2020年下半年铁矿石期货策略展望：供需边际有所趋弱，矿价重心小幅下移

光大期货研究团队供需边际有所趋弱，矿价重心小幅下移——2020年下半年铁矿石期货策略展望光大期货黑色团队 p 2上半年铁矿石行情回顾下半年铁矿石基本面分析铁矿石行情展望 8ZbWoXpZgZmVnV8ZwVmMtO7N9R9PtRqQpNqQiNpPoQjMtQmM9PpOqMNZnRqQuOtQtP图表1：2020年初至今铁矿石主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所p 31.1 价格：铁矿石价格在春节后及3月中下旬跌幅明显，二季度起大幅上涨国内疫情发酵，引发市场担忧情绪钢材产量持续回升，带动铁矿石需求走强海外疫情蔓延，带动钢价大幅回落供应端，VALE生产受疫情扰动，钢材产量屡创新高，港口库存持续回落 图表3：PB粉基差（单位：元/吨）图表2：金布巴粉基差（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所p 41.2 价格：现货基差在2月初收窄，4月初扩至达到高点，再次回落02040608010012014016050055060065070075080020/0120/0220/0320/0420/0520/06金步巴基差元/吨期货收盘价(9月交割连续):铁矿石元/吨车板价(下午):日照港:澳大利亚:金布巴粉:61% 元/湿吨02040608010012014016018050055060065070075080085020/0120/0220/0320/0420/0520/06PB粉基差元/吨期货收盘价(9月交割连续):铁矿石元/吨车板价(下午):日照港口:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 元/湿吨受疫情因素影响，春节后铁矿石期现价格大幅回落，期货价格反弹较快，带动基差大幅收窄；3月中下旬起，期货价格回落，带动基差在4月初扩至高点；进入2季度，铁矿石期货价格涨幅大于现货，带动基差再次收窄。以09合约为例，截止6月24日，日照港金布巴粉基差为76元/吨，PB粉基差为103元/吨，较年初分别扩大7元/吨。 图表5：铁矿石9-1价差（单位：元/吨）p 51.3 价格：铁矿石1-5价差、9-1价差震荡走扩图表4：铁矿石1-5价差（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所-80-3020701201700506070809101112I1501-1505I1601-1605I1701-1705I1801-1805I1901-1905I2001-2005I2101-2105-500501001502002500102030405060708I1509-1601I1609-I1701I1709-1801I1809-1901I1909-2001I2001-2009自2009、2105合约上市以来，铁矿石1-5、9-1价差震荡走扩。自5月20日，I2105上市以来，截止6月29日，1-5合约价差从37元/吨变化至50元/吨；自1月16日，I2101上市以来，截止6月29日，1-9合约基差从25元/吨变化至80.5元/吨。 图表7：高中品位粉块价差（单位：元/吨）p 61.4 价格：铁矿石块粉价差先升后降，高中品矿价差震荡上涨图表6：铁矿石粉块价差（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所现货方面，块粉价差在2月中上旬冲至高点，PB块粉价差最高达到225元/吨，纽曼块粉价差最高达到203元/吨，而后持续收窄，截止6月24日，PB块粉价差已降至69元/吨，纽曼块粉价差已降至40元/吨。高中品矿价格方面，卡粉价格涨幅大于纽曼粉、PB粉、金布巴粉、麦克粉等中品矿，截止6月24日，高中品矿价差较年初普遍扩大35-41元/吨。05010015020025005010015020025019/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06PB块-PB粉纽曼块-纽曼粉0255075100125150175200225250275300025507510012515017520022525027530019/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06卡粉-纽曼粉卡粉-金布巴粉卡粉-麦克粉卡粉-PB粉 图表9：中品位粉矿价差（单位：元/吨）p 71.5 价格：中低品及中品铁矿石价差震荡运行图表8：中低品位粉矿价差（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所0255075100125150175200225250025507510012515017520022525019/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06PB粉-混合粉PB粉-杨迪粉PB粉-超特粉-50-250255075100125150175200-50-25025507510012515017520019/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06BRBF-PB粉PB粉-麦克粉PB粉-金布巴粉PB粉-罗伊山粉PB粉-印粉61%中品矿、中低品价差震荡运行，涨跌互现。中品矿价差方面，BRBF与PB粉价差、PB粉价差与印粉价差扩大27、23元/吨，PB粉与纽曼粉、罗伊山粉、麦克粉、金布巴粉基差涨跌互现。中低品价差方面，PB粉与杨迪粉价差持稳，PB粉与混合粉、超特粉价差收窄。 p 82.1供应：3月起澳洲发货量回升至同期高位，上半年巴西发货量处于同期低位图表10：澳巴合计发货量（单位：万吨）图表11：澳洲发货量（单位：万吨）图表12：巴西发货量（单位：万吨）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所10001500200025003000010203040506070809101112201520162017201820192020700900110013001500170019002100010203040506070809101112201520162017201820192020020040060080010001200010203040506070809101112201520162017201820192020截止6月19日，澳巴发运量合计为5.18亿吨，较去年同期减少697万吨。其中，澳洲发运量为3.94亿吨，同比去年增加1007.6万吨；巴西发运量为1.23亿吨，同比去年减少1704.6亿吨。 图表14：巴西铁矿石发质中国比例（单位：%）p 92.1 供应：澳洲及巴西铁矿石发至中国比例处于同期高位水平图表13：澳洲铁矿石发至中国比例（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所1-6月，澳洲铁矿石发至中国比例平均在85%以上，处于同期高位；1-5月，巴西铁矿石发至中国比例接近70%，处于同期最高水平。0.60.650.70.750.80.850.90.951010203040506070809101112201620172018201920200.30.350.40.450.50.550.60.650.70.750.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020 图表16：FMG发货量（单位：万吨）p 102.1 供应：BHP及FMG发货量均维持同期高位水平图表15：BHP发货量（单位：万吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所BHP及力拓发货量均维持同期高位水平。截止6月19日，BHP发货量累计为1.18亿吨，同比增加881.8万吨；FMG发货量累计为7771万吨，同比回落239.4万吨按照BHP 2020财年产量指导指标2.8亿吨来计算，二季度产量同比增量或将达到340万吨；按照FMG 2020财年运量指导指标1.76亿吨来计算，二季度产量同比减少150万吨。0100200300400500600700010203040506070809101112201520162017201820192020100150200250300350400450500010203040506070809101112201520162017201820192020 图表18：Vale发货量（单位：万吨）p 112.1供应：RIO发货量处于同期高位，VALE前期发货量维持低位后期或将增加图表17：RIO发货量（单位：万吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所0100200300400500600700800900010203040506070809101112201520162017201820192020截止6月19日，力拓发货量累计为1.23亿吨，同比增加196.4万吨；VALE发货量累计为1.06亿吨，同比减少1390.3万吨。RIO发货量均维持同期高位水平，按照其全年运量指标中间值3.29亿吨来计算，2-4季度力拓运量或将同比回落220万吨，后期发货量或将有所回落。VALE前期发货量维持低位，按照其产量指导目标中间值3.2亿吨来计算，VALE2-4季度产量同比仍有3129万吨增量，下半年发货或将同比增加。0100200300400500600700800010203040506070809101112201520162017201820192020 图表20：非主流矿与普氏关系（单位：万吨，美元/吨）图表19：非主流国家铁矿石进口总量（单位：万吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所p 122.2 供应：1-4月非主流矿进口达到6803万吨，同比增加1269万吨020406080100120140160180200050000001000000015000000200000002500000030000000非主流矿进口普氏指数62% N-1月（右）2020年1-4月，非主流矿进口总量累积达到6803.66万吨，同比增加1269.37万吨。受普氏62%价格攀升的带动，以及其他国家铁矿石需求走弱等因素的影响，下半年非主流矿进口或仍有一定增量。0500000100000015000002000000250000001020304050607080910111220162017201820192020 p 132.2 供应：非主流矿进口增量主要来自印度、乌克兰、南非等国图表21：印度铁矿石进口量（单位：万吨）图表22：乌克兰铁矿石进口量（单位：万吨）图表23：南非铁矿石进口量（单位：万吨）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所1-4月，非主流矿进口增量主要来自印度、乌克兰、南非、俄罗斯等国家。印度进口量同比增加656.28万吨，乌克兰进口增量347.49万吨，南非进口增量为270.75万吨，俄罗斯进口增量为238.58万吨。0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000000103040506070809101112201620172018201920202000000250000030000003500000400000045000005000000550000001030405060708091011122016201720182019202005000001000000150000020000002500000010304050607080910111220162017201820192020 图表25：北方6港到货量（单位：万吨）图表24：26港到货量（单位：万吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所p 142.3 供应：2季度起26港到货量、北方6港到货量提升05001000