销气毛差持续改善，保持高派息比率

2024/25财年，中国燃气营业额同比下降2.6%至792.58亿港元，但公司拥有人应占溢利同比增长2.1%至32.52亿港元，每股基本盈利为0.60港元，同比增长1.7%。自由性现金流创新高达到46.61亿港元，末期拟派股息35港仙，全年派息50港仙，年度派息比率达83.3%。

核心观点与关键数据：

1. 销量与毛差：2024/25财年，公司天然气销量同比下滑4.2%至399.6亿立方米，主要受暖冬和地产低迷影响。展望2025/26财年，公司指引气量增长+2%，新增接驳居民用户100-120万户，销气毛差指引0.55元/立方米，主要来自居民气价顺价改善。
2. 增值业务与综合能源：增值业务收入37.3亿港元（+2.1%），经营利润17.5亿港元（+10.6%），驱动因素为安防产品、厨电销售增长及AI赋能营销。综合能源在储能和光伏实现突破，用户侧储能签约量增长624.7%至816.7MWh，光伏投建59.5MW，售电54亿度（+10.2%）。
3. 派息政策：公司保持高派息比率，目前股息率约6.9%，具吸引力。

研究结论： 公司销气毛差持续改善，增值业务和综合能源成为第二增长曲线，高自由现金流支撑高派息，股息率具吸引力。