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专业研究·创造价值二、商品投资参考综合1、国家发改委表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金，同时，将协调有关方面，坚持更加注重持续性和均衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施。今年超长期特别国债资金对设备更新的支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已按照“地方审核、国家复核”原则安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正在同步开展项目审核和筛选。2、上海黄金交易所正式启用在香港设立的国际板指定仓库，并上线在香港交割的黄金交易合约，首日多家中外机构顺利达成交易。3、美国总统特朗普表示，即将与印度达成协议；如果美联储降低利率，将会有所帮助。美国总统特朗普公布2026财年国防预算，总额为8926亿美元，与本财年基本持平。新国防预算方案计划大幅削减F-35战斗机采购数量及海军开支，同时加大对高科技导弹尤其是无人机的投资。4、美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩。个人消费终值大幅下调至仅增长0.5%，创下自疫情以来最弱季度表现。核心PCE物价指数上修至3.5%，通胀压力仍在。金属1、LME三个月期铜价格上涨至9832美元/吨，为自3月28日以来的最高水平。2、商务部6月26日下午召开例行新闻发布会，有记者就对欧盟稀土出口审批情况提问。商务部新闻发言人何亚东表示，中国一贯高度重视维护全球产供链的稳定与安全，依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查，已经依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作。中方愿就此进一步加强与相关国家的出口管制沟通对话，积极促进便利合规贸易。3、高盛在最新研报称，美国232条款铜进口调查引发市场强烈扭曲，上调下半年铜价预测至9890美元/吨，预计8月达到年内峰值10050美元/吨。由 2/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值3/13请务必阅读文末免责条款于关税导致美国以外地区库存减少，以及中国市场情绪和经济活动相对坚挺，预计铜价将继续上涨。他们表示，如果9月份对美国铜进口征收25%的关税，到12月份铜价可能会跌至每吨9700美元左右。4、全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日维持不变，当前持仓量为953.39吨。5、据伦敦金属交易所最新全球库存数据，6月25日，锌库存119850吨，创逾2个月新低，减少3025吨；锡库存2115吨，创逾2年新低，减少40吨；铅库存273250吨，减少2000吨；铜库存93075吨，创逾1年零10个月新低，减少400吨；铝库存336900吨，创逾2年零8个月新低，减少1000吨；镍库存204216吨，减少144吨；铝合金库存1520吨，持稳于逾4年零3个月低位；钴库存140吨，持稳于逾2年零4个月高位。煤焦钢矿1、有市场消息称，部分煤矿主产区的安全生产检查趋严。该消息引发盘中焦煤期货大涨。截至当日下午收盘，焦煤期货领涨商品期货板块。夜盘时段，焦煤期货延续涨势。能源化工1、国家发改委政策研究室副主任李超表示，夏季是全年用电负荷高峰，能源保供的关键在于电，预计今年迎峰度夏期间，全国最高用电负荷同比将增加约1亿千瓦。针对这一情况，国家发展改革委已会同有关方面聚焦电力保供，采取系列措施、提前布局，为今年迎峰度夏电力保障提供了强有力支撑。2、美国原油库存超预期下降支撑油价，但中东局势缓和限制涨幅。光大期货指出，油价短期或维持区间震荡，需关注欧佩克+产量政策变化。3、高盛称期权市场预计布伦特原油未来三个月内维持60美元左右的可能性为60%，超过70美元的可能性为28%。4、高盛表示，其情景分析显示，如果霍尔木兹海峡的贸易中断，布伦特原油到年底将达到每桶90美元。 专业研究·创造价值4/13请务必阅读文末免责条款5、EIA天然气报告显示，截至6月20日当周，美国天然气库存总量为28980亿立方英尺，较此前一周增加960亿立方英尺，较去年同期减少1960亿立方英尺，同比降幅6.3%，同时较5年均值高1790亿立方英尺，增幅6.6%。6、白宫新闻秘书Leavitt表示，特朗普将决定是否补充战略石油储备，目前没有补充战略石油储备的紧急计划。农产品1、ANEC预测，2025年6月份巴西玉米出口量为828959吨，低于一周前预估的913316吨，比去年6月份的出口量982812吨降低15.7%。从历史上看，玉米出口量最大的时期通常是在6月份以后，并在下半年达到峰值。ANEC的数据显示，5月份的出口量为68,400吨，比去年同期降低86%。2、周四，芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆和玉米期货价格接近数月来的低点，而小麦期货则连续第四天下跌。美国良好的作物天气和巴西丰产预期给市场带来了压力。小麦期货已经连续第四天下跌，美国收割工作的推进以及俄罗斯增产预期使得全球供应保持充裕。3、美国农业部称美国生猪及生猪存栏量为7,513.7万头。4、消息人士周四表示，几家中国饲料生产商已联合签约订购3万吨阿根廷豆粕，CNF价格为每吨360美元，7月装运，预计9月份运抵广东。供职某全球贸易商的新加坡交易商表示，这笔交易是在试水。如能顺利通过海关检疫，预计还会有更多交易。阿根廷是世界头号豆油和豆粕出口国。由于中美贸易战期间征收的高额关税，中国买家一直在抢购南美大豆，并避开美国产品。三、财经新闻汇编公开市场1、央行公告称，6月26日以固定利率、数量招标方式开展了5093亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5093亿元，中标量5093亿元。Wind数据显示，当日2035亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3058亿元。 专业研究·创造价值要闻资讯1、国家发改委举行新闻发布会介绍，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金，同时，将协调有关方面，坚持更加注重持续性和均衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施。今年超长期特别国债资金对设备更新的支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已按照“地方审核、国家复核”原则安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正在同步开展项目审核和筛选。2、国家发改委表示，随着存量政策加快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健康发展。3、国务院总理李强出席亚投行第十届理事会年会开幕式并致辞。李强指出，今年中国经济面对外部冲击，延续向好态势。“中国制造”加快向“中国创造”转型，商业生态迅速迭代，将不断打开全新增量空间。4、商务部回应对欧盟稀土出口许可审批情况表示，已经依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作。中方愿就此进一步加强与相关国家的出口管制沟通对话，积极促进便利合规贸易。5、国务院办公厅印发《关于进一步完善信用修复制度的实施方案》，提出十个方面举措，进一步完善统一规范、协同共享、科学高效的信用修复制度，更好帮助信用主体高效便捷重塑信用。6、香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》明确，未来的数字资产交易、托管等服务，将进行牌照化管理。《政策宣言2.0》提出，将代币化政府债券发行常规化，并推动贵金属、有色金属及可再生能源等领域的多元应用。同时，稳定币发行人发牌机制将于8月1日实施。7、海南省政府召开专题会议，研究“十五五”重大工程项目谋划相关工作。会议指出，围绕要素谋项目，注重把握节奏，既坚持适度超前，也充分考虑项目基础条件和要素保障，一方面重点聚焦中央预算内投资资金、超长期特别国债、地方政府专项债支持领域，以及新增国债、中长期贷款、创新性融 5/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值6/13请务必阅读文末免责条款资工具等支持方面谋划项目，另一方面用好海南自贸港核心政策，鼓励和吸引民间投资和社会资本投资项目。8、上交所与中证指数公司将于2025年6月27日正式发布上证细分信用等级可转债及可交换债券指数系列。上证细分信用等级可转债及可交换债券指数系列从上海证券交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券中，分别选取相应信用评级的债券作为指数样本，以反映相应信用等级可转债及可交换债的整体表现。9、当资产荒难以消散，当债市波动蚕食传统“舒适区”的收益——曾经倚重固收资产的银行理财业，重构投资范式变得迫在眉睫。理财公司人士普遍表示，2025年下半年将通过多元化资产均衡配置、多资产策略，在严控回撤的前提下拓宽收益来源，重点看好另类资产与权益类资产。10、二季度以来，商业银行二永债（二级资本债和永续债）发行规模明显增加，包括国有大行、股份行、城商行在内的各类商业银行“补血”动作频频。Wind数据显示，今年以来商业银行二永债发行规模合计突破8000亿元。其中，二季度以来发行量超6000亿元，环比增长260.82%。11、上周外国央行持有美国国债减少74.27亿美元，前值增加80.66亿美元。12、据EPFR数据，今年第二季度，涵盖政府和企业债券的美国长期债券基金已出现近110亿美元的净流出，创下自2020年以来的最大撤资潮，凸显了市场对美国庞大债务负担和持续通胀压力的深切担忧。13、美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩。个人消费终值大幅下调至仅增长0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现。核心PCE物价指数上修至3.5%，通胀压力仍在。14、【债券重大事件】江苏洋河集团有限公司：董事长杨卫国被免职；绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司：取消监事会及监事；华润电力投资有限公司：董事、法定代表人及总经理变更并取消监事；山东发展投资控股集团有限公司：战略重组完成并承继存续债券；联合资信：将永州潇湘源城市发展集团有限公司长期信用评级由AA调高至AA+；惠誉授予广州开发区投资 专业研究·创造价值7/13请务必阅读文末免责条款拟发行债券“BBB+”的评级；“22保利05”回售金额为10亿元，已全额回售；江西省水务集团有限公司：法定代表人、董事、总经理发生变动；南昌经开产业控股集团有限公司：董事及总经理发生变动。15、【海外信用评级】惠誉国际：将龙湖集团控股有限公司主体信用评级由BB调低至BB-；惠誉国际：将京城商业银行股份有限公司主体信用评级由BBB调高至BBB+；穆迪：将上海电气集团股份有限公司长期信用评级由Baa3调高至Baa2；惠誉：香港商业房地产公司将继续面临写字楼供过于求的风险；惠誉：煤炭价格走弱对亚洲煤炭生产商的信用状况构成压力；标普：将法国兴业银行股份有限公司主体信用评级维持在A不变。债市综述1、中国债市情绪偏暖，银行间主要利率债收益率纷纷下行，幅度均在1bp左右。国债期货震荡为主，30年期主力合约涨0.10%，5年期、2年期主力合约收平。央行公开市场逆回购加力维稳，银行间市场资金面整体变化不大，存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行，仍位于1.37%附近。七天质押式回购利率下行约1个bp。交易员指出，债市关键变量仍然缺位，震荡格局难免。2、交易所债券市场收盘，“24福投03”、“24中煤K2”、“22国债25”、“22上控01”涨超2%，“21万科02”、“25深铁03”、“22万科04”、“22万科06”、“22万科02”涨超1%。“25深投04”、“21福能01”跌幅不及1%。此外，万得地产债30指数涨0.27%，万得高收益城投债指数跌0.04%。3、中证转债指数收盘下跌0.06%，报441.18点，成交金额589.28亿元。万得可转债等权指数下跌0.18%，报210.08点。其中，永安转债、金陵转债、阳谷转债、博瑞转债、联诚转债跌幅居前，分别跌16.29%、7.75%、3.58%、3.27%、3.15%。海泰转债、华锋转债、广大转债、景23转债、恩捷转债涨幅居前，分别涨11.77%、9.77%、3.75%、3.45%、2.48%。4、6月26日货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.19BP报1.37%，7天期下