货币政策委员会会议纪要（2025年4月）

1. 会议日期：2025年4月17日，星期四4. 货币政策委员会成员缺席：无2. 地点：货币政策委员会会议室1) 该英文版本是韩国央行货币政策委员会成员对韩国基准利率决定的意见摘录，取自货币政策委员会会议3. 货币政策委员会成员：李正荣（主席/行长）、沈成焕、张永松、柳永松（高级副行长）、黄冠旭、金钟华、李守英5. 参与者：金贤成、审计官李宗烈、副省长金雄、副省长蔡秉德、副省长权敏秀、副省长朴宗宇、副省长李才元、首席经济学家李基浩、研究部门局长张正守、金融稳定部门局长崔昌浩、货币政策部门局长崔永勋、金融市场部门局长尹炯秀、国际部门局长柳在勋、储备管理集团局长朴慕悦、法律事务办公室局长李坤泰、货币政策委员会秘书处金永植、新闻官 Hur贤、MPB行政支持团队负责人Monetary Policy Board Meeting 会议记录2025年4月 记录。Ⅰ概要 Ⅱ.关于货币政策决定的讨论该成员表示，尽管国内政治不确定性已得到解决，但由于外部不确定性加剧，韩元兑美元汇率升至1400韩元以上的区间，随后在1400韩元中低水平之间波动。虽然外汇供求状况总体保持稳定，但居民海外证券投资和国外国内证券投资均持续出现大量净流出。除了汇率走高外，该成员还指出需要关注外汇融资指标，包括韩国票据（KP）的利差，并需予以重视。该成员指出，自上次货币政策委员会会议以来，外部不确定性显著增加。主要经济体的股价因美国政府实施的报复性关税强于预期而暴跌。尽管在部分关税被暂停后，风险规避情绪有所缓和，但全球贸易环境的不确定性已达到最高水平。尽管全球经济放缓的可能性有所增加，但包括美国在内的主要经济体的中央银行仍维持谨慎立场。该成员评论称，尽管进行了三次基准利率削减，但由于外部不确定性加剧，实体经济仍比预期疲软。虽然出口显示出一些改善，但包括消费者支出在内的国内需求复苏仍然乏力。特别是对利率变化敏感的领域，如耐用品，复苏步伐缓慢。首先，一名成员认为将基准利率维持在2.75%，直到下一次货币政策委员会会议是合适的。在2025年4月17日的货币政策委员会会议中，每位成员就韩国银行的基准利率决定表达了他们的意见。大多数成员认为，综合考虑国内外金融经济环境，将基准利率维持在当前2.75%的水平是可取的，而一位成员则主张将其从2.75%降至2.50%。 该成员指出，此前有所放松的国内金融状况最近有所收紧，这反映出在外部不确定性加剧的背景下风险规避情绪的加强。尽管如此，通过信贷市场获取的企业融资总体保持稳定。该成员强调需要密切监测企业贷款违约率的上升，以及非优质企业债券发行和交易条件的持续疲软。同时，首尔部分过热地区的房价有所回落，部分原因在于某些土地交易许可区的重新划定。然而，未来价格再次上涨的可能性仍然存在，这取决于未来的金融状况。家庭贷款预计将因现有住房交易而暂时增加，随后将对住房市场条件的任何变化做出敏感反应。综上所述，该成员指出，尽管在最近三次基准利率削减后金融状况有所缓解，但外部环境急剧上升的不确定性同时也加剧了与增长、通胀和外汇领域相关的风险。鉴于当前经济活动受阻于高度不确定性的局面，进一步降息不太可能刺激消费、投资或就业创造。相反，这可能导致资本过度集中于金融和房地产领域。此外，随着主要央行预计将谨慎推进其货币政策，降息可能扩大国内外利率之间的差距，从而增加外汇领域风险。由于当前基准利率处于模型估算基准范围内，在本次会议上维持基准利率在2.75%被认为是适当的。该成员观察到，消费品价格通胀略有上升，主要受加工食品价格上涨推动，核心通胀也因大学学费上涨而小幅攀升。展望未来，受需求端压力疲软影响，通胀或将承压下行。然而，汇率传导效应增强可能构成上行风险，加之公众通胀预期持续高企，亦将加剧此风险。消费和非制造业固定资产投资。与此同时，尽管利率较低，企业贷款需求已下降，家庭正积极偿还非住房贷款。这些发展表明，在经济不确定性加剧的环境下，经济主体日益倾向于减少支出和投资。 该成员指出，在国内经济中，持续的收缩关于美国经济，该成员指出，对关税政策负面影响的担忧加剧，导致市场对经济增长预期进行了大幅下调。围绕通胀轨迹的不确定性也有所增加，加剧了滞胀的风险。因此，鉴于通胀路径上的不确定性显著上升，美联储在货币政策上保持谨慎立场。此外，未来关税政策的走向不确定性加剧，导致金融市场出现不稳定迹象，包括美国国债收益率和股价的显著波动。同时，由于美国关税政策的影响，欧元区、日本等其他主要经济体的增长预测也可能被下调，尽管其影响可能不如美国那么明显。在中国的情况下，增长冲击预计相对较大，反映了中美贸易政策紧张局势的加剧，因为美国立即加征了关税，中国进行了报复。然而，各国实施的扩张性财政政策可能会部分缓解全球增长的下行风险。展望未来，该成员认为，鉴于国内经济面临极端不确定性且可能需要较长时间才能解决，同时存在潜在的金融稳定风险，采取谨慎的回应而非大胆的行动是必要的。此外，为了支持低迷的国内需求和实体经济的复苏，需要恢复经济参与者的信心，这要求货币政策和财政政策之间进行密切协调。该成员指出，近期全球增长和通胀前景的不确定性显著上升，主要受美国政府超出预期的关税政策执行所推动。因此，国际金融市场的不稳定性大幅增加，包括美国在内的多数国家股价急剧下跌，长期美国国债收益率波动性扩大。其次，另一位成员表示，在本次会议上将基准利率从当前的2.75%下调至2.50%是适当的。 ：该成员指出，在国内金融市场，股价的急剧下跌进一步抑制了消费者情绪。虽然债券市场保持相对稳定，但商业票据（CP）市场的再融资风险正逐渐上升，尤其是在低评级发行人中。特别是，大型企业资金状况方面的担忧可能会重新出现，突显了提前管理相关风险的需求。同时，逾期率继续上升，尤其是在某些非银行金融机构，需要警惕这些机构的稳定性问题是否会蔓延至更广泛的金融市场。关于房价，在首尔某些在土地交易许可法规解除后经历急剧上涨的地区，在许可区域重新划分后，房价显示出稳定迹象。尽管由于今年早些时候的住房交易激增，第二季度家庭债务可能会显著增加，但鉴于近期住房市场的稳定，预计这种增长将是暂时的。该成员指出，在国内外汇市场，韩元相比其他主要货币保持相对疲软。这归因于多种因素，包括对韩国经济基本面担忧、韩元与疲软的人民币同步，以及居民持续的大规模海外投资。该成员强调需要增强外汇市场稳定性，并通过旨在改善国内经济基本面及缓解居民海外投资过度集中的积极措施，以有序方式维持韩元价值。与此同时，外汇融资条件保持有利，尽管4月份外汇债券利差和CDS溢价上升，但未被视为构成实质性风险。源于国内需求减弱（消费者情绪疲软和建筑业活动低迷），以及由美国关税政策负面影响所驱动的外部不确定性显著增加，共同推高了增长预测大幅下调的可能性。特别是，出口预计将比最初预期减速更多，设施投资增长也可能远低于先前预测。通胀预计将保持稳定，与先前预测一致，近期持续高企的汇率带来的向上压力被低迷的实际经济影响所抵消。 该成员指出，外部不确定性已显著上升，源于特朗普政府时期美国关税政策的调整。尽管关税政策的影响范围和强度将在谈判进展中变得更加明确，但仍然难以预测各国将如何应对，以及这对全球经济和韩国经济可能产生的影响。因此，有必要为可能持续的贸易紧张局势升级做好准备。结果，国内金融市场和外汇市场也可能经历一段持续的高度波动时期。：关于首尔房地产市场，尽管由于对经济放缓的担忧以及土地交易许可区重新划分，价格上涨的步伐有所放缓，但观察到在某些地区的进一步价格上涨预期以及潜在的投资需求仍然持续。该成员因此呼吁保持对放松管制的警惕。预计家庭债务将在短期内大幅增长，主要受第一季度住房交易急剧增加的推动。在私人消费和建筑投资持续疲软的背景下，该成员指出，家庭和公司部门中的弱势群体正面临日益严峻的困难，强调需要采取微观层面的政策应对措施和有针对性的支持措施。通胀似乎保持稳定。来自高汇率的上涨压力董事会一名成员认为，将基准利率维持在当前的2.75%水平是合适的。鉴于增长前景存在大幅向下修正的日益可能性，以及较弱增长带来的通胀下行压力不断累积，该成员认为有必要进行大幅降息。然而，考虑到高企的汇率持续存在的担忧以及对首尔都市圈房价再次出现不稳定的潜在风险，该成员判断在本次会议上适当将基本利率下调25个基点，从当前的2.75%下调至2.50%。展望未来，任何进一步降息的步伐和幅度都应通过密切监测经济增长趋势、通胀发展、汇率波动、首尔都市圈房价以及国内外金融市场整体状况来确定。 该成员强调了提前降息的日益增长的需求，指出由于经济下滑，今年的年度GDP增长预计将低于早期的预期。然而，考虑到韩国与美国之间仍然存在广泛的利率差异，外汇市场波动加剧，且贸易谈判的进展存在不确定性，该成员认为在此次会议上维持基准利率在当前水平是恰当的，同时将继续密切关注国内外经济形势的发展以及主要经济体的政策方向。关于全球经济，该成员表示下行风险已显著增加，反映出围绕美国贸易政策的不确定性有所加剧。尽管美国宣布暂停相互关税措施后，对全球经济衰退的担忧有所缓解，但全球经济有相当可能性放缓得比最初预期更剧烈。这反映了美国与中国之间贸易紧张局势的升级，以及与美国与其他主要经济体之间贸易谈判相关的不确定性持续存在。该成员注意到，尽管主要国家的通胀普遍预计将继续放缓趋势，但由于关税措施的影响，美国上行动力预计将更加明显。因此，围绕美国联邦储备利率削减步伐的不确定性也有所增加。该成员指出，在国际金融市场上，美国宣布的强烈互惠关税起到了冲击作用，加剧了风险规避情绪，并显著增加了价格变量的波动性。美元大幅贬值，主要国家的股价急剧下跌后又部分回升，长期美国利率大幅下降后董事会另一名成员也表达了这样一种观点，即在本次会议上维持基准利率2.75%不变是适当的。利率正被经济放缓带来的下行压力所抵消，预计通胀率暂时仍将广泛符合目标水平。 反弹。该成员指出金融领域家庭贷款增长持续放缓。尽管2月和3月房屋交易量的增加可能暂时推高了家庭贷款增长，但随着部分土地交易许可区域的重新划分，房地产市场已再次稳定。因此，家庭贷款增长预计也将逐渐稳定。但有必要密切关注金融条件变化和供需动态对房价预期及家庭债务趋势的影响。该成员评论称，国内通胀保持稳定，消费者价格通胀和核心通胀均徘徊在2%左右，短期通胀预期基本未变。这一稳定趋势预计将持续，因为经济放缓和油价下降带来的通胀下行压力可能会抵消高汇率水平带来的上行压力。该成员指出，金融市场和外汇市场中的主要价格变量经历了剧烈波动。韩元兑美元汇率表现出高波动性，由于美国关税政策以及人民币的波动而急剧上涨，随后迅速下降。对国内外经济放缓的担忧加剧，导致股票价格大幅下跌，韩国政府债券收益率也出现了显著下降。该成员表示，国内经济增长表现低于预期，反映出情绪复苏延迟，自去年年底以来一直保持低迷，同时外部不确定性显著增加。展望未来，国内经济增长预计将远低于最初预期，增长轨迹仍高度不确定，特别是在美国贸易政策发展和政府刺激措施方面。该成员补充说，鉴于正在进行的房地产项目融资（PF）重组工作以及区域房地产市场的持续疲软，有必要继续密切监控某些大型房地产项目融资敞口地区性金融机构的资产质量和流动性状况。 该成员指出，美国在全球经济中的特殊地位预计将减弱。全球经济增长的压力显然倾向于下行，而通胀压力则偏向上行。随着美元的急剧贬值以及美国国债收益率的波动加剧和全球股市的波动，外汇和金融市场压力水平预计将保持高位。因此，这些市场在短期内预计将加剧波动。该成员评论称，国内外经济状况似乎已从不确定状态转变为高度焦虑和混乱的状态。尽管相互关税已被暂停，但基准关税和具体项目关税仍然存在，并且施加更多具体项目关税的可能性持续存在，同时主要经济体（尤其是中国）已发起报复性行动。因此，在当前阶段，准确评估潜在的溢出效应面临挑战。综合考虑所有因素，该成员表示认为在本次会议上应维持基准利率在2.75%，同时密切监测国内外条件变化及其影响。展望未来，在货币政策方面，董事会应维持宽松立场以应对增长下行风险加剧，同时根据对通胀和增长趋势、外汇市场变动、家庭债务