韩国央行货币政策委员会会议纪要（2025年5月）
2. 地点：货币政策委员会会议室4. 货币政策委员会成员缺席：无1. 会议日期：2025年5月29日，星期四1) 此英语版本是根据货币政策委员会会议纪要摘录的，内容为货币政策委员会委员们对韩国银行最近基准利率决定的Ⅰ. 概要货币委员会会议纪要2025年5月5. 参会人员：金恩성，李宗烈审计员，金雄副省长，蔡秉德副省长，权敏秀副省长，朴钟宇副省长，李载温副省长，李智浩首席经济学家，研究部门总监张承瑞，金融稳定部门总监崔昌浩，货币政策部门总监崔永勋，金融市场部门总监尹庆寿，国际部门总监朱宰贤，储备管理组总监白宗烈，法律事务办公室总监林坤泰，货币政策委员会秘书处金永植，新闻官许현，MPB行政支持团队负3. 货币政策委员会成员出席：李，昌永，主席（行长）沈，成焕昌，永松柳，桑戴（高级副行长）黄，坤尼尔金，钟华李， soo hyung 意见。责人 在2025年5月29日的货币政策委员会（MPB）会议上，每位成员都就韩国银行最近的基准利率决定表达了他们的意见。关于国际金融市场，成员注意到风险规避情绪有所减弱，这体现在主要经济体股票价格的显著上涨。然而，随着对美国财政稳健性的担忧加剧，美国长期国债收益率上升，而此前曾显现出暂时性走强趋势的美国美元随后走弱。首先，有一成员认为在本次会议上降低基准利率从2.75%至2.50%是适当的。所有成员表示，综合考虑国内外金融经济环境，建议将基准利率从2.75%降至2.50%，直至下次货币政策委员会会议。关于国内经济，该成员评论说，国内需求疲软和出口放缓导致了负增长的GDP。该成员指出，虽然全球贸易紧张局势在一定程度上有所缓和，但预计贸易环境将比预期的更恶化，且谈判过程中的不确定性持续存在。因此，全球增长预计将放缓。在美国，随着关税增加的影响显现，增长预计将减弱。在欧元区和中国，与美国持续存在的贸易摩擦可能会限制任何刺激措施的有效性。该成员预计，随着需求端压力减弱，主要经济体的通货膨胀将继续温和。然而在美国，关税上涨预计将产生更直接的影响，因此预计通货膨胀的上行压力将加剧。结果，美联储降息的步伐可能比先前预期的要慢的可能性越来越大。Ⅱ关于货币政策决定的讨论 . 关于国内通货膨胀，成员指出，尽管加工食品和一些服务的价格有所上涨，但消费价格通货膨胀和核心通货膨胀一直稳定在约2%。这归因于国际油价下降和需求侧压力低迷。预计这一稳定通货膨胀趋势将在未来时期继续。转向金融和外汇市场，该成员观察到股票价格上涨，得益于主要经济体贸易谈判的发展和全球金融市场的动态。政府债券收益率在一段下跌期后，又开始再次上涨。韩元兑美元汇率大幅下降，波动性升高，受到中美贸易谈判进展和东亚货币集团预期走强的推动。该成员指出，金融部门中的家庭贷款显著扩张，这是由2月和3月住房交易增加所推动的。自扩大土地交易许可区域重新划分以来，住房交易已经下降。随着压力债务服务比率（DSR）规定的第三阶段计划实施，家庭贷款增长预计将逐渐放缓。然而，随着首尔房价继续上涨，人们对优选区域进一步价格上涨的预期仍然很高，潜在需求仍然很大。在此背景下，该成员强调了保持警惕，关注持续金融宽松对家庭债务的潜在影响的需要。总而言之，该成员预计国内经济增长将显著放缓，因为国内需求复苏仍然缓慢，同时出口因贸易环境恶化而减弱，而通胀则继续保持稳定趋势。从金融稳定的角度来看，国内和全球金融状况在贸易取得部分进展后有所缓解本年度第一季度。虽然随着经济情绪的改善，国内需求预计将逐渐复苏，但复苏速度可能仍然保持温和。由于贸易条件的恶化，出口预计也将更大幅度下降。因此，今年的增长率预计将远低于之前的预测。前景仍然受到相当大的不确定性影响，源于涉及韩国和其他主要经济体的贸易谈判进展、全球金融条件的变化以及财政刺激措施的影响。 该成员指出，自上次MPB会议以来，虽然全球贸易紧张局势在一定程度上有所缓和，但美国对主要贸易伙伴的商品关税与今年早些时候相比有所上升，且未来谈判的走向仍有相当大的不确定性。因此，预计全球经济将减弱，国际金融市场参与者谨慎情绪加剧。此外，在美国主权信用评级下调后美国国债收益率急剧上升以及财政赤字持续的情况下，美元作为避险资产的信心出现轻微减弱迹象。这些发展值得关注。其次，另一位成员表示，在本次会议上将基准利率从当前的2.75%降至2.50%是合适的。综合考虑所有这些因素，该成员认为在本次会议上适当将基准利率下调25个基点，从2.75%降至2.50%是合适的。今后，货币政策委员会应维持宽松的货币政策立场，以应对疲软的经济状况，同时根据对国内外不确定性的综合评估、其对增长和通胀的影响以及金融稳定的风险，来确定任何进一步利率调整的时机和速度。谈判。然而，主要价格变量，包括汇率，波动性仍然较高。尽管近期的家庭债务增加被认为是暂时的，但其规模已经很大，需要持续密切监控未来的发展。该成员表示，在贸易紧张局势部分缓解、国内政治不确定性降低以及其他东亚货币走强等因素的支持下，韩元兑美元汇率首次降至1300韩元上方区间。然而，汇率波动性仍然较高。外汇市场和外汇融资市场的流动性状况总体保持稳定。然而，由于美国利率持续高于韩国利率，以及居民继续进行大规模海外证券投资，外汇供求的结构性失衡仍然存在，需要密切关注。 展望未来，该成员认为需要维持宽松的货币政策立场，以支持经济，因为经济持续低迷。该成员指出，尽管国内需求疲软且国际油价下降，但受食品和一些服务价格上涨的推动，消费者价格通胀仍维持在约2%的水平。核心通胀等潜在通胀的主要指标总体保持在接近目标水平。关于金融状况，该成员提到，尽管政府债券收益率上升，但整体宽松趋势仍在持续，这体现在更高的股价、更低的银行贷款利率以及家庭贷款和企业融资的急剧增加。然而，低信用和财务脆弱的企业继续面临困境，因为银行继续加强其信贷风险管理。家庭贷款显著增长，这是由首尔地区2月和3月住房交易激增所推动的。虽然预计宏观审慎政策，包括即将实施的第三阶段压力DVR法规，将会加强，但需要注意进一步加速贷款增长的任何风险。这一风险是由持续的金融宽松以及主要地区房价上涨预期上升所驱动的。总的来说，该委员指出经济活动依然低迷，尽管通胀已稳定，汇率风险也在一定程度上消退。随着国内外不确定性相对缓和，经济情绪显示出逐步改善的迹象。财政措施，包括补充预算，也已安排，有助于部分缓解此前制约货币政策有效性的因素。在这种情况下，该委员认为本次会议将基准利率从2.75%下调至2.50%是适当的。关于实体经济，该成员评论说，国内经济放缓加剧，建筑投资仍然明显疲软，私人消费和设施投资恢复滞后，私营部门就业下降。展望未来，随着美国关税增加的影响开始显现，出口增长预计将放缓。尽管前景仍然存在相当大的不确定性，但下行风险，特别是与全球关税谈判相关的风险，目前评估认为超过了上行风险。 然而，鉴于外部环境持续存在的不确定性以及持续的金融稳定风险，例如与家庭债务相关的风险，任何进一步的利率削减都应谨慎考虑。此类决策应基于对美国与主要经济体关税谈判的进展、主要中央银行的货币政策立场以及家庭债务和汇率状况变化的审慎评估。从外部环境来看，该成员注意到，在暂停美国关税措施后，美国与主要经济体的贸易谈判取得了一些进展。然而，全球贸易环境 surrounding 的不确定性仍然相当大，对全球增长构成 downward pressure，并在国际金融市场维持 elevated 的波动性。预计美国联邦储备委员会将在其货币政策决策中保持谨慎立场，直到关于贸易政策的内容和影响 greaterclarity emerges。董事会另一位成员表示，在本次会议上将基准利率从当前的2.75%下调至2.50%是合适的。从长远来看，成员强调，虽然逆周期政策措施很重要，但恢复经济的基本增长动能需要结构性改革以增强其根本韧性。此外，为了应对全球普遍关注的高水平家庭债务问题，货币和宏观审慎政策需要继续以协调和一致的方式进行。同时，由于家庭和企业债务高企、增长放缓以及人口老龄化导致私营部门财政能力有限，财政资源应有效分配到私人供给不太合适的领域。这包括扩大公共安全基础设施和提升结构效率，这些都有望支持长期增长。从国内情况来看，该成员表示，第一季度经济收缩，反映出国内需求疲软和出口低迷，同时国内外持续存在不确定性。至于通货膨胀，消费品价格上涨仍维持在2%左右，因为加工食品和部分服务价格上涨带来的上行压力被需求疲软和跌落的国际油价所抵消。韩元兑美元汇率依然波动。 该成员指出，在高度不确定的环境中，稳定经济情绪和维护外部信誉对于货币政策实现预期效果至关重要。为此，货币政策应谨慎实施，并与其他经济政策密切协调。总而言之，该成员观察到通胀预计将保持稳定，大约在目标水平附近，金融稳定风险似乎有所缓解，特别是在外汇市场。然而，由于国内需求和外需仍然疲软，经济增长预计将显著放缓。在这种情况下，该成员认为需要采取进一步的货币政策行动，以限制经济衰退的程度。因市场对贸易紧张局势缓和的预期，[指标]有所下降。外汇融资条件总体稳定。家庭债务增长在4月和5月加速，因土地交易许可区域暂时解除。尽管其增速预计将放缓，但鉴于近期房地产市场的发展，减速可能比最初预期要慢。关于经济前景，该成员认为，尽管不确定性仍然较高，预计增长率将下降至0%以上区间，明显低于2月份的预测，而通货膨胀预计今年将维持在2%左右。增长前景的下调反映了美国采取了比预期更 aggressive 的关税措施后，出口出现了比预期的更明显的放缓。此外，持续的不确定性被认为正在延缓私人消费或建筑投资的任何复苏。该成员指出，政府的扩大财政支出，包括补充预算，预计将对低迷的国内需求提供一定支持。然而，私人消费的疲软被认为不仅源于周期性因素，也源于结构性问题，例如人口结构变化，包括人口下降和老龄化、家庭债务积累以及收入分化。就此，该成员强调了需要用结构性改革措施来补充货币和财政政策努力。鉴于这些情况，该成员认为将基准利率从当前的2.75%下调25个基点至2.50%是合适的，以提振经济情绪和增长趋势。 转向国内经济，该成员指出，私人消费和建筑行业活动均保持低迷。尽管美元早先的强势已经逆转，导致韩元兑美元汇率大幅下跌，但外汇市场的波动性仍然较高。与此同时，出口作为国内经济增长的重要推动力，也因贸易谈判延迟以及韩元快速升值而减弱，这可能削弱韩国出口商的价格竞争力。该成员强调，今后，任何进一步的基准利率调整的时点和规模，都应在仔细考虑多个因素后才确定。这些因素包括去年十月以来实施的利率下调对关键政策变量——即通货膨胀、增长和金融稳定——的影响，以及它们之间的权衡。还应关注财政政策支持经济的有效性、全球贸易环境的发展和主要经济体货币政策立场的变动。该成员预测，尽管主要经济体之间的贸易谈判取得了一些进展，但在贸易环境恶化的情况下，全球经济增长可能会放缓。全球供应链的中断也给各国通货膨胀轨迹的不确定性加剧做出了贡献。在美国的情况下，由于长期贸易谈判导致的关税上涨，通货膨胀的稳定似乎已被推迟，这增加了政策利率下调的时机可能被推迟的可能性，尽管有经济放缓的迹象。政策措施。该成员还强调了保持警惕的必要性，以应对外部不确定性的潜在影响、持续的宽松立场以及由此产生的利率差异扩大对外汇市场波动和家庭债务风险的影响。董事会成员第四位表达了意见，认为在本次会议上应将基准利率从当前的2.75%降至2.50%。成员表示，由于国内经济疲软，今年的经济增长率预计将远低于2月份的预测。 需求，并由于出口环境恶化，本次会议降低基准利率25个基点比较合适。但是，由于某些地区的房价尽管预期经济放缓仍在持续上涨，住房相关贷款监管和宏观审慎政策也应该保持一致的方式推进。关于国内经济，该成员提到，尽管采取了补充预算，但今年增长预测的显著下调是不可避免的。这反映了国内需求持续低迷，尤其是建筑行业的持续低迷，以及不断恶化的贸易条件对出口的严重冲击。在劳动力市场，建筑、制造业和青年就业的持续疲软表明经济环境脆弱，这部分源于结构性挑战。该成员提到，经济下行进一步加剧了家庭和公司部门弱势群体的挑战。虽然预期基准利率下调将支持国内需求，但其效果可能
