公司点评：积极投入巩固生态，看好平台长期壁垒

核心本地商业

• 2025Q1核心本地业务收入643亿元，同比增长17.8%，经营利润135亿元，同比增长39.1%，利润率提升3.2个百分点。
• 外卖业务通过拼好饭和神抢手满足不同价格带需求，未来三年投入1000亿元推动行业高质量发展，并启动骑手养老保险试点计划。
• 闪购业务保持强劲增长，多个消费品类显著增长，闪电仓建设持续推进。
• 到店业务推出美团会员提升交叉销售，低线市场保持强劲增长，交易量增长，运营效率提升。

新业务

• 2025Q1新业务分部收入222亿元，同比增长19.2%，经营亏损收窄至23亿元，亏损率下降4.6个百分点。
• 海外业务积极扩张，Keeta在沙特市场表现良好，未来可能进军巴西市场。

财务表现

• 毛利率提升1.17个百分点至37.45%，主要得益于经营杠杆改善和食杂零售业务毛利率改善。
• 费用端，销售费率下滑0.64个百分点至17.97%，主要因经营杠杆改善和营销效率提升；研发费用率保持稳定在6.7%。
• 2025Q1归母净利润100.57亿元，同比增长87.33%，经调整净利润109.5亿元，同比增长46.2%。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为418.3/534.6/638.6亿元，经调整净利润分别为499.8/616.1/720.1亿元，对应估值分别为15.9/12.9/11.0倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；政策风险；消费者习惯变化不及预期。