围绕胜率因子做行业轮动：7月金股报告

核心观点与市场分析

7月市场预计仍有韧性，能否继续突破取决于结构性政策的节奏与效果。配置策略建议围绕“高胜率”因子，结合不同资产的赔率特征进行行业轮动。

6月市场回顾

6月A股市场先涨后跌，临近月底强势反弹，万得全A录得4月2日关税摩擦以来的新高。市场韧性超预期，主要源于：

1. 经济企稳：5月工业生产维持韧性，高技术制造及装备制造业偏强；消费数据亮眼，“国补”与电商促销推动商品消费增速加快；出口在关税缓和下保持4.8%增速。投资端制造业、基建和地产投资增速下行。
2. 尾部风险下降：地产信用风险下降，中资美元地产债利率回落；地方政府化债积极推进，5月政府债券融资增速创2021年以来新高；关税预期缓和。
3. 稳市政策坚定：外部环境不确定性仍存，稳市操作有助于改善经济预期。

往后展望

市场韧性有望延续，但赔率空间收窄，突破取决于政策效果：

1. 赔率空间收窄：万得全A风险溢价区间均值回归，当前处于偏低水平，指数或处于箱体震荡上沿。
2. 政策方向切换：若地产、地方债风险缓释，内需增强，估值中枢有望上行。

配置策略

1. 底仓红利：部分经济相关资产仍需等待，高胜率成稀缺资源。红利资产（如银行）胜率来源是市场预期偏低，估值锚从息差转向坏账率。
2. 科技逆向交易：产业趋势延续下，科技资产适合反向交易，当前交易拥挤度处于低位，可逢低布局。

7月金股组合

港股创新药50ETF（策略）、东鹏饮料、瑞芯微、石英股份、荣信文化、华菱钢铁、零跑汽车、英维克、华荣股份、燕京啤酒、吉祥航空、中国平安、长春高新。

风险提示

经济下行压力超预期，政策力度不及预期。