2025年下半年钢材行情展望总结
一、25年上半年行情回顾
- 价格走势：钢材价格呈现“下楼梯”走势，跌幅约500元，大部分时间处于横盘整理，3月中下旬和5月下旬有两波下跌。热卷从3500元下跌至3000元，螺纹钢从3350元下跌至2900元。
- 卷螺价差：3月明显走高，从90元扩至180元，主要因热卷需求走强。2月底卷螺价差在100元左右波动，4月受中美关税影响回落。
- 基差和利润：钢材基差持续走强，呈现盘面升水格局，年底库存出清后转为贴水。华东螺纹基差最高150元，热卷基差最高100元。上半年螺纹利润约50元，热卷约100元，冷轧、中厚板利润更可观。
二、需求分析
- 钢材直接出口：1-5月出口4847万吨，同比增长8.9%，日均增长5.4万吨，占产量2%。主要增量来自东南亚和中东，越南、韩国因反倾销减量。
- 制造业需求：“两新”政策支撑汽车、家电、机械、造船等行业增长。汽车销量和产量同比增长10.9%和11.1%。造船行业用钢需求维持高位，集装箱产量高位下滑，机械行业耗钢量同比增长1%。
- 内需：基建投资增速10.4%，主要来自电力行业。地产销售面积降幅收窄，但施工面积和新开工面积降幅较大，地产投资和新开工增速预计保持当前降幅。
三、供应分析
- 产量：1-6月粗钢产量同比增长3.8%，螺纹钢减产4%，热卷微增1%。铁元素（铁水+废钢日耗）同比增长3.8%。
- 螺纹钢：价格跟随铁水成本下移，向高炉成本靠近，表需同比持稳，下半年供应压力不大。
- 热卷：受益出口增长，供需双增，但利润受冷轧、中厚板分流影响，下半年需求环比走弱，冷热价差收缩，供应压力增大。
四、库存分析
- 库存水平：五大材库存1340万吨，同比下降24.5%；螺纹钢库存549万吨，同比下降30%；热卷库存341万吨，同比下降20%。
- 供需差：4月供需差最大，5-6月收敛，6月供需平衡。6月热卷产量高于表需，有累库压力；螺纹库存压力不大。
五、价格展望和策略
- 价格趋势：2025年需求好于预期，上半年供需双增，库存持续走低，但焦煤供应宽松导致成材价格下跌。6月环保督查影响开工，焦煤反弹，热卷和螺纹价格企稳。
- 下半年变量：钢材出口和制造业出口高基数，下半年同比和环比难继续走强，有回落压力。产量高位，供高需减，库存预期走高，下半年利润收缩抑制产量。
- 成本支撑：下半年原料供应更趋宽松，成本支撑较弱。需求下降+成本支撑弱，价格向上驱动不足，延续长期向下方向。
- 操作建议：不排除供应端收缩导致的阶段性反弹，热卷主力合约波动2800-3200元，螺纹主力合约波动2700-3100元。建议反弹偏空操作，做缩利润套利。
