韩国央行货币政策委员会会议纪要（2025年7月）

货币政策委员会会议纪要 2025年7月 韩国银行 货币政策委员会会议纪要 2025年7月 Ⅰ提纲 1.会议日期：2025年7月10日，星期四 2.地点：货币政策委员会会议厅 3.货币政策委员会成员出席：李昌永，主席（行长）Shin，成환Chang，庸성류，相大（高级副行长）황，坤日Kim，钟华Lee，洙炯 4.货币政策委员会成员缺席：无 5.参与者：金，恩成，审计官李正烈，副省长金，雄，副省长蔡，秉德，副省长权，敏素，副省长朴，钟佑，副省长李，载温，首席经济学家李，智浩，研究部门总监张，正守，金融稳定部门总监崔，昌호，货币政策部门总监崔，永勋，金融市场部门总监尹，庆洙，国际部门总监Ju，载贤，储备管理小组总监白，茂悦，法律事务办公室总监林，坤台，货币政策委员会秘书处金，永植，新闻官Hur，현，MPB行政支援团队负责人 1)此英文版本是根据货币政策委员会会议纪要摘录的货币政策委员会成员对韩国银行近期基准利率决定的意 Ⅱ 关于货币政策决策的讨论. 在2025年7月10日的货币政策委员会（mpb）会议上，每位成员都就韩国银行最近的基准利率决定表达了他们的意见。 所有成员表示，在综合考虑国内外金融经济环境的情况下，建议将基准利率保持在当前2.50%的水平不变，直至下一次货币政策委员会会议。 首先，一名成员认为在本次会议上维持基准利率2.50%不变是合适的。 该成员表示，虽然由于美国关税政策的影响，全球经济增长预计会逐渐放缓，但国际金融市场中的避险情绪已显著缓解，因为中东地区的地缘政治紧张局势有所缓和。 从国内经济来看，该成员表示，虽然私人消费在第一季度触底后有所反弹，但建筑业仍然疲软。强劲的半导体出口有助于形成巨额贸易顺差。然而，国内需求和出口的分化仍在持续，脆弱部门仍然表现出较高的违约率。就业一直在增加，主要由公共部门推动，而私营部门，包括建筑和制造业，仍然疲软。 就通胀而言，虽然地缘政治风险可能重新浮现，但该成员国预计由于需求压力较低，通胀率将围绕2%的目标水平波动。国内金融市场总体保持稳定。然而，部分地区房价上涨以及由此引发的householdlending激增被视为令人担忧的原因。 该成员认为，尽管消费者信心有所改善且出口强劲，但国内需求的复苏未能达到预期。因此，预计今年经济增长率将显著下降 低于潜在增长率。鉴于这一点，是时候考虑再次降息了。然而，部分地区房价上涨、未来涨幅预期的扩散以及由此引发的居民贷款激增，都对金融稳定构成潜在风险。因此，该成员认为，在此次会议中将基准利率维持不变是合适的，并将监测6月27日宣布的强劲贷款监管措施以及补充预算的影响，在考虑任何进一步降息的时间和幅度之前。 其次，另一位成员表示，对于会议间期，将基准利率维持在当前的2.50%是合适的。 该成员表示，全球经济持续展现温和增长。国际金融市场也相对稳定，随着两国停火协议达成，由以色列打击伊朗引发的地缘政治风险迅速消退。在美国，经济正逐渐放缓。美联储表示，将用未来两到三个月来评估更多数据，特别是评估近期美国关税政策可能带来的通胀影响。因此，美国未来任何进一步降息的时间和速度可能取决于即将出台的与通胀相关的数据。在欧元区，经济增长预计将按预期的温和轨迹进行。在中国，增长略有改善，由政府刺激内需的措施推动。然而，经济仍面临通缩压力，主要由于需求疲软和结构性因素导致的生产过剩。需要注意的是，在美国与中国的贸易紧张局势持续的情况下，中国的通缩很可能对其贸易伙伴的通胀产生下行压力。 关于国内经济，该成员评论说，出口，特别是半导体，超出预期，得到了全球AI相关投资激增的支持。经济情绪也有所改善，得益于第二份补充预算的批准和股价上涨。鉴于这些条件，与5月份的预测相比，增长预期略有上调的可能性有所增加。然而，由于政府最近为抑制家庭债务增长采取的措施被视为比市场预期的更为激进，这些措施对实体经济的潜在影响 需要密切监测。在通胀方面，总体通胀和核心通胀保持稳定，但生活成本持续以相对较高的速度上涨，表明需要有针对性的微观层面政策回应。就业总体有利，就业增长略高于五月份的预测。然而，这部分增长大多由公共部门驱动，而私营部门仍然低迷。这表明需要鼓励企业投资和支持高质量私营部门就业岗位创造的政策。 该成员观察到国内金融市场大体保持有利。尽管长期利率因对基准利率削减预期减弱以及政府计划扩大国债发行以筹集补充预算而上升，但信用利差仍保持在历史长期平均水平附近，股价也急剧上涨。然而，首尔都市圈房价的近期急剧上涨引发了人们对“金融主导”的担忧，即金融稳定风险制约货币政策有效性的一种情况。 至于国际金融市场，该成员指出风险偏好似乎过度强化，其表现为美国公司债券利差相对于基本面经济状况仍处于异常低水平。特别是，巴塞尔银行监管委员会已识别出的潜在风险——杠杆式投资于长期美国国债以及通过外汇掉期进行的大规模美元融资和展期——可能成为潜在的不稳定根源。因此，密切关注今年下半年全球金融市场状况的可能变化至关重要。 转向国内外汇市场，该成员评论说，韩元兑美元汇率保持相对稳定，符合自五月MPB会议以来美元走弱的情况。外汇融资市场表现良好，短期套利交易的激励显著下降，主权信用违约互换（CDS）和韩国票据的利差保持稳定。外汇供求也保持平衡，得益于较大的经常账户顺差和大量外国资本流入债券市场，这两者抵消了韩国居民强烈的海外投资。然而 ，由于大量资金流入房地产部门以及韩国居民海外投资增加，均归因于高生产力部门国内投资疲软，因此制定促进投资措施至关重要。 在有助于提升韩国经济增长潜力的领域。 鉴于当前的国内外经济金融状况，该成员认为此次维持基准利率在当前2.5%水平是适当的。虽然与5月MPB会议相比，增长率略有改善，但总体经济活动仍保持低迷，通胀显示出稳定趋势，对汇率的担忧也有所缓解。这些状况表明，基准利率降息的需求仍然存在 。然而，由于基准利率降息可能会加剧进一步房价上涨的预期，特别是在首尔都市圈， 并从而加剧金融失衡，因此在做出任何进一步降息决定之前，建议评估房价动能缓和的程度。 董事会另一位成员认为，在本次会议上将基准利率维持在当前的2.50%水平是适当的。 该成员预计全球经济增速将放缓，因为此前通过利用库存和缩小利润空间来吸收美国关税提高影响的企业开始将关税负担转嫁给消费者。在全球金融市场上，避险情绪有所缓和，主要价格变量的波动性显示出稳定迹象。然而，由于关税相关问题、对美国财政赤字的担忧以及美联储的利率政策，不确定性仍然处于高位。此外，中东地区不稳定的可能性仍然是一个风险因素。 该成员指出，国内外汇市场相对稳定。尽管韩元兑美元汇率波动性仍然较高，但外汇融资状况稳定，这体现在套利交易的激励减少，“韩国溢价”(KP)利差收窄，短期外币借贷利差下降以及资本净流入。 该成员认为，国内实体经济放缓的情况有所缓解，这得益于强劲的出口表现，特别是在半导体领域，同时还得益于新政府上任后消费者信心改善所驱动的消费复苏。就业情况也在改善，私营部门下滑的情况有所缓解，公共部门的工作岗位数量也在增加。展望未来，预计经济将继续复苏， 由补充预算和前期降息的效果所支持。然而，建筑业持续低迷以及美国可能进一步提高关税的潜在风险构成了重大风险。 该成员评论称，6月份消费者价格通胀略高于目标水平，达到低位2%区间。这是由于农产品、畜产品和水产品以及石油价格显著上涨所致，部分反映了去年的基数效应。核心通胀仍维持在2%左右。尽管消费复苏程度、油价和汇率波动仍存在不确定性，但根据目前可获得的信息，通胀预计将大体保持在与目标水平一致的水平。 该成员表示，国内金融状况已显著缓解。虽然由于补充预算相关的供需问题，长期市场利率和家庭贷款利率有所上升，但短期市场利率和企业贷款利率因基准利率下调而下降。股票价格也因政府政策的预期而飙升。由于当前经济状况和外部不确定性导致的需求疲软，企业部门的信贷供给有所放缓。相比之下，家庭贷款显著增长，这是首尔都市圈住房交易激增的推动。尽管政府宣布了强有力的措施来管理家庭债务，但考虑到宽松的金融状况、首尔都市圈未来房价上涨的预期、实际买家的潜在需求以及首尔都市圈有限的住房供应，长期持续密切监测仍十分必要。 总而言之，该委员指出，虽然通胀和外汇市场已稳定，且经济放缓的步伐在一定程度上有所缓和，但由于首尔都市圈房地产市场过热导致家庭债务激增，金融失衡已加剧。该委员认为，在此次会议上将基准利率维持在2.50%是合适的。这主要是由于需要监测近期为应对日益严重的金融失衡而加强的宏观审慎政策的影响、支持增长的充分宽松的金融条件，以及美国向韩国及其他国家发出的与关税相关的信函所带来的不确定性加剧。 该成员强调，尽管保持一种accommodating 货币政策立场是恰当的，货币政策决策必须谨慎做出，考虑到在韩国当前金融和经济结构下，与房地产交易相关的金融失衡随时可能重新出现。为此，货币政策委员会将密切监测与美国贸易谈判的进展、补充预算的影响以及未来宏观审慎政策的影响。 董事会第四成员裁定，在本次会议上将基准利率维持在2.50%是适当的。 该成员表示，随着美国提高关税的影响开始显现，预计全球经济将经历增长放缓。美国第二季度经济增长率暂时上升，但预计第二季度后将会下降。在欧元区和中国的经济刺激措施效果方面，预计贸易环境恶化将会对其形成制约。 该成员评论称，主要经济体的通胀趋势预计将分化。在美国，由于关税上调的影响，通胀前景的不确定性有所增加。相比之下，欧元区通胀预计将低于最初的预期，因为经济放缓的影响大于预期。 该成员表示，在全球金融市场上，尽管美国贸易政策的不确定性仍然存在，但金融环境已显著放松。这主要得益于美国与其他国家之间的关税谈判取得进展，以及中东紧张局势的早期缓解，从而削弱了规避风险的意愿。主要经济体的股价大幅上涨，美元继续走弱趋势，这些国家的长期市场利率普遍下降。 关于国内经济，成员注意到出口好于预期，同时随着经济情绪的改善，消费的低迷有所缓解。预计下半年消费将复苏，得益于追加预算的影响。然而，出口的走势可能会根据贸易谈判的结果有很大差异。因此， 对未来增长路径的不确定性仍然显著很高。 该成员观察到，尽管由于去年农产品、畜禽产品和水产品以及石油产品的低价格所导致的基数效应，6月份消费者价格通胀略有上升，但国内通胀保持稳定，核心通胀维持在2%。鉴于需求疲软，预计通胀将保持稳定，趋近目标水平。 转向金融市场和外汇市场，该成员观察到股价飙升，得益于国内政治不确定性下降后投资者情绪改善，以及对新政府政策的预期。然而，由于主要经济体贸易谈判的发展和地缘政治风险加剧，韩元兑美元汇率波动较大。国债收益率也有所上升，反映了补充预算获批后政府债券发行可能增加的担忧。 该成员指出，金融领域的家庭贷款持续强劲增长，这是由首尔及其周边地区的住房交易增加所驱动的。鉴于住房交易与贷款发放之间存在典型的时间滞后，这一趋势可能会暂时持续。尽管政府最近采取的严厉措施在一定程度上冷却了首尔的过热房地产市场，但仍为时过早来判断房地产市场和家庭债务是否会以持续的方式稳定下来。 总而言之，成员预计国内经济将在今年下半年逐渐复苏，而通胀将维持在目标水平附近。然而，未来增长轨迹周围的不确定性仍然很高，特别是由于与美国进行的贸易谈判。从金融稳定的角度来看，由住房交易增加推动的家庭贷款持续强劲增长，需要对近期政策措施的影响进行密切监测。 考虑到所有这些因素，该成员认为在本次会议上保持基准利率2.50%不变是适当的。他们还强调了继续监测与美国贸易谈判的进展、国内经济趋势以及房地产市场和家庭债务状况的必要性。展望未来，货币政策 董事会应维持灵活的政策立场以支持增长乏力。同时，应根据对国内外环境变化及其对增长、通胀和金融稳定影响的整体评估，审慎评估任何进一步利率调整的时机和速度。 第五位成员提出了这样一种看法：在本次会议中维持基础利率不变（目前为2.50%）是合适的。 该成员指出，随着美国关税的影响逐渐蔓延，全球经济面临实际活