信达国际控股港股晨报

2025年6月27日星期五 拜訪紀要 星盛商業(6668)➢大灣區領先的購物中心物管企業，關連方是少數經營仍較穩定的 民營房企之一；➢在營購物中心於2024年及5M25錄得8.8%及5-6%同店銷售增長；➢委託管理業務表現較穩定，品牌及管理輸出業務仍有一定下行壓力；➢預期未來三年每年股息不低於13.0港仙。 市場回顧 ➢恒指回吐：恒指周四(26日)低開129點，其後跌幅擴大至239點，低見24,235點。恒指收報24,325點，跌149點。大市成交2,617億元。 ➢美股上漲：市場憧憬美國提前減息及延長對等關稅寬限期，美股三大指數升0.8-1.0%。紐約期油升0.5%至每桶65.24美元。 中港股市短期展望 恒指受制24,700點：中美在5月中旬於瑞士日內瓦經貿會談後發布聯合聲明，雙方降低加徵關稅，互相保留加徵10%關稅，美國對中國進口貨品關稅將由145%降至30%，中國對美國進口貨品將由125%降至10%，為期90日。中美6月倫敦談判達框架協議，後續關注90日對等關稅寬限期過後能否取得長期協議。以伊停火，惟其後雙方是否遵循協議，仍有待觀察。中美貿談續缺乏進展，內地現階段加推經濟刺激方案的意願不大，企業盈利改善有限，北水於高位流入速度放緩。恒指阻力料見於24,700點，相當於未來12個月預測市盈率11倍。 短期看好板塊 ➢汽車股：內地加大力度擴內需，以舊換新補貼政策延續➢金礦股：地緣政治局勢反覆，央行持續增持黃金 今日市場焦點 ➢美國5月核心PCE； 宏觀焦點 內地第三批舊換新資金7月下達；美商務部長：美中已簽署一項貿易協議即將與十個主要貿易夥伴達成協議；白宮稱7月9日談判截止期不重要可能推遲；美數據參差耐用品勁升首季GDP收縮0.5%；歐盟據報願妥協擬降美國貨關稅； 企業消息 小米(1810)YU7三分鐘逾20萬訂單SUV首款車登場每輛售25萬起； 中銀香港(2388)：第2季及第3季派息將跟首季派息保持穩定全年派息比率維持40%至60%； 新世界(0017)再融資傳全數達成； 趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 拜訪紀要 星盛商業(6668) ➢大灣區領先的購物中心物管企業，關連方是少數經營仍較穩定的民營房企之一：集團於2021年1月上市，是大灣區領先的購物中心物業管理企業，旗下品牌包括「COCO Park」、「COCO City」、「iCO」及「COCO Garden」。集團的關連方為星河控股，控股股東為黃楚龍先生，由於其穩健的發展策略，星河地產是現時少數經營情況仍較穩定的民營房企之一。根據克而瑞的統計，按操盤金額計算，星河地產的全國排名由2020年的第76名逐步上升至2024年的第40名。 ➢在營購物中心於2024年及5M25錄得8.8%及5-6%同店銷售增長：於2024年，大灣區及長三角分別貢獻集團73.9%及14.0%的收入，當中深圳的收入貢獻達到64.1%。雖然內地的零售市道仍具挑戰性，但集團的購物中心憑藉其品牌知名度、具吸引力的商戶組合及有利的地理位置，於2024年及5M25分別錄得8.8%及5-6%的同店銷售增長。當中，管理層表示受惠於香港居民北上消費的需求，深圳福田星河COCO Park、深圳龍崗星河COCOPark等項目的表現明顯較理想。 ➢委託管理業務近年表現較穩定：集團的服務模式可分為i)委託管理、ii)品牌及管理輸出和iii)整租。在i)委託管理業務中，集團承擔購物中心的運營成本，收入來自業主及購物中心租戶。於2024年末，委託管理的9個在營項目中，8個的業主為星河控股，當中包括福田及龍崗星河COCO Park等旗艦項目。2024年，委託管理服務收入及毛利分別按年增長5.0%及1.1%，佔集團整體收入及毛利的66.2%及73.9%。由於2個委託管理項目乃於2023下半年開業，而購物中心一般需要2-3年的培育期，因此2024年委託管理服務的毛利率同比下降2.0個百份點至51.6%。委託管理業務於過往數年表現較穩定，2021-2024年收入及毛利分別複合增長6.6%及8.5%。 ➢品牌及管理輸出業務仍有一定下行壓力：而在ii)品牌及管理輸出業務中，集團不需承擔購物中心的運營成本，僅就購物中心的設計定位、招租及運營管理等方面提供專業諮詢服務，此業務較大比例的項目來自第三方業主。因全國的新購物中心規劃大幅縮減，加上集團主動終止與一些債務風險較高的業主之合作，令品牌及管理輸出項目數量由2021年末的63個減少至2024年末的34個，收入由2021年的2.0億元縮減至2023年的1.5億元及2024年的9,600萬元，2024年收入及毛利佔比分別為14.8%及23.2%。短期內品牌及管理輸出業務仍有一定下行壓力，集團近年的策略是尋求與國央企背景的業主合作，期望以較穩健的方式推動品牌及管理輸出業務。另一方面，集團的iii)整租業務需要向業主支付租金，因此承擔的經營風險在三個模式之中最高，未來集團將以審慎的態度決定是否開展新的整租項目，2024年整租業務收入及毛利佔比分別為19.0%及2.9%。 ➢預期未來三年每年股息不低於13.0港仙：集團把2025年定為「成本效益年」，管理層預期2025年行政成本有望下降，此外集團亦積極與整租業務的業主商議租金減免，當中集團在2024年獲嘉興星河COCO City業主給予租金減免。雖然集團2024年盈利下跌9.7%，但2024年全年股息達到13.1港仙，同比微增0.1港仙。管理層在2024年業績會中表示未來三年每股的股息將不低於13.0港仙，相當於每年約1.3億港元的股息分派金額。截至2024年末，集團帳上有13.7億人民幣淨現金，已略高於其市值，加上集團的現金流較為健康，於過往兩年平均錄得每年約1.5億元的自由現金流入，應有能力應付其股息分派計劃。 宏觀焦點 ➢內地第三批舊換新資金7月下達：國家發改委政策研究室副主任李超在新聞發布會表示，將於今年7月下達今年第三批消費品「以舊換新」資金；協調相關方面，將更加堅持注重持續性和均衡性原則，分領域制定落實到每個月、每一周的國補資金使用計劃，保障消費品以舊換新政策全年有序實施。李超指出，當前外部環境的複雜性、嚴峻性、不確定性增加，全球經貿穩定增長面臨挑戰，這些都影響經濟平穩運作。但更要看到，近期世界銀行、經合組織(OECD)分別把全球經濟增長預測下調0.4個和0.2個百分點，而對中國經濟增長預測維持整體穩定，德意志銀行、摩根士丹利、高盛等國際投行紛紛上調中國經濟預測。 ➢發改委：今年迎峰度夏電力供需形勢好於去年：國家發改委政策研究室副主任李超表示，夏季是全年用電負荷高峰，能源保供的關鍵在於電，預計今年迎峰度夏期間，全國最高用電負荷按年將增加約1億千瓦。針對該情況，發改委已會同有關方面聚焦電力保供，採取系列措施、提前布局，為今年迎峰度夏電力保障提供強有力支撐。李超表示，從目前情況看，今年迎峰度夏電力供需形勢好於去年，全國電力供需平衡總體有保障。 ➢Sensor Tower：騰訊《王者榮耀》繼續穩居全球手遊收入榜首：據Sensor Tower “應用表現洞察”數據，騰訊《王者榮耀》延續上一期的強勁表現，繼續穩居全球手遊收入榜首，而《無盡冬日》(Whiteout Survival)緊隨其後，躍居第二。其餘進入前五名的手遊依次為《Last War: Survival》、《Royal Match》和《MONOPOLY GO!》。 ➢港出口增15.5%連漲15月亞洲需求勁上月輸往日本貨值飆96%：香港出口連升15個月，政府統計處昨天公布，5月出口貨值為4341億元，按年升15.5%，勝過市場預期的12.5%漲幅；進口貨值為4614億元，多18.9%，亦優於市場預期的增加13%，錄得有形貿易逆差273億元，相等於商品進口貨值5.9%。分析稱，5月本港出口勝預期，主因是中美貿易談判前景不明朗帶動供應鏈轉移，以及新興亞洲地區的需求強勁所致。月內輸往亞洲的整體出口額按年升21.8%。輸往亞洲主要地區出口額均錄得漲幅，出口至日本的貨值飆96.2%，出口至馬來西亞及台灣分別升55.3%及54.8%，出口至中國內地亦多17.6%，但出口至美國則跌18.4%。 ➢據報多間本地證券行已完成1號牌升級：第一財經引述消息報道，多間香港本地證券行，如勝利證券(8540)、艾德證券等，已完成第1號牌升級，未來或有更多機構參與，國泰君安國際(1788)並非唯一一間申請牌照的中資券商。又指，1號牌僅屬「分銷」性質的交易服務，而非自營交易所運營。報道指，其模式是在持牌交易所內設立綜合帳戶，通過接入交易系統，為客戶提供BTC、ETH等主流合規幣種的買賣渠道，不涉及高風險山寨幣或空氣幣。目前，上述多間本地證券行已開展同類分銷服務，其在「認識你的客戶(Know Your Customer)」、適當性管理與投資者教育等合規要求上與國泰君安國際基本一致，且均禁止中國內地居民參與交易。報道稱，根據香港證監會網站的信息，通過綜合帳戶安排提供虛擬資產交易服務」的機構已經有41間。 ➢澳門5月份酒店房平均入住率按年升4.5個百分點至87.8%：澳門統計暨普查局資料顯示，截至5月底，澳門向公眾提供住宿服務的酒店業場所共147間，按年增加4間，可提供客房數目減少3.7%至4.5萬間。5月單月客房平均入住率按年上升4.5個百分點至87.8%，其中五星級達91.4%、四星級達80.7%及三星級則有84.2%，入住率分別增加6.5、1和3.4個百分點。住客按年增加2.7%至122.8萬人次。2025年首五個月的隨團入境旅客按年上升0.7%至85.5萬人次，首五個月的酒店業場所的客房平均入住率增加5個百分點至89.2%，住客按年減少2.1%至600.4萬人次，平均留宿時間維持在1.7晚。 ➢美商務部長：美中已簽署一項貿易協議即將與十個主要貿易夥伴達成協議：外電報道，美國商務部長盧特尼克表示，美國與中國上月在日內瓦達成的貿易協議已在兩日前簽署，而白宮亦即將與10個主要貿易夥伴達成協議。他稱，與中國的貿易協議包括中國承諾提供稀土，當中國履行承諾，美國會撤銷倫敦會談前實施的反制措施，這些措施包括乙烷等材料的出口限制。他又提到，華府亦準備在未來兩周內敲定與十個國家的貿易協議，以配合7月9日的最後期限，若其他國家未能在期限內達成協議，華府將向有關國家發送「信函」，明確列明貿易條款，但亦有可能會延長談判期限以進行更多磋商。 ➢白宮：美中就如何加快稀土對美國交付達成協議：《路透》報道，美國白宮官員表示，美中就如何加快稀土對美國的運輸達成協議。美國總統特朗普早前表示，美國已於周三(25日)與中國簽署一項協議，但未提供更多細節。報道亦指，中國駐華盛頓大使館未即時回應。報道引述一位白宮官員表示，美國與中國就實施瑞士日內瓦協議的框架達成一項額外共識，關於如何再次加快稀土對美國的運輸。報道亦引述另一位美國官員指，美中協議是在本周稍早達成。《彭博》引述美國商務部長盧特尼克指，中國將向美國交付稀土，一旦中國這樣做，美國將取消對抗措施。白宮官員表示可能會有另一項協議即將達成，以「開放」印度。 ➢白宮稱7月9日談判截止期“不重要”、可能推遲：央視新聞指出，7月9日是美國政府暫停徵收所謂“對等關稅”90天的截止期限。而白宮的最近表態顯示，特朗普政府可能推遲這個截止期。美東時間6月26日週四，白宮新聞秘書萊維特宣稱，7月9日這個關於貿易談判的截止日並不具有至關重要的意義。她說：“最後期限並不重要。”緊接著，萊維特說，“如果這些(談判的)國家拒絕在最後期限前與我們達成協議，(特朗普)總統可以向他們提供協議”，這意味著設定“一個他認為對美國有利的對等關稅稅率”。在白宮的例行新聞發布會上，被問及7月9日作為最後期限是否應該推遲時，萊維特回答說：“或許可以延長(談判期)，但這取決於總統的決定。”據新華社，美國總統特朗普4月2日宣布開徵所謂“對等