蛋白粕周报：国内豆粕基差下降，供需焦点重回北半球

相关图表2025年5月26日广金期货研究中心农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 3/24豆菜粕类本周行情(5.16-5.23)：外盘方面，美豆07合约收于1060.75，涨幅0.78%；美豆粕07合约收于296.1，涨幅-0.13%；ICE油菜籽07合约收于720.8加元/吨，涨幅2.58%。国内方面，豆粕2509最新价2952，涨幅1.10%；菜籽粕2509最新价2556，涨幅1.03%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：文华财经，广金期货研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、豆粕市场概况2.1国际供需情况：美豆播种快、停止对华出口，美生柴政策密集期图表：美国大豆和加拿大菜籽产区降水与气温预测来源：wxmaps.org,广金期货研究中心阿省 5/24萨省曼省 6/24请务必阅读正文之后的免责条款部分ANEC最新预估，2025年5月份巴西大豆出口量将达到1427万吨，高于一周前预估的1260万吨，也高于4月的1348万吨及去年同期的1347万吨。1-5月巴西大豆预计出口5432万吨，去年同期5249万吨。阿根廷大豆近期洪水/暴雨导致减产风险。主产区受布宜诺斯艾利斯省北部及圣菲省南部遭遇持续强降雨（局部单周降雨量超100mm），导致农田积水、收割中断，部分低洼地区甚至完全被淹；占全国产量的30%，预计直接损失约100万-150万吨。5月USDA报告未调整阿根廷大豆产量预估，维持2024/25年度4900万吨；布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE：因洪水下调产量预估至4850万吨（原4900万吨）；部分咨询机构（如StoneX）预估4850万-4950万吨。美豆种植进度快于历史同期。截至2025年5月18日当周，美豆种植进度达66%，显著快于去年同期的50%和五年均值53%。部分主产州如爱荷华州（84%）、伊利诺伊州（67%）进度领先。出苗率为34%，同样高于去年同期的25%和五年均值23%。玉米播种进度达78%，间接限制了大豆面积的进一步扩张。局部干旱：爱荷华、伊利诺伊等中西部主产州土壤湿度不足，存在偏旱问题；南部主产区降水偏多。截至5月20日，约16%的美豆产区受干旱影响（前周17%）。2025年5月后，美国生物柴油政策进入密集调整期，（1）众议院在5月12日前后提出草案已成功通过审核，将原定 7/24请务必阅读正文之后的免责条款部分2027年到期的45Z税收抵免政策延长至2031年底，并限制仅适用于使用美国、墨西哥、加拿大原料生产的燃料，此举旨在减少对进口原料（如中国废食用油、东南亚棕榈油）的依赖，优先支持美国本土大豆油、玉米油等农业资源。（2）市场预计6月EPA对2026年（或含2027年）RVO义务量最终定调，据5月15日EPA执行官BillKrueger表示，可再生 义 务 或 将 在46~48亿 加 仑 ， 低 于 此 前 几 个 月 预 期的55~57.5亿。实际上，截至2024年底，美国生物柴油和可再生柴油总产能为65.7亿加仑，但实际产量仅48.6亿加仑，产能利用率不足75%；市场目前认为若RVO目标若过高，可能导致RIN（可再生燃料识别码）价格波动，进而影响企业利润，尽管近期美国政府计划授予163个小型炼厂豁免(SRE)。5月USDA报告的平衡表对应地增加了生物柴油对美豆油的需求约139亿磅，而有市场机构估81万吨；详情需等RVO义务量落地。美国大豆近期已不再发往中国。美国农业部数据显示，截至2025年5月22日当周，美国对中国（大陆地区）连续两周装运0吨大豆。 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 10/24请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2国内供需情况：豆粕现货基差下降，油料大豆和豆粕库存显著回升图表：进口油料大豆–港口库存图表：进口油料大豆–压榨厂库存图表：压榨利润–巴西大豆（6-9月船期）图表：海关统计-全球大豆进口合计（每月）图表：国内豆粕–111家样本压榨厂产量图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5)图表：国内豆粕–111家样本企业库存图表：国内豆油–压榨厂库存来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 11/24请务必阅读正文之后的免责条款部分现货基差本周显著下降，主力合约基差几乎为0。截至5月23日当周，豆粕（张家港）基差周均值约1元/吨，前周168元/吨，前2周约287元/吨，去年同期约-94元/吨。国内豆粕库存前几周不足10万吨，本周有所回升，但同比仍低：截至5月23日当周，国内主流油厂豆粕库存约12.17万吨，周环比增幅20%-34%（不同数据源），同比去年减少50.14万吨。油厂开机率提升至62%-63%，压榨量回升至周均220万吨以上，推动库存逐步回升。中国海关公布的数据显示，2025年4月进口大豆进口总量为608.10万吨，较3月同期的350.30万吨增加；较上年4月的857.12万吨减少了249.02万吨。钢联数据对未来船期，预计大豆到港量增加，5月到港约919万吨，6-7月均超千万吨。近日，国家粮食交易中心计划拍卖进口大豆成交率偏低，价格回落。5月21日拍卖：国家粮食交易中心计划拍卖进口大豆约26.67万吨，实际成交8.56万吨，成交率32%，成交均价约3540元/吨。较5月13日拍卖均价（3643元/吨）下跌约103元/吨，反映出市场对进口大豆的采购积极性下降。 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、菜籽粕市场概况3.1国际油菜籽供需状况：加菜籽本土库存下降，期货价格高位震荡图表：ICE加菜籽期货走势图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 12/24 13/24请务必阅读正文之后的免责条款部分加拿大菜籽2025/26种植速度较快。截止5月19日，萨斯喀彻温省（菜籽产量占比55%）目前72%的作物已完成播种，较上周增长23%，显著高于五年平均水平60%。阿尔伯塔省（菜籽产量占比28%），全省各类作物播种进度已达73%，领先于59%的五年平均水平。曼尼托巴省（占比16%）全省各类作物播种进度目前约完成57%，相较五年均45%提前。加拿大新任农业部长希思·麦克唐纳15日在接受采访时表示，解决与中美之间的贸易纠纷是当务之急。5月USDA报告是新年度首份WASDE月报，全球菜籽供需格局好转。预计全球菜籽2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨。预估澳菜籽产量为620万吨，相较于ABARES预估的590万吨偏多。加拿大2025/26年度菜籽产量估1950万吨（2024/25年旧作1880万），单产预估高达2.19吨/公顷（旧作2.12）。单产可能略微偏高，不排除后期下调。 14/24请务必阅读正文之后的免责条款部分加拿大统计局2025年3月13日发布的种植意向报告显示，2025年油 菜籽种植 面积预 计为2164.6万英 亩，较2024/25年度的2201万英亩减少1.7%，与五年平均水平接近。加拿大农业部AAFC3月26日报告将2025/26年度期末库存预测从100万吨上调至200万吨，反映中国3.8关税。美于3月4日落实对墨西哥和加拿大的25%关税，但6日特朗普的表态又出现反复；目前。加拿大的反制为自3月4日起，对价值300亿加元的美国商品（涵盖橙汁、家电等日常消费品）征收25%关税，原定于于3月25日将打击范围扩大至1250亿加元的美国高端制造业产品，并未征收。5月初美国众议院草拟的45z生柴政策最新法案中，已获通过将从2027年底延长至2031年底。此法案提议，仅将加拿大、美国、墨西哥的UCO、植物油、油籽、动物油等作为清洁能源原料；来自全球其他地区的相关生柴原料，如中国UCO和东南亚棕榈油，既可能得不到未来的生柴补贴，也要承担特朗普总统征收的“对等关税”。图表：国际油菜花-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18/24请务必阅读正文之后的免责条款部分3.2国内油菜籽供需状况：菜籽季节性去库，观察后续买船抵港情况图表：菜粕–沿海油厂库存图表：油菜籽–商业总库存来源：钢联数据库，广金期货研究中心图表：油菜籽–国内压榨量图表：菜籽油–中国库存来源：钢联数据库，广金期货研究中心图表：菜粕-提货量国内压榨厂图表：水产饲料–国内产量来源：中国统计局，中国饲料工业协会，广金期货研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：中国农业信息网，Wind,广金期货研究中心图表：m2509-RM2509豆菜粕价差图表：m2601-RM2601豆菜粕价差图表：y2509-p2509豆棕油价差 20/24请务必阅读正文之后的免责条款部分5月初以来，豆菜粕、豆菜油价差，继续处于区间震荡。5月23日，江苏南通菜粕价报2450元/吨，较上周略有回升，价与菜粕活跃合约期价基差报-106元/吨。油菜籽短期库存偏低，但未来几个月进口到港量增加；建议配合前文加拿大菜籽本土商业库存一起观察。截至2025年5月16日，全国油厂油菜籽库存总量为20万吨，环比下降20%，处于同期偏低水平。沿海油厂菜粕库存总量为3.5万吨，较前一周减少0.1万吨，去库趋势持续。菜粕产量随压榨量提升，当周产量9.41万吨（环比+3.78万吨），但库存未增，反映下游提货积极。2025年5-7月预估到港分别为43万吨、45万吨、26.5万吨。【回顾2024下半年以来中国和加拿大政策扰动】，致使豆菜粕价差运行区间低于历史平均水平的一系列事件：(1)自2024年8月26日加拿大政府宣称10月对中国新能源汽车以及有色金属制品征收约25%的关税；10月关税落地，但又留有“后手”，允许加拿大企业向加政府申请此类关税豁免。(2)2024年9月3日中国商务部公告对加菜籽做反倾销 21/24请务必阅读正文之后的免责条款部分调查。关于此反倾销调查，涉及体量巨大（所有加菜籽船期），但至今“悬而未决”，最后一次官方会晤是2025年2月20日中国商务部，听取加拿大各相关利害关系方意见的陈述会。(3)2025年3月8日，中国启动“反歧视调查”