铅风险管理报告

核心矛盾

上一交易日，铅价在供需双弱的格局下窄幅震荡，因库存去库小幅上涨。基本面逻辑维持不变：原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅受废电瓶原料供应紧俏、冶炼厂信心不足影响，开工率持续下行，供给端偏紧。需求端6月处于电瓶消费淡季，下游采买意愿偏弱。核心矛盾在于再生铅冶炼厂惜售，上游铅废料价格高企且供给紧缺，而需求端压力较大，现货市场交投冷淡，下游刚需拿货。

利多因素

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 再生铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素

1. 电瓶消费淡季，需求较弱。
2. 下游刚需采买。
3. 宏观不确定性仍存。

重要新闻与价格预测

最新价格预测区间：16810-17100元/吨。 当前波动率：8.29%。 当前波动率历史百分位：14.0%。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，建议多做空沪铅主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间17000元/吨。
• 原料管理：原料库存较低，担心价格上涨，建议多做多沪铅主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间16300元/吨。

关键数据

• 社会库存：截至6月23日，SMM铅锭五地社会库存总量5.57万吨，较6月16日减少约700吨。
• 铅盘面价格：沪铅主力合约16810元/吨，下跌115元，跌幅0.68%。
• 库存变化：沪铅仓单总计438609吨，增加90吨；伦铅库存284075吨，减少3350吨。
• 冶炼利润：铅冶炼利润81.2元/吨，再生铅利润-1132元/吨。
• 地区价格：上海9875元/吨，安徽10225元/吨，湖南10125元/吨等。
• LME铅价格：0:3升贴水-28.49美元/吨。

图表数据

• 沪铅连续收盘价：近期价格波动区间在12500-20000元/吨。
• 期货市场成交与持仓：成交量在1万-4万手区间波动，持仓量在2万-3万手区间。
• SMM1#铅均价与沪铅主力合约：价格走势基本同步。
• 季节性价格：SMM 1#铅锭均价季节性波动在12000-18000元/吨。
• LME铅库存季节性：库存季节性波动在0-200,000吨。
• SHFE精炼铅库存季节性：库存季节性波动在40,000-140,000吨。
• 原生再生利润对比：再生铅利润持续负值，铅冶炼利润在100-1000元/吨区间。
• 电解铅月度产量：同比增速在-10%-20%区间。
• 再生精铅月度产量季节性：产量在10-40万吨区间波动。
• 铅蓄电池开工率：周度开工率在25%-100%区间，月度开工率分类型差异明显。
• 废电瓶与铅价相关性：上海废电瓶均价与SMM1#铅均价呈正相关。

研究结论

短期内铅价压力位17000元/吨，需求端疲软刚需拿货提供主要压力，供给侧因铅废料供给不足呈偏紧格局。建议产成品库存偏高者做空沪铅主力期货合约，原料库存较低者做多沪铅主力期货合约，以对冲风险。