北交所首次覆盖报告：特高压绝缘材料领军者，掘金国产替代+新能源高成长

广信科技（920037.BJ）2025年07月03日投资评级：增持（首次）日期2025/7/3当前股价(元)78.61一年最高最低(元)78.80/50.00总市值(亿元)69.54流通市值(亿元)23.24总股本(亿股)0.88流通股本(亿股)0.30近3个月换手率(%)242.9北交所研究团队 1/342027E1,0031,15424.015.020922920.79.533.231.720.919.919.417.72.372.5925.423.24.94.1 目录1、战略新兴产业，国家特高压建设带动下游需求持续增长.....................................................................................................41.1、公司产品下游应用广泛，主要行业包括输变电系统、电气化铁路等......................................................................41.2、行业情况：绝缘材料市场规模持续增长......................................................................................................................51.2.1、行业基本情况......................................................................................................................................................51.2.2、绝缘纤维材料市场需求发展趋势.......................................................................................................................71.2.3、公司营收与电力投资规模趋同.........................................................................................................................121.3、公司所在行业属于战略性新兴产业，国家政策带来机遇与发展............................................................................132、绝缘纤维材料及成型制品专业供应商，营收与毛利率同增...............................................................................................152.1、产品：绝缘纤维材料业务突出，产品毛利率均呈现上升状态................................................................................152.2、财务：营收与毛利双增，2024年归母净利润增速达135.14%................................................................................193、看点：国家级专精特新“小巨人”，持续研发提升技术水平...............................................................................................233.1、坚持自主创新，重视技术积累与改进........................................................................................................................233.2、募投项目.......................................................................................................................................................................273.3、可比公司.......................................................................................................................................................................284、估值对比：可比公司PETTM均值62.6X.............................................................................................................................315、风险提示..................................................................................................................................................................................31附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................32图表目录图1：公司产品上游为木浆制造业，下游则是变压器等电力设备生产商................................................................................4图2：500kV变压器结构示意图...................................................................................................................................................5图3：到2022年我国绝缘材料市场规模增长至733.6亿元，增幅达12.02%..........................................................................6图4：电力行业可分为发电、输电、配电和用电四个环节........................................................................................................6图5：2024年我国电力行业主要发电企业投资总额为近十年最高（亿元）..........................................................................7图6：2023年我国变压器产量为20.75亿千伏安，同比增长6.5%.........................................................................................8图7：近年来，我国电机行业销售规模稳步增加........................................................................................................................8图8：2024年，我国光伏发电新增装机容量达277.17GW.......................................................................................................9图9：2014年至2024年，我国风力发电装机容量复合年均增长率为18.35%......................................................................10图10：2013年至2023年，我国海上风电发电装机容量复合年均增长率为56.50%............................................................10图11：截至2024年底，我国已建成投运新型储能项目累计装机规模达73.76GW.............................................................11图12：公司营业收入和中国电力投资的规模的呈现明显的趋同走势（亿元）....................................................................12图13：公司营业收入年增长率和中国电力投资年增长率亦呈明显的正相关关系（%）.....................................................13图14：公司的主要产品为绝缘纤维材料及其成型制品............................................................................................................16图15：2022-2024年度公司主营业务突出（万元）.................................................................................................................18图16：公司绝缘纤维材料营收占比较高（万元）....................................................................................................................18图17：绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品的毛利率均呈现上升状态（%）.........................................................................19图18：2024年公司营收为57,754.18万元................................................................................................................................20图19：2024年公司归母净利润为11,617.18万元........................................................................................