[招银国际]：招财日报

全球市场观察

中国股市：港股下跌，可选消费、资讯科技与金融领跌，医疗、材料与工业上涨；A股上涨，医疗、信息技术与可选消费领涨，能源、公用事业与通讯服务下跌。工信部将治理光伏行业低价无序竞争，去产能利好行业龙头。中美贸易冲突降温，美方解除对中国芯片设计软件、乙烷的出口限制，但中国仍加速国产替代。6月财新服务业PMI降至50.6，显示需求放缓、就业收缩、通缩压力上升，企业盈利压力增大。预计7月政治局会议将关注稳地产、促消费与去产能。
日本市场：30年国债拍卖需求强劲，但收益率走高，显示投资者对长债要求更高风险补偿。新首相提出加薪和1万亿日元刺激承诺，加剧政府债务担忧。2025财年工资谈判达5.25%涨幅，创34年来最高，支撑中期再通胀和央行再加息逻辑。短期内，因关税冲击和内需走弱，日本央行可能推迟加息至明年1月。日经225指数进入盘整，今年涨幅跑输美欧中股指。
美国市场：美股延续上涨，信息技术、金融与工业领涨。非农就业超预期显示经济衰退风险较小，“大漂亮”法案通过增加财政赤字，提振美股但打击美债。非农就业超预期延长美联储观望期，降息预期大降，美债收益率走高，美元指数反弹，黄金下跌。“大漂亮”法案将削减医疗补助1万亿美元，短期利空医疗板块。Datadog因被纳入标普500成分股而大涨。
日本汽车出口：5月对美汽车出口单价同比骤降约20%，出口量仅减少3.9%，显示车企大幅降价以维持市场份额，将损害利润，但降低关税对美国通胀传导可能强化白宫坚持关税政策立场。
能源与金属：原油下跌，地缘冲突缓和迹象，美国可能下周与伊朗谈判，俄美元首通话讨论中东局势、俄乌谈判，OPEC+可能讨论8月增产41.1万桶/日。铜价逼近年内新高，市场可能演绎逼空行情。

行业点评

科技行业：美越关税协议影响解读，苹果供应链受益最大。美国对越南出口商品征收20%关税，越南给予美国产品零关税待遇，短期内将消除苹果供应链不确定性，相关个股如瑞声科技、比亚迪电子、鸿腾精密等将受益。

公司点评

百济神州（ONC US，买入，目标价：359.47美元）：CDK4抑制剂显示初步疗效，数据仍在成熟中。BGB-43395展示良好血液安全性，降低中性粒细胞减少发生率，但腹泻发生率高于其他CDK4/6抑制剂。疗效数据仍在成熟中，ORR为11%，DCR为55.6%，KOL认为随随访时间延长，响应率有望改善。公司计划在4Q25启动二线HR+/HER2-乳腺癌的三期研究。血液肿瘤领域产品管线具备竞争力，泽布替尼领跑新处方数，Sonrotoclax展现出差异化优势，BGB-16673有望取得全球领先地位。维持买入评级，预计多款产品将于2H25进入PoC阶段，有望实现2025年GAAP下的运营收入盈亏平衡目标。