有色金属运行逻辑及投资建议
- 宏观逻辑：有色板块波动较大，品种间强弱分化，铜突破8万元关口向上。关税博弈延续，美联储降息预期升温，美元指数偏弱，LME有色金属价格偏强运行。各国PMI数据环比修复，但主要经济体仍在50以内，加关税对经济不利影响缓慢显现，本轮有色修复有内在合理性，但持续性有待观察。我国财新PMI重回扩张区间。
- 美联储：鲍威尔表态开始转鸽，市场对美联储降息预期重新增强。
- 国内政策：财经委会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，市场对供给侧改革期待升温。
- 市场表现：铜、铝系等因贸易扭曲带来的供应偏紧继续支持价格偏强，镍、不锈钢过剩压力明显，锡矿端有支撑，铅成本支撑与刚需支持共存，锌供增需弱，库存短期均有回升，需求端承接意愿较淡。
- 本周关注：“大漂亮”法案逼近“7月4日”大限，中美PMI、美国非农、金砖国家峰会、欧洲央行举行中央银行论坛，欧元区多国公布6月CPI初值等。
有色金属行情回顾
- 表格展示各品种期货收盘价及涨跌幅。
- 图表展示有色金属主连涨跌幅。
有色金属持仓分析
有色金属现货市场
- 表格展示长江有色、南储佛山、LME等地的有色金属现货价格。
有色金属产业链
- 铜：LME现货铜库存快速下降，库存结构性矛盾持续累积，LME铜现货溢价延伸至2026年6月合约，铜价格主要驱动从前期的矿端供给紧张转向库存结构性矛盾。LME铜库存可用规模大幅下降约80%，目前库存水平仅相当于全球一天的用量。
- 锌：加关税博弈反复，锌价波动反复，累库节奏波动依然较缓和。供应端，7月加工费继续回升，显现矿端改善的现实延续，但海外冶炼厂消息以及LME库存下滑，显现锭端供应海外扰动增加。需求端，锌下游淡季效应较为明显，下游周度开工均有所下滑。LME库存显著连续下调近11万吨，库存紧张，外盘偏强。
- 铝：沪铝资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多。电解铝产能小幅增加，氧化铝在产产能本周增加215万吨，氧化铝现货价格暂时企稳，升水于盘面。铝下游加工企业开工率环比继续下降，大部分板块都出现开工环比走弱的淡季行情。
- 锡：国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比有所回升，但整体再生料的短缺还将持续制约当地开工情况。国内锡矿进口量环比上涨，非洲国家增量明显。泰国暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输。需求端，锡焊料企业开工率环比下降，锡焊料企业当前面临高价抑制补库意愿的问题，需求端进入传统淡季，下游电子、家电、汽车等领域订单疲软。
- 铅：原生铅冶炼企业检修后恢复，再生铅亏损修复，再生铅企业有意复产，供应阶段性预期增量。下游企业维持按需采购，进口窗口仍关闭。
- 镍：印尼7月上半月基准矿价继续下滑，矿端支撑存在逐渐减弱可能。菲律宾镍矿供应出货量预期增加，国内镍生铁6月供应预计有所下滑，精炼镍6月产量预期继续有所下滑，但总体供需依然过剩。需求端，刚需采购为主，价格回落，不锈钢端有减产信息出现，需求端反馈偏负面。
- 不锈钢：原料端转弱，镍生铁成交价格降至910元/镍，成本支撑进一步转弱，而不锈钢减产消息有所增加。总体库存依然较高，震荡偏淡，传统淡季，家电转淡，地产偏弱，需求支撑不足。
有色金属套利
- 铜：沪伦比变化，沪铜与伦铜升贴水。
- 锌：沪伦比变化，LME锌现货升贴水。
- 铝及氧化铝：铝基差与期现价格走势，铝沪伦比走势，沪铝连一-连三走势，氧化铝连二-连一走势。
- 锡：沪锡基差走势，沪锡连三-连续价格走势，锡沪伦比走势。
- 铅：沪锌与沪铅价差，铅沪伦比。
- 镍及不锈钢：镍沪伦比，镍/不锈钢，沪镍跨期，镍-镍生铁。
有色金属期权
- 铜：铜期权历史波动率，铜期权加权隐含波动率，铜期权成交持仓变化，铜期权持仓量认购认沽比。
- 锌：锌历史波动率，锌期权加权隐含波动率，锌期权成交持仓变化，锌期权持仓量认购认沽比。
- 铝：铝期权持仓成交走势，铝期权认购认沽比走势，历史波动率，隐含波动率。
有色金属策略推荐
- 铜：沪铜短期上方压力区间在82000-83000元/吨附近，下方支撑区间在78000-79000元/吨附近，期权策略上可考虑卖出远月轻度虚值看跌期权以收取权利金。
- 锌：主力区间上沿遇阻回落，有色板块内继续相对偏弱，目前来看22500-22600压力仍存调整波动延续，下档暂关注21800-22000附近，期权熊市价差暂持，近月相对偏弱，月间反套继续波动持有。
- 铝：08合约上方压力区间20800-21000，下方支撑区间19500-19800，多单谨慎续持，期权方面可考虑牛市价差策略。09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800，建议等企稳适量沽空，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。铸造铝合金行业过剩现状压制盘面上行高度，且与铝价联动较紧密，建议多单谨慎续持，期权方面可以考虑买入虚值看跌期权做保护。
- 锡：建议暂时观望为主，关注板块共振的影响。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000，期权方面可考虑买入虚值看跌期权。
- 铅：铅偏强整理延续，近期下方短期关注16800-17000支撑，线上技术偏多，上档暂关注17200-17400压力，期权买入牛市价差暂持有。
- 镍及不锈钢：镍因消息面扰动短期反弹，上档压力暂观12.2-12.3万元，下档11.5-11.6万元附近暂有支撑，关注宏观引导及板块整体走势，以及供需进一步变化。国内反内卷激发市场供给侧改革想象力，国内定价商品多上涨，不锈钢跟随反弹，但本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货库存300系有所消化整体依然偏高，国内外不锈钢反倾销并存。不锈钢期货暂有反弹，下观12300-12400附近支撑，上方关注12800-13000，镍/不锈钢偏弱整理。
