南华铝产业链周报：华东地区铝现货偏紧20250616

揭婷（从业资格证号：F03114103）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年6月15日 一、核心观点与重点回顾 铝产业链 【盘面回顾】本周电解铝内外盘均强势上涨，沪铝主力合约周五收于20465元/吨，周环比+1.87%，伦铝低收于2503美元/吨，周环比+2.14%；氧化铝走势偏弱，主力收于2852元/吨，环比-2.83%；铸造铝合金偏强运行，主力收于19470元/吨，环比+0.15%. 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量84.39万吨，环比+0.04万吨，氧化铝产量170.7万吨，环比+3.3万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值2.02，环比+0.04。需求：SMM数据显示，6月9日铝锭出库10.99万吨，环比-2.31万吨；铝棒出库3.64万吨，环比-0.12吨。加工环节开工率60.4%，周环比-0.5pct。库存：截至6月12日，国内铝锭+铝棒社会库存58.75万吨，周环比-1.9万吨，其中铝锭-1.7万吨至46万吨，铝棒-0.2万吨至12.75万吨。LME库存35.32万吨，周环比-1.06万吨。氧化铝港口库存5万吨，周环比-0.6万吨，铝土矿港口库存2643万吨，周环比+30万吨。 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，预计后续铝棒将率先开始累库。本周三华东地区现货紧张，大户于市场高升水收货软逼仓推动铝价向上突破，周五空头离场，月差拉大，现货贴水；中原地区虽现货偏紧，且在当前超低库存的情况下，供货商惜售情绪较强；华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强且back结构进一步扩大，中长期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。本周氧化铝现货价格维稳，部分地区出现小幅回落，利润空间恢复促进了停产企业复产，氧化铝库存也已转为累库状 态。总的来说，氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。上市首日铝合金期货成交集中在开盘后30分钟内，后续价格波动较小说明市场一致性较高，对首日价格较为认可。后续交易日铝合金跟随沪铝行情变动，二者相关性较高，当前市场主流交易逻辑可能为沪铝和铝合金的套利交易，在此基础上可以关注二者价差寻找套利机会，但由于铝合金上市时间较短，合理价差区间暂时难以判断，且铝合金持仓量相对沪铝较低，存在交易风险。总的来说短期单边操作需要谨慎，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。 【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：承压运行；铸造铝合金：低位震荡 铝合金期限回顾 二、宏观环境 国内 1、据人民日报，当地时间6月10日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在伦敦谈到中美经贸磋商机制首次会议时表示，中美双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通。双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。 2、中国5月CPI同比降0.1%，环比由增转降，PPI同比降幅扩大至3.3%；中国5月按美元计出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。中国5月稀土出口量环比增近23%，大豆进口量环比增129%创历史新高，煤炭和石油进口量下降。 国外 1、央视记者当地时间6月12日获悉，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。据悉，对大多数国家设定50%的关税将影响这些钢铁制品的进口，可能导致消费价格上涨，行业利益相关者正在密切关注事态发展。 2、美国五月CPI连续第四个月低于预期，表明关税尚未影响整体通胀水平。6月11日周三，美国劳工统计局公布5月CPI数据全线低于预期：总体CPI环比仅上涨0.1%，不及预期的0.2%，4月增幅为0.2%；CPI同比小幅上涨2.4%，符合预期，4月为2.3%。 三、上游供给 铝土矿产量 铝土矿进口 氧化铝产量与开工率 氧化铝进口 电解铝产量 电解铝进口 废铝产量与进口 铝合金产量与进口 四、下游需求 出货情况 铝加工品产量 龙头企业周度开工率 行业平均月度开工率 下游月度PMI 铝材出口 终端需求－地产 终端需求－汽车 五、库存 铝土矿库存 氧化铝库存 电解铝库存 铝棒库存 铝合金库存 六、成本利润 氧化铝成本 电解铝成本 初段加工环节加工费 铝铸轧卷加工费 铝合金成本