毛销差大幅改善，Q3业绩高增

华帝股份公布2023年三季报，公司2023年前三季度实现收入44.3亿元，YoY+4.0%；实现归母净利润3.6亿元，YoY+28.2%；实现扣非归母净利润3.5亿元，YoY+31.3%。公司Q3电商渠道表现较好，根据奥维云网数据，华帝油烟机/燃气灶Q3线上线下零售量分别YoY+7%/+9%。我们认为，公司经营调整逐步显效，期待未来业绩改善。公司Q3盈利能力改善，根据公司公告，华帝2023Q3归母净利率为6.4%，同比+3.6pct，盈利能力提升，主要因成本价格同比低于去年、公司调整产品结构，Q3毛利率与销售费用率差值同比+6.6pct。Q3经营性现金流明显改善，根据公司公告，华帝2023Q3单季度经营性现金流净额同比增加4.5亿元。我们分析，主要原因为：1）公司各渠道销售回款情况较好，Q3销售商品及提供劳务收到的现金同比增加4.0亿元；2）因原材料价格仍低于上年同期，Q3购买商品与接受劳务所支付的现金同比减少1.1亿元。我们认为，在消费景气波动阶段，公司现金流充裕，经营质量高。我们预计公司2023年~2024年的EPS分别为0.59/0.69元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为7.08元，对应2023年12倍动态市盈率。

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