北交所首次覆盖报告：智慧生活小家电领军者，厨师机新品及自主品牌为看点

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 鸿智科技（870726.BJ） 2024年02月08日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/2/7 当前股价(元) 18.84 一年最高最低(元) 30.51/9.11 总市值(亿元) 7.86 流通市值(亿元) 1.82 总股本(亿股) 0.42 流通股本(亿股) 0.10 近3个月换手率(%) 1,247.89 智慧生活小家电领军者，厨师机新品及自主品牌为看点 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  公司发展：2020年中国十大出口电饭煲企业，三年净利润CAGR 14% 鸿智科技专注电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等小家电，不断拓展延伸产品线，为2020年中国十大出口电饭煲企业，公司营收五年CAGR 9.54%，出口至亚洲占比最高接近四成；2022年归母净利润+54.11%，净利率提高3.06pcts；2023年Q1-Q3营收-6.39%，归母净利润+2.14%，有逐季度改善趋势。考虑到公司客户渠道有一定优势，同时有望通过2023年募投项目产品突破产能瓶颈，加强新客户开发，有望提高核心竞争力、市占率和盈利能力，我们预计2023年-2025年的归母净利润为0.40/0.43/0.50亿元，EPS为0.95/1.03/1.20元/股，对应当前股价PE为18.1/16.7/14.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。  行业：懒人经济+趣味生活，2021年全球厨房小家电市场规模1264亿美元 近年全球小家电普及率不断提升，“懒人经济”、“趣味生活”等理念、刚需品类和新兴产品共同推动全球小家电市场规模保持良好增长。根据Statista数据，2026年全球小家电市场规模或增至2,905亿美元，其中厨房小家电市场规模2021年为1,264亿美元，五年CAGR 7%，2026年或增至1,487亿美元，前景广阔；2021年我国小家电市场规模523.30亿美元，2026年有望达599亿美元，其中厨房小家电市场2021年规模285.10亿美元，2026年有望扩增至335.50亿美元。  亮点探寻：国际小家电品牌、ICOOK自主品牌、智能厨师机为看点 鸿智科技具有客户渠道优势，已进入Panasonic（松下）、Hamilton Beach（汉美驰）等国际一线小家电品牌商，Kmart（凯马特）、Lidl（历德）等大型连锁零售商供应链体系。运营ODM模式为主，自主品牌“ICOOK”OBM为辅，积极开拓国内及国际市场。五大ODM客户多与公司保持多年稳定合作，范围持续深化。2023年募投项目产能增加303万台厨房小家电，扩产比例48.9%，达产后可实现年收入4.31亿元，扩产电饭煲、慢炖锅等主产品，同时发展压力锅、烤盘等新品，新建空炸烤箱、智能厨师机等新研制产品产线，发挥自身工厂品牌与供应链优势。  风险提示：产品研发创新风险、行业竞争加剧的风险、宏观经济条件变化风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 426 442 444 514 617 YOY(%) 12.0 4.0 0.4 15.7 20.0 归母净利润(百万元) 22 34 40 43 50 YOY(%) 0.2 54.1 15.0 8.7 15.9 毛利率(%) 15.0 18.1 19.3 18.4 18.2 净利率(%) 5.3 7.8 8.9 8.4 8.1 ROE(%) 22.4 28.7 24.4 22.2 21.4 EPS(摊薄/元) 0.54 0.83 0.95 1.03 1.20 P/E(倍) 32.1 20.8 18.1 16.7 14.4 P/B(倍) 7.2 6.0 4.5 3.7 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 公司：力推ICOOK自主品牌，三年归母净利润CAGR 14% .............................................................................................. 4 1.1、 产品梳理：主产品电饭煲近五年CAGR 13.65%，新品毛利率较高 ........................................................................ 4 1.2、 发展历程：已进入国际一线小家电品牌商、大型连锁零售商供应链 ...................................................................... 8 1.3、 经营模式：ODM模式为主，展会、客户推荐等方式获取客户资源 ........................................................................ 9 1.4、 财务分析：2023年营收逐季度改善，2022年净现比205% ................................................................................... 11 1.5、 募投项目：产能增加303万台厨房小家电，扩产比例48.9%................................................................................. 16 2、 行业：懒人经济+趣味生活，2021年全球规模1,264亿美元 ............................................................................................ 17 2.1、 概念解析：小家电改善型家电提升生活质量，品类多元化 .................................................................................... 17 2.2、 全球市场：2026年厨房小家电市场规模有望增长至1,487亿美元 ........................................................................ 18 2.3、 中国市场：2026年厨房小家电市场有望进一步增长至335.50亿美元 .................................................................. 19 2.4、 竞争格局：鸿智科技2022年ROE 31%，存货周转率高于可比公司 ..................................................................... 23 3、 估值对比：鸿智科技可比公司PE TTM 26.2X ..................................................................................................................... 26 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 27 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 28 图表目录 图1： 电饭煲近五年CAGR为13.65% ......................................................................................................................................... 4 图2： 电饭煲占比最高，2023H1营收占比为76.40% ................................................................................................................ 4 图3： 2022年-2023年H1压力锅产品的毛利率最高 ................................................................................................................. 4 图4： 鸿智科技的电饭煲产品种类、规格、功能、按键样式等都有多种选择 ........................................................................ 5 图5： 电饭煲产品收入2022年达到3.42亿元............................................................................................................................. 5 图6： 鸿智科技的慢炖锅容量大小、功能功率、按键样式等都有多种选择 ............................................................................ 6 图7： 2023H1慢炖锅营收对比2022H1同比增加56.35% .......................................................................................................... 6 图8： 鸿智科技的压力锅容量大小、功能功率、按键样式等都有多种选择 ............................................................................ 7 图9： 鸿智科技的烘烤产品主要包括烤盘、三明治机等 ............................................................................................................ 7 图10： 鸿智科技还生产、销售电热水壶、电磁炉等 .................................................................................................................. 7 图11： 鸿智科技不断丰富产品线，拓展至生活类小家电产品 ...............................................