蛋白粕周报

目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐u国际大豆：本周美豆受EPA政策利多影响震荡偏强运行，受制于美豆产区天气较好，美豆仍未能突破震荡区间。此外，美豆也担心其出口目标因贸易战不能实现，且大量压榨得到的豆粕供应增速超过了需求增速，美国大豆产业油强粕弱的格局导致美豆仍然承压。美豆天气近期暂无明显问题，未来两周温度上升，雨量也较为充足。后市来看，当前美豆端生物柴油政策提供利好，意味着需求端压榨量的预测边际向好，美豆的库销比水平即使在失去中国市场后也能靠压榨水平予以修复，但目前RVO仅为草案，美豆在2026年的RVO正式实施前可能仍有库存压力。6月30日美豆将发布种植面积报告，市场不确定性增加，在美豆已大幅低于成本情况下，美豆端其实存在较强支撑。巴西方面，升贴水近期稳定小涨，中国买盘仍然旺盛，中美大豆关税仍未解除支撑当地升贴水。总体来看，大豆进口成本看不到太多下跌空间。u国内双粕：本周国内豆粕现货小涨，华东约收2900元/吨，国内豆粕成交较好，提货较好，下游仍在补库。截至6月17日机构统计12月大豆买船512万吨，1月买船268万吨，2月买920万吨，3月买船1379万吨，4月1029万吨，5月1172万吨，6月1173万吨，7月984万吨，8月534万吨9月151万吨。据MYSTEEL统计饲企物理库存天数7.74天，已超过往年水平，后期节奏或有放缓。随着大豆到港恢复，油厂累库压力也会逐渐增大，据MYSTEEL预估本周压榨大豆238万吨，下周预计压榨251万吨。u观点：09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，目前略高于成本，国内豆粕在6-8月生长季节面临国内库存压力增大及美豆供需交易两个基本面。当前下游受外盘供应成本或上升影响买货情绪高涨，饲企库存不断累积，此外油厂压榨量历史同期新高，累库节奏也会更快，在7月份左右或见到库存压力。外盘成本目前受EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响偏强运行，但总体大豆或蛋白供应仍过剩。因此豆粕市场处于多空交织局面，而国内暂时没有大的需求问题，仍以交易供应为主，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力。 交易策略建议策略类型操作建议单边边际利好，偏多套利 美国大豆供需平衡表期初库存产量进口压榨国内消费出口期末库存库销比资料来源：USDA、五矿期货研究中心 全球大豆供需平衡表期初库存产量进口压榨国内消费出口期末库存库销比资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西大豆供需平衡表期初库存产量进口压榨国内消费出口期末库存库销比资料来源：USDA、五矿期货研究中心 阿根廷大豆供需平衡表21/22期初库存24.838产量43.9进口3.839压榨38.825国内消费46.025出口2.861期末库存23.691库销比47.64%资料来源：USDA、五矿期货研究中心 期现市场 图1：广东东莞豆粕现货（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货价格2500300035004000450050005500600001/0201/16 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：豆粕09合约基差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心主力合约基差26002800300032003400360010/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/3基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：美豆管理基金净多（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心基金持仓情况-250000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500003000002020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-20Wind CBOT:大豆:期货和期权(新版):管理基金:多头持仓-CBOT:大豆:期货和期权(新Wind期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：NASS、五矿期货研究中心 资料来源：NASS、五矿期货研究中心 图15：美国大豆产区加权降水叠加预报至20250704（mm）资料来源：MSWEP、五矿期货研究中心天气情况 资料来源：MSWEP、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 图21：美国大豆压榨利润（美元/蒲式耳）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心美豆现货及压榨利润012345601/0101/1802/0302/1903/0803/2204/0504/2005/0420212022 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美豆压榨量及豆油库存图23：美国大豆月度压榨量（百万蒲式耳）资料来源：NOPA、五矿期货研究中心1401501601701801902002101月2月3月4月5月6月202120222023 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：大豆月度进口及预估（万吨）资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心中国油料进口3005007009001100130015001月2月3月2021 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图31：主要油厂大豆压榨量（年度为10月到次年9月，万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心中国油厂压榨情况05010015020025030010/110/1911/411/1912/312/1712/311/141/2920/2121/22 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 油料库存情况图33：大豆港口库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心1002003004005006007008009001/12/13/12021 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 蛋白粕库存情况图35：沿海主要油厂豆粕库存及预估（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0204060801001201401601/12/13/14/15/12021 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 蛋白粕压榨利润图37：广东进口大豆压榨利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-1000-500050010001500200001/0201/1601/3002/1402/2803/1403/2804/1204/262021 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 图39：主要油厂豆粕作物年度累计成交(万吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心豆粕成交及表观消费010002000300040005000600010/810/2211/511/1912/312/1712/311/151/292/122/2620/2121/22 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 养殖利润图41：自繁自养生猪头均利润(元/头)资料来源：WIND、五矿期货研究中心-1000-50005001000150020002500300001/03 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层