宏观方面，美联储主席鲍威尔重申不急行动，关税政策对通胀的影响难以预测，可能影响消费者支出，贸易协议或促使美联储降息；国务院副总理何立峰强调扩大内需、构建房地产新模式及发展新质生产力。基本面，印尼PNBP政策推高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳，菲律宾镍矿供应回升但国内港库下降，原料偏紧；冶炼端因原料成本高、镍价下行导致部分非一体化冶炼厂减产；需求端不锈钢厂利润压缩转产，新能源汽车需求爬升但影响有限。供需两弱下，国内库存下降，海外库存持稳。技术面持仓减量空头减弱，突破MA10压力。操作建议暂时观望，重点关注市场动态。
关键数据：
- 期货市场：沪镍主力合约收盘价120830元/吨，9月合约价差-11050元/吨，LME3个月镍价15075美元/吨，主力合约持仓量80909手，前20名净买单量-9125手；LME镍库存204216吨，上期所库存25304吨。
- 现货市场：SMM1#镍现货价121650元/吨，长江有色均价123100元/吨，上海电解镍CIF/保税库价1000美元/吨，电池级硫酸镍285000元/吨，NI主力合约基差820元/吨，LME镍升贴水-197.6美元/吨。
- 上游：镍矿月度进口392.7万吨，港口库存739.24万吨，进口平均单价73.42美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni湿吨价41.7美元/湿吨。
- 产业：电解镍月度产量29430吨，镍铁产量2.39万吨，精炼镍及合金进口17687.58吨，镍铁进口84.82万吨。
- 下游：不锈钢300系月度产量178.47万吨，库存62.53万吨。
研究结论：近期供需两弱，市场库存分化，操作建议暂时观望，关注宏观政策及原料供应变化。
