南华聚酯风险管理日报：需求预期转弱，持货意愿降低20250604

聚酯产业风险管理日报：需求预期转弱，持货意愿降低

核心矛盾

聚酯产业链前期受中美联合声明提振，终端纺服订单恢复，下游情绪回暖，长丝库存大幅去化。聚酯原料在偏强供需格局下表现强势，估值处于偏高水平。当前，抢出口对需求的提振不及预期，聚酯减产信号存在较大落地可能性，需求预期边际转弱，聚酯板块成为资金空配压估值的选择。前期紧张的现货矛盾因固化货源流出而存在松动可能，乙二醇价格整体偏弱震荡。仍需关注聚酯实际减产进度与显性库存去化速度。

利多解读

1. 成本端原油与煤价止跌。
2. 聚酯加工费近期有所修复，库存低位下预计后续仍将保持韧性。
3. 6月去库格局不变，显性库存进一步收紧。

利空解读

1. 长丝大厂前期减产计划陆续兑现，宣布第二轮额外减产8%，若落地聚酯负荷将超预期下调，乙二醇需求转弱预期提前兑现。
2. 传闻前期固化货源将流出，恐慌情绪带动下持货意愿大幅松动。
3. 海运费指数回落，抢出口强度不及预期。

价格区间预测（月度）

| 原料 | 价格区间（元/吨） | |------|-------------------| | 乙二醇 | 4150-4650 | | PX | 6300-6900 | | PTA | 4400-4900 | | 瓶片 | 5700-6250 |

当前波动率

• 乙二醇：19.37%（历史百分位46.3%）
• PX：23.62%（历史百分位79.7%）
• PTA：22.24%（历史百分位64.7%）
• 瓶片：18.11%（历史百分位61.0%）

现货敞口策略推荐

| 策略 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | |------|----------|----------|---------------|---------------| | 库存管理（产成品库存偏高） | 乙二醇期货 | 卖出 | 25% | 4400-4500 | | 采购管理（常备库存偏低） | 乙二醇期货 | 买入 | 50% | 4200-4250 |

关键数据

• 布伦特原油：65.66美元/桶
• 石脑油 CFR日本：561.65美元/吨
• 甲苯 FOB韩国：6996美元/吨
• MX韩国：699.5美元/吨
• PTA仓单：5544张
• MEG仓单：9855张
• PX仓单：30张

加工费

• 汽油重整价差：4947美元/吨
• 芳烃重整价差：5253美元/吨
• 石脑油裂解价差：8410美元/吨
• 甲苯调油-亚洲：-17美元/吨
• 二甲苯异构价差-美国：216美元/吨

产销率

• 涤纶长丝产销率：32.3%
• 涤纶短纤产销率：62.7%
• 聚酯切片产销率：45.8%