北交所首次覆盖报告：电线电缆“小巨人”，装备技改、高压领域布局赋能“两网”业务

电线电缆“小巨人”企业球冠电缆于2023年前三季度实现了归母净利润0.76亿元，同比增长12%，展现出稳健的盈利能力。公司专注于电线电缆行业，产品涵盖电力电缆、电器装备用电线电缆、裸电线等，其中电力电缆贡献了约90%的收入。国家电网和南方电网是其主要客户，2022年销售收入占比分别达到62.94%和58.56%。

2023年，球冠电缆在南方电网所属区域及山东、山西、湖北等地市场实现了销售增长，推动其前三季度营收达到20.47亿元，同比增长5.96%。公司产品结构优化，2023年前三季度毛利率为12.61%，净利率为3.72%，显示出良好的成本控制能力。

展望未来，“十四五”期间电网投资额预计将超过2.9万亿元，这将为电线电缆行业带来巨大机遇。球冠电缆正积极应对这一趋势，通过技术升级、市场拓展和产能扩张来增强竞争力。公司拥有12项与电线电缆相关的发明专利和31项实用新型专利，技术实力雄厚，特别是在超高压电缆领域具有显著优势。同时，公司已获得国家电网和南方电网的投标资格，近期成功中标多个项目，显示其市场开拓初见成效。

球冠电缆的募投项目“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目”已建成投产，预计达产后可新增营收5.36亿元，利润超4000万元。这一举措将进一步扩大公司的业务范围和市场份额。

在盈利预测方面，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.22、1.48、1.80亿元，对应每股收益分别为0.59、0.71、0.87元，对应的市盈率分别为14.3、11.8、9.7倍。基于对“十四五”电网投资增加背景下公司业务持续壮大的预期，首次覆盖给予“增持”评级。需要注意的是，铜价波动、宏观经济下行以及市场竞争是球冠电缆面临的潜在风险。