央行货币政策委员会召开2025年第四季度例会；资金面结构有所分化，债市震荡盘整

【内容摘要】12月24日，跨年资金需求升温，资金面结构有所分化；债市震荡盘整；转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【央行货币政策委员会召开2025年第四季度例会】央行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 【央行将开展4000亿元MLF操作】12月24日，央行发布中期借贷便利（MLF）招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。鉴于本月有3000亿元MLF到期，央行12月通过MLF净投放1000亿元。这是央行连续10个月加量操作MLF，持续加码中长期资金投放。 【央行等八部门：支持西部陆海新通道高质量发展】12月24日，央行发布消息，近日，央行、国家发改委、财政部、交通运输部、商务部、金融监管总局、证监会、国家外汇局联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》。《意见》从完善金融组织协作体系，构建高质量资金融通体系，推进制度性改革创新，建设数字金融服务平台，完善金融开放合作体系，深化跨省跨境金融监管协作等方面提出21条重点举措，推动发挥好“融资”和“结算”两项金融核心功能，支持西部陆海新通道高质量发展。 【国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，优化对外资的方向性引导】国家发改委、商务部日前发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》。通过进一步优化对外商投资的方向性引导，持续提高引资质量，不断完善外商投资在国内的区域布局。新版《鼓励外商投资产业目录》，包括全国鼓励外商投资产业目录和地区外商投资优势产业目录。总条目共1679条，与2022年版相比净增加205条、修改303条。其中，全国鼓励外商投资产业目录共619条，增加100条、修改131条；中西部等地区外商投资优势产业目录共1060条，增加105条、修改172条。 【北京市优化调整住房限购政策】12月24日，北京市住房城乡建设委、市发展改革委、人民银行北京市分行、北京住房公积金管理中心等4部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自2025年12月24日起施行。非本市户籍居民家庭购买五环内商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满2年及以上；购买五环外商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上。对二孩及以上的多子女居民家庭（包括本市户籍和非本市户籍居民家庭），在执行现有住房限购政策基础上，可在五环内再多购买一套商品住房。借款申请人使用公积金贷款购买二套住房的，最低首付款比例不低于25%。 （二）国际要闻 【美国上周首申失业救济人数21.4万人，较前值小幅回落】12月24日，美国劳工部公布的数据显示，美国12月20日当周首次申请失业救济人数降至21.4万人，预期和前值为22.4万人，回落至2021年11月的水平，表明劳动力市场仍未见明显压力。美国12月13日当周续请失业救济人数录得192.3万人，高于预期的190万人及前值189.7万人。该数据虽已从早前政府停摆与感恩节造成的季节性波动中回升，但仍显著低于年内高位水平。但周二发布的报告指出，12月消费者信心指数已连续第五个月下滑，部分源于对就业市场前景的担忧。这些数据显示，尽管客观就业数据仍显稳健，但消费者对就业市场的主观预期趋于悲观。这种分化可能影响未来的消费支出，进而对经济增长构成压力。在此背景下，劳动力市场的持续韧性或将为美联储在平衡通胀控制与经济增长时提供一定的政策空间。 （三）大宗商品 【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格转跌】12月24日，WTI 2月原油期货收跌0.05%， 报58.35美元/桶；布伦特2月原油期货收跌0.22%，报62.24美元/桶；COMEX黄金期货跌0.01%，报4505.40美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌3.69%至4.249美元/盎司。 二、资金面 （一）公开市场操作 12月24日，央行以固定利率、数量招标方式开展了260亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量260亿元，中标量260亿元。Wind数据显示，当日有468亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金208亿元。 （二）资金利率 12月24日，资金面结构有所分化，主因机构跨年需求升温。当日DR001下行0.69bp至1.262%，DR007下行3.05bp至1.380%。 三、债市动态 （一）利率债 1.现券收益率走势 12月24日，受央行降准、买债等多个传闻影响，债市整体震荡盘整。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券250016收益率持平于1.8350%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.05bp至1.8975% 2.债券招标情况 （二）信用债 1.二级市场成交异动 12月24日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“22万科04”涨超18%。 2.信用债事件 ◼阳光城：公司公告，已到期未付债务本金合计659.16亿元，公司及控股子公司有155.29亿元事项正谈判。◼融创中国：公司公告，完成全面境外债务重组，重组生效日已于12月23日落实，96亿美元债务获豁免。◼宝龙地产：公司公告，10亿元出售杭州购物中心及酒店综合体。◼保利发展：公司公告，将于12月29日召开股东会审议发行可转债议案，募资用于多个房地产项目投资。◼上海金茂投资：公司公告，转让三亚旅业100%股权已签订产权交易合同，交易价格22.646亿元。◼金轮天地控股：公司公告，主要债权人同意延长境外债重组截止时间。◼祥源文旅：公司公告，控股股东祥源旅开所持本公司37.38%股份被轮候冻结。◼郑州中瑞实业：公司公告，瑞茂通及下属子公司逾期债务本金合计10.93亿元。◼万科：惠誉下调万科长期本外币发行人评级至“RD”，持续关注其债务管理进展。◼万达：惠誉下调万达商管和万达香港长期外币发行人主体评级至“C”。◼蓝光发展：公司公告，新增诉讼及仲裁涉案金额约25.83亿元。◼合景控股：公司公告，部分子公司新增逾期债务合计27.53亿元。◼正荣地产控股：公司公告，公司新增重大被执行信息，被执行标的金额1.72亿元。 （三）可转债 1.权益及转债指数 【权益市场三大股指集体收涨】12月24日，A股震荡攀升，沪指收获6连阳，市场逾4100股上涨，商业航天概念再度爆发，半导体设备延续强势，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.53%、0.88%、0.77%，全天成交额1.9万亿元。当日，申万一级行业多数上涨，上涨行业中，国防军工、电子涨超2%；下跌行业中，农林牧渔、煤炭跌逾0.5%。 【转债市场主要指数集体跟涨】12月24日，转债市场跟随权益市场有所上扬，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.71%、0.75%、0.62%。当日，转债市场成交额758.99亿元，较前一交易日放量45.67亿元。转债市场个券多数上涨，392支转债中，315支收涨，58支下跌，19支持平。当日上涨个券中，再22转债涨停20%，金钟转债涨超14%；下跌个券中， 利柏转债跌逾5%，浩瀚转债跌逾3%。 2.转债跟踪 ◼今日（12月25日），金05转债开启网上申购。 ◼12月24日，天能转债公告即将触发转股价格下修条件。 （四）海外债市 1.美债市场 12月24日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行1bp至3.47%，10年期美债收益率下行3bp至4.15%。 12月24日，2/10年期美债收益率利差收窄2bp至68bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至109bp。 12月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.24%不变。 2.欧债市场 12月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国、意大利债市因圣诞前夜休市一日，法国10年期国债收益率上行1bp，西班牙10年期国债收益率下行1bp，英国10年期国债收益率保持不变。 3.中资美元债每日价格变动（截至12月24日收盘）