固定收益部市场日报
市场动态：
- 新发行 NHSECS 4.625% 28天期和 4.75% 30天期债券较发行利率收紧 5 个基点；新发行 KORGAS 浮动利率 28天期债券收紧 2 个基点，KORGAS 4.25% 30天期债券与发行利率持平；SHIKON/NSINTW 34-35 天期债券收紧 1-2 个基点；NIPLIF/MYLIFE 55 天期债券上涨 0.1 个基点；FAEACO 永续债下降 2.2 个基点。
- 中国现代牧业（CMD）发行 4 ⅞% 07/10/30 债券，收益率 5.1%，较发行利率（T+165）低 50 个基点，我们认为其估值吸引力不足，目标收益率应为 T+130。
- 澳门博彩业 6 月份 GGR 同比增长 19%，达到 211 亿澳门元，加速了 5 月份 5% 的同比增长，是自 2024 年 5 月以来的最快增长。GGR 增长主要得益于粤语和韩国流行歌星演唱会的吸引力和高访客量。
- 中国内地主要汽车经销商库存开始积压，呼吁汽车制造商提供更好的条件，尽管近期销量有所增长。
- 阿里巴巴宣布将投入 70 亿美元补贴以推动即时零售业务增长。
- 中海地产交付了 2025 年上半年 1.5 万套新房。
- 三星海力士 2024 年税收支付因高带宽内存芯片（HBM）芯片繁荣而翻了一番多。
- 日产在美国因发动机故障召回 443,899 辆汽车。
- 印度国家公司法律tribunal 将 Vedanta 分拆批准听证会推迟至 2025 年 8 月 20 日。
- 软银 650 亿美元收购半导体公司 Ampere 的交易面临美国联邦贸易委员会的额外审查。
市场观点：
- 中国现代牧业（CMD）的流动性状况和再融资压力可控，得益于其强大的母公司蒙牛乳业的支持。
- 澳门博彩业债券受旅游业复苏和内地支持政策推动，预计将继续受益于 GGR 恢复、EBITDA 负面和资金获取正常化。
- 我们认为澳门博彩业债券是国内消费板块，在贸易战背景下应表现出防御性。澳门博彩业中，我们首选 MPEL 和 STCITY/STDCTY，认为 SJMHOL 和 MGMCHI 是好的 Carry 玩法，WYNMAC 是收益率上升的玩法，而 SANLTD 的估值较高，我们持中性态度。
发行情况：
- 2025 年 7 月 1 日，陆家嘴发行 5 年期债券，收益率 5.018%，较发行利率（T+165）低 50 个基点。
- 2025 年 7 月 1 日，中金公司发行永续债，利率 6.15%，较发行利率（6.75%）低 60 个基点。
- 2025 年 7 月 1 日，软银发行 3.75 年期、5.5 年期、7 年期和 10 年期债券，收益率分别为 6.5%、6.875%、7.25% 和 7.5%，较发行利率（6.75%、7.125%、7.5%、7.875%）低 25-37.5 个基点。
- 2025 年 7 月 1 日，国家开发银行发行 3 年期和 5 年期债券，收益率分别为 T+90 和 T+100，较发行利率（T+130 和 T+140）低 40 个基点。
- 2025 年 7 月 1 日，中国农业发展银行发行 3 年期浮动利率债券和 5 年期固定利率债券，收益率分别为 SOFR+65 和 T+47，较发行利率（SOFR+105 和 T+85）低 40 个基点。
投资建议：
- 中国高收益信用债中，我们偏好 AACTECs、WBs 和 ZHOSHKs。
- 澳门博彩业中，我们首选 MPEL 和 STCITY/STDCTY，认为 SJMHOL 和 MGMCHI 是好的 Carry 玩法，WYNMAC 是收益率上升的玩法，而 SANLTD 的估值较高，我们持中性态度。
