北交所首次覆盖报告：信息通信ICT“小巨人”，紧抓智慧及高铁新基建发展机遇

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 广脉科技（838924.BJ） 2024年01月17日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/1/17 当前股价(元) 10.03 一年最高最低(元) 13.14/5.42 总市值(亿元) 8.32 流通市值(亿元) 4.91 总股本(亿股) 0.83 流通股本(亿股) 0.49 近3个月换手率(%) 276.48 信息通信ICT“小巨人”，紧抓智慧及高铁新基建发展机遇 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  信息通信技术服务“小巨人”，深耕信息通信技术服务新赛道 广脉科技致力于提供信息通信技术服务，客户覆盖中国移动、中国联通、中国铁通、中国铁塔、中国电信等知名企业，下游涉及各类政府职能部门和各行业用户。已成为浙江省“隐形冠军”、国家级专精特新“小巨人”。截至2022年，在信息通信领域拥有专利31项，其中发明专利3项。2019-2021年的营收规模实现了从2.03亿元到3.78亿元的连续增长，2023年逐步摆脱疫情的负面影响后，在业务规模、盈利能力方面呈现恢复态势。随着“信息通信服务运营基地建设项目”、“社区微脑平台研发项目”募投项目相继落地规模将进一步扩大，提高品牌知名度、整体研发能力与核心竞争力。我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为 0.31/0.60/0.88亿元，对应 EPS 分别0.38/0.72/1.05元/股，对应当前股价的 PE 分别为27.0/14.2/9.7倍，看好公司以高铁公网为代表的未来产品发展方向，首次覆盖给予“增持”评级。  ICT业务高铁通信及平安城市涉前景明朗，产品布局实现“与时俱进” 业务板块涉及运营商的工程建设、政企业务、市场等部门，触及到运营商的全业务链经营，满足运营商建设需求、政企类客户的服务需求、通信站址服务及平安城市系统技术服务的需求。随着通信用户规模不断增长，预计智慧城市 ICT 市场投资规模将于2026年达到389亿元人民币，2022-2026年均复合增长率为17.1%；同时对毛利率较高的高铁业务进行全国销售布局，大力研发高铁相关产品，盈利空间有望持续提升。  核心竞争力强：客户、前景、技术、布局、业务成熟度协同发展 优秀的 ICT 技术成为了与通信技术服务商和其他信息通信技术服务商的竞争优势，提高竞标竞争力。客户方面，在浙江、上海地区的信息通信系统集成相关业务深耕多年，拥有较好的市场知名度和后评估排名，拥有较强的客户黏性。另外已累计为中国通号提供了浙江及广东地区 7 条高铁线路的公网覆盖建设服务，并成功进入中国通号的合格供应商体系。  风险提示：市场竞争加剧风险、主要业务集中风险、人力资源风险 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 378 342 414 546 661 YOY(%) 13.6 -9.6 21.1 32.1 21.0 归母净利润(百万元) 31 15 31 60 88 YOY(%) 1.6 -51.5 111.2 90.8 45.7 毛利率(%) 33.2 22.8 21.7 25.0 26.6 净利率(%) 8.1 4.4 7.6 11.0 13.3 ROE(%) 12.0 5.7 11.0 17.3 20.3 EPS(摊薄/元) 0.37 0.18 0.38 0.72 1.05 P/E(倍) 27.6 57.0 27.0 14.2 9.7 P/B(倍) 3.4 3.4 3.0 2.5 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 公司层面：信息通信技术服务“小巨人”，稳中向好发展 ...................................................................................................... 3 1.1、 公司简介：深耕信息通信技术服务新赛道，主要客户群体稳定 ............................................................................... 3 1.2、 主营业务情况：立足信息通信产业，于多个领域开展全方位合作 ........................................................................... 4 1.3、 营运表现：摆脱疫情影响后规模与盈利能力改善 ..................................................................................................... 13 2、 行业角度：通信建设需求扩大、政策推动智慧城市发展 .................................................................................................... 14 2.1、 通信用户规模不断增长、信息系统集成业务市场空间大 ......................................................................................... 14 2.2、 智慧城市市场快速增长，政策推动市场潜力待挖掘 ................................................................................................. 15 3、 核心竞争力：客户、前景、技术、布局、业务成熟 ............................................................................................................ 17 3.1、 客户资源优势：客户粘性强，合作关系持久稳定 ..................................................................................................... 17 3.2、 智慧城市竞争优势：集成综合解决方案，市场前景优秀 ......................................................................................... 17 3.3、 运营业务成熟优势：收入来源稳定，资产运营业务质量优 ..................................................................................... 18 3.4、 业务多区域布局优势：拓展多地业务，汇聚各地力量 ............................................................................................. 18 3.5、 技术融合优势：满足多平台开发、多场景应用需求，提升竞争力 ......................................................................... 18 4、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................... 19 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 19 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1： 广脉科技2012年成立至今业务方向逐渐拓展 ................................................................................................................... 3 图2： 主要客户均为大型国企 ........................................................................................................................................................ 4 图3： 目前已在全国9个省市设有办事机构，15个以上省市开展相关业务 ............................................................................ 4 图4： 信息通信系统集成、ICT 行业应用、资产运营服务、数字内容服务四大业务 .............................................................. 5 图5： 触及到运营商的全业务链经营 ............................................................................................................................................ 5 图6： 与杭州萧山国际机场合作信息通信系统集成业务 ............................................................................................................. 6 图7： 通过多项产品搭建室内分布信号系统................................................................................................................................. 6 图8： 高铁隧道公网覆盖方案与常规天线覆盖存在差异 ............................................................................................................. 8 图9： 杭州市湖滨国际步行街属公司智慧社区业务代表性案例 ............