原木2025年下半年行情展望：淡季将至，原木供需承压。

2025年下半年原木行情展望总结

2025年上半年行情回顾

• 期货价格：呈“N”型走势，春节前因资金驱动及下游复工预期上涨至900元/立方米以上，春节后因房地产需求疲软、港口库存高企下跌至750元/立方米左右，6月因交割成本分歧低位反弹至800元/立方米以上。
• 现货价格：春节前后市场情绪偏强，价格从810元/方上涨至850元/方，节后需求不及预期，价格下调至6月底的740元/方左右。

需求分析

• 季节性淡季：7-8月进入原木季节性需求淡季，出货量预计进一步走弱。
• 房地产下行：房地产市场仍在下行周期，新开工面积持续萎缩，开发投资维持弱势，需求预期进一步压制。

供应分析

• 新西兰发运淡季：7-8月新西兰原木发运量预计环比下降，供应压力有所缓解。
• 进口持续收缩：2025年1-5月中国原木进口量同比减少13.3%，针叶原木进口量同比减少10.73%，辐射松进口量同比减少5.83%。

库存分析

• 库存高位：2025年1-3月港口库存累库明显，4月开始逐步去化，截止6月20日全国针叶原木总库存为335万立方米，高于去年同期。
• 区域分化：山东地区库存表现优于江苏地区，山东地区4-6月需求较好库存量低于去年同期，江苏地区4-5月库存高于去年同期。
• 分材种库存：辐射松库存持续累库，截止6月30日辐射松总库存为270.67万立方米，高于去年同期。

估值分析

• 仓单成本：原木仓单成本在810-850元之间，太仓港5.9A中的价格成本最低。
• 检尺差异和非标品替代：交割品品质和类别差异导致盘面交易检尺径升水幅度不同，未来可能转向价格更低的替代品。

总结与展望

• 三季度价格下探：发运淡季叠加需求淡季，价格或下探区间下沿，需关注港口天气情况。
• 四季度供需再平衡：四季度传统“金九银十”旺季预期，关注供需平衡情况及政策端变量。
• 中长期 outlook：受制于地产新开工面积持续萎缩，原木市场宽松格局难改，预计价格在720-880区间震荡，可把握节奏性机会。