正值，市场普遍预期将下调约80万个就业岗位，若证实美联储可能在政策调整上采取更激进的措施，包括一次性降息50个基点，利好短期铝价。国内以旧换新以及“十五五”规划政策层面也在逐步发力，宏观环境持续改善对铝价形成利好。基本面方面，铝水比列也有所提高，需求随着旺季到来，下游开工率出现复苏迹象，主要板块为光伏带头的工业型材板块。部分再生铝企业已收到税收返还政策终止可能导致再生铝供应减少，对原铝消费形成一定支撑。周一铝锭+铝棒社会库存增加，去库节点晚于市场预期，限制了近期铝价走高幅度。总的来说，短期铝震荡偏强，但上方存在压力，想要突破21000压力位需要旺季预期兑现，需求明显好转且库存开始去化，同时在政策托底的情况下铝价下方也有底，我们认为铝价周度价格区间为20500-21000，推荐回调分批建仓。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限2、废铝收紧3、宏观利好铝价 【利空因素】 1、需求增速不及预期，存在旺季不旺可能2、去库节点晚于预期 铸造铝合金 【核心矛盾】 供给方面，废铝依旧偏紧，并且近日，根据根据国家发展改革委等四部委《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》(发改体改〔2025〕770号)要求，各省开始定制清理规范行动方案。方案中明令禁止再生资源回收等各类平台企业违规返还税费，对再生铝行业，地方税返取消前后综合税负差异可能在4%左右，目前安徽、江西等省份部分再生铝企业已收到税收返还政策终止通知，利废企业产能利用率存下滑风险，为铝合金价格提供支撑。总的来说，铸造铝合金期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，但成本端的支撑使得铝合金更具韧性，二者价差基本处于400-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。 【利多因素】 1、废铝紧张，成本支撑较强2、部分再生企业收到税收返还政策终止通知 【利空因素】 1、行业产能过剩情况较严重 铝、氧化铝、铝合金盘面价格