销气毛差持续改善，保持高派息比率

请务必阅读免责条款销气毛差持续改善，保持高派息比率2025-6-30星期一【事件】公司公布2024/25全财年业绩：截至2025年3月31日止年度，公司营业额792.58亿港元，同比下降2.6%；公司拥有人应占溢利同比增长2.1%至32.52亿港元，每股基本盈利为0.60港元，同比增长1.7%，自由性现金流创新高达到46.61亿港元。末期拟派股息35港仙，全年派息50港仙，年度派息比率达83.3%。【点评观点】➢2025/26财年气量指引+2%，新增接驳居民用户100-120万户2024/25财年，公司天然气销量同比下滑4.2%至399.6亿立方米，主要受暖冬压制居民采暖需求（居民气量-2.1%）及地产低迷拖累陶瓷和玻璃等传统工业用气（工业气量仅微增1.0%）的双重影响。展望2025/26财年，公司指引城镇燃气项目销气量增长+2.0%，预计工业气量微增长，居民正常冬季取暖用气需求恢复稳定增长。公司指引2025/26财年新增接驳居民用户100-120万户，预期接驳业务板块利润将持续下行。2025/26财年销气毛差指引0.55元/立方米：2024/25财年，公司城镇燃气毛差同比提升0.036元/m³至0.537元/m³，主因居民气价上调0.27元/m³，居民气顺价比例提升至68%（新增6个省级价格联动）。2025/26财年销气毛差指引0.55元/立方米，预计主要来自居民气价顺价带来持续改善空间。➢增值业务和综合能源成为第二增长曲线2024/25财年，公司增值业务收入37.3亿港元（+2.1%），经营利润17.5亿港元（+10.6%）。驱动因素主要为安防产品、厨电销售增长，AI赋能精准营销（客户标签化+智能客服），目前壹品慧分拆上市有序推进。同时综 合 能 源在 储 能 和 光 伏 实 现 突 破，用 户 侧 储 能 签 约816.7MWh（+624.7%），投运207.1MWh全国领先；光伏投建59.5MW，售电54亿度（+10.2%），多能互补模式契合“双碳”政策。➢保持高派息，股息率具吸引：公司自由现金流强劲支撑高派息比率，目前股息率约6.9%具吸引。 研究部相关报告 ➢ 2免责条款本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观 一般声明责任。级或评分。而独立做出的。特别声明利益冲突。复制、刊登、发表或引用。分析员声明点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk