能源化工周报合集

国泰君安期货·能源化工周报合集 国泰君安期货研究所 日期：2025年06月22日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 0102030405 上游 聚酯芳烃 煤化工及烯烃 氯碱 氯碱及轻工 1、石脑油,乙烯 1、PTA,MEG,短纤 1、LLDPE,PP 1、玻璃,纯碱 1、橡胶 2、低硫燃料油,燃料油3、沥青4、LPG 2、瓶片,短纤3、苯乙烯 2、甲醇3、尿素 2、烧碱,PVC 2、合成橡胶3、纸浆4、胶版印刷纸 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年6月20日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 总结石脑油部分 乙烯部分 烯烃-芳烃影响 现货及价格 现货及价格 裂解-甲苯 估值部分 估值部分 脑油-芳烃 供需及平衡表 供需及平衡表 汽油-调油估值 2 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 总结 1 品种 本周供需变化 观点 品种 本周供需变化 观点 供应 近端中东风险带来供应端冲 供应 本周亚洲乙烯在本身偏紧的 石脑油 中东出口6月进度偏慢，俄罗斯5月出口均值回归，远月套利货增加幅度较大，整体供应远月有增加预期，但中东极端供应矛盾成为当下主要风险 击，运费上涨带来东西方价差大幅走扩，短期出口暂时维持，但供应风险仍在，下游乙烯本周大幅补涨，但乙烯裂解装置利润好转幅度有限，丙烷裂解经济性抬升， 乙烯 主营炼厂开工超预期回升，部分轻烃工厂技改整体负荷下降，部分民营计划外检修，同时甲醇以及乙烷原料供应问题带来MTO以及轻烃远月开工下降预期 静态供需叠加市场对于甲醇乙烷等原料供应端冲击的预期下显著走强，乙烯主动压缩下游利润下，当前下游衍生品利润大幅压缩，外采需求可能动态走弱，当下远月 需求 存量装置需求变化有限，未 需求 偏紧的乙烯平衡表继续可能 近端裂解装置利润大幅亏损，但印尼Lotte新装置本周进料，亚洲乙烯价格本周补涨，裂解利润小幅修复，存量装置需求增量暂时有限 来还有动态走弱预期，新增装置Lotte本周进料，亚洲需求结构性继续扩张，石脑油区域性矛盾当下大于亚洲自身矛盾 本周下游衍生品开工持稳，边际利润压缩较多，外采需求短期维持，但伴随乙烯价格反弹整体外采可能被抑制 受到下游动态走弱的影响，关注下游采购动作的减弱，乙烯静态矛盾在下游亏损之后基本兑现，未来关注前期市场预期是否兑现，否则存 量乙烯继续上涨空间将有限 本周石脑油乙烯观点总结-利润快速压缩，驱动动态走弱 4 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 石脑油部分 2 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 非俄罗斯石脑油进口量从6月的28吨增至7月的85-95百万，NEA裂解装置在第24周前已计划削减7月及以后运行负荷，终端用户 6 2HJuly货物;曹泾/洋山对7月全月交付报价$22.00-$23.00/吨。承认7月可能过度采购，8月IT需求开始减少。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Bloomberg,Reuters,NIS,Mysteel,GuotaiJunanFutures8 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周走强，因地缘冲突带动运费快速上涨，亚洲近端溢价上升 美元/吨 50 40 30 20 10 0 -10 -20 MOPJPremium 20212022202320242025 美元/吨 660 650 640 630 620 610 石脑油报价结构 2025/6/202025/6/192025/6/182025/6/13 600 MOPJ30-45Days60-75Days 660 640 620 600 580 560 540 亚洲石脑油掉期 M1M2M3M4M5M62025/6/202025/6/192025/6/182025/6/13 640 620 600 580 560 540 西北欧石脑油掉期 7 M1M2M3M5M62025/6/202025/6/192025/6/182025/6/13 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Bloomberg,Reuters9 全球石脑油价差对比 •本周东西方价差驱动主要来自于地缘冲突带来的运费上涨，从欧美价差走弱以及东西方价差同步走扩可以看到这一驱动，关注 地缘冲突的持续性，在地缘溢价支撑下，E/W价差预计持续位于高位 美元/吨美湾轻石脑油欧洲石脑油亚洲石脑油欧美价差（右）东西方价差（右） 80080 70060 60040 50020 4000 300-20 200-40 100-60 0 8 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/1 -80 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Bloomberg,Reuters10 海外汽油概况-利润-欧美汽油裂解价差本周环比走弱，在地缘影响天然气以及柴油的背景下，成品油整体裂解同步走强 美元/吨 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 新加坡汽油裂解 20212022202320242025 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 欧洲汽油裂解 20212022202320242025 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 美国汽油裂解 20212022202320242025 美元/桶 100 75 50 25 0 -25 9 -50 美国93-87 20212022202320242025 美元/桶 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 新加坡95-92 20212022202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Platts,Wind11 海外汽油概况-本周美国汽油库存环比小幅抬升，欧洲环比抬升，需求表现符合季节性 美国汽油库存 KB 欧洲汽油库存 KB 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 20212022202320242025 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 20212022202320242025 KBD 美国汽油表需 11000 200 10000 150100 9000 50 8000 0 7000 -50-100 6000 -150 5000 -200 20212022202320242025 0 美元/吨 北非-欧洲汽油价差 20212022202320242025 10 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Platts,Bloomberg,EIA12 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •6月国内成品油出口环比有所增加，汽油继续保持低位，柴油以及航煤有所增加 万吨 250 200 汽油出口计划 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 150 100 50 万吨 350 300 250 200 150 100 50 柴油出口计划 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 0 万吨 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 航煤出口计划 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 0 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Source:Oilchem13 汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差继续走扩 美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 亚洲石脑油重-轻价差 202020212022202320242025 美元/吨 500 350 200 50 -100 亚洲汽油-石脑油 20212022202320242025 美元/吨美国汽油-石脑油 600 20212022202320242025 500 400 300 200 100 0 美元/吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 12 -50 欧洲汽油-石脑油 20212022202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Wind,Mysteel,Bloomberg,Reuters,NIS14 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，本周全球汽油裂解价差环比走强，对整体芳 美国汽油-（甲苯+石脑油） 美元/吨 烃价差继续走扩，本周石脑油受烯烃涨幅限制而偏弱，给到芳烃让利空间小幅扩大，美国甲苯表现回落，北美甲苯估值向下修复较多 •亚洲甲苯估值近端大幅回落，当下对整体汽油估值来到偏低位置，短期关注汽油中枢是否继续抬升，当下价格汽油对亚洲芳烃支撑逐步走强 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20212022202320242025 美元/吨 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 13 -150 亚洲汽油-（甲苯+石脑油） 20212022202320242025 美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 欧洲汽油-（甲苯+石脑油） 20212022202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Wind,Bloomberg,Reuters15 主营产品出率-5月主营汽柴油出率小幅抬升，芳烃出率下降 比例乙烯衍生品出率纯苯出率汽柴油出率非汽柴油综合出率比例 0.580.08 0.56 0.07 0.54 0.06 0.52 0.05 0.5 0.48 0.04 0.03 0.46 0.44 0.02 0.42 0.01 14 0.40 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Source:Wind,Mysteel16 石脑油下游价格-本周整体芳烃价格跟随原油反弹，三烯价格开始补涨 美元/吨 1600 1400 1200 1000 亚洲纯苯价格 20212022202320242025 美元/吨 1400 1200 1000 800 800 600 600 600 400 400 400 200 200 200 0 0 0 800 亚洲甲苯价格 20212022202320242025 美元/吨 1600 1400 1200 1000 亚洲二甲苯价格 20212022202320242025 亚洲乙烯价格 亚洲丙烯价格 亚洲丁二烯价格 美元/吨 美元/吨 美元/吨 1600 2021 2022 2023 2024 2025 140020212022202320242025 1800 2021 2022 2023 2024 2025 1400 1200 1600 1200 1000 1400 1