证 券 研2025年02月03日 究 报DCU持续投入巩固国产算力份额,大模型生态 告适配优化加快应用落地 —海光信息(688041.SH)公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师:毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人:张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据2025-01-27 当前股价(元) 总市值(亿元)总股本(百万股) 流通股本(百万股) 52周价格范围(元) 128 2975 2324 887 日均成交额(百万元) 67.68-159.18 2196.78 市场表现 (%)海光信息沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源:Wind,华鑫证券研究 相关研究 公司研究 海光信息发布2024年业绩预告:公司2024年度预计实现营业收入872,000.00万元到953,000.00万元,同比增长45.04%-58.52%;预计实现归母净利润为181,000.00万元到 201,000.00万元,同比增长43.29%-59.12%。 投资要点 ▌通用计算国内领先,DCU产品快速迭代发展 2024年,公司的CPU产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额,支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景;在AIGC的时代背景下,公司DCU产品快速迭代发展,得到市场更广泛认可,以高算力、高并行处理能力、良好的软件生态支持了算力基础设施、商业计算等AI行业应用,进一步促进了公司业绩的较快增长,预计实现营业收入872,000.00万元到953,000.00万元,同比增长45.04%-58.52%。公司始终围绕通用计算市场,通过高强度研发投入,不断实现技术创新、产品性能提升,保持了国内领先的市场地位。 ▌深算系列进展顺利,持续加大DCU投入 公司的深算系列产品进展顺利,且公司持续加大在DCU软件方面投入。公司DCU产品打造了自主开放的完整软件栈,包括“DTK(DCUToolkit)”、开发工具链、模型仓库等,其完全兼容“CUDA”、“ROCm”生态,支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件。依托开放式生态,公司构建了拥有完善的层次化软件栈的统一底层硬件驱动平台,其能够适配不同API接口和编译器,并支持常见的函数库、AI算法与框架等。 ▌DeepSeekV3和R1模型完成海光DCU适配并正式上线 DeepSeekV3和R1模型基于Transformer架构,采用了Multi-HeadLatentAttention(MLA)和DeepSeekMoE两大核心技术。MLA通过减少KV缓存显著降低了内存占用,提升了推理效率;DeepSeekMoE则通过辅助损失(auxiliary loss)实现了专家负载的智能平衡,进一步优化了模型性能。此外,DeepSeek还引入了多令牌预测、FP8混合精度训练等创新技术,显著提升了模型的训练效率和推理性能。DeepSeekR1还引入了强化学习技术,进一步增强了模型的思考能力和决策效率,使其在复杂任务处理中表现出色,尤其适用于需要高智能决策的场景。近日,海光信息技术团队成功完成DeepSeekV3和R1模型与海光DCU的国产化适配,并正式上线。海光DCU技术团队还将持续推动大模型迭代适配与优化更新,凭借卓越的算力性能和完备的软件生态,海光DCU已在科教、金融、医疗、政务、智算中心等多个领域实现规模化应用。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为87.72、123.11、163.96亿元,EPS分别为0.82、1.18、1.58元,当前股价对应PE分别为156、108、81倍,公司持续推进DCU产品研发巩固算力性能的同时,加快与大模型适配形成完备生态,有望在AI时代持续受益于算力需求,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险,产品研发不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 6,012 8,772 12,311 16,396 增长率(%) 17.3% 45.9% 40.3% 33.2% 归母净利润(百万元) 1,263 1,904 2,750 3,681 增长率(%) 57.2% 50.7% 44.4% 33.9% 摊薄每股收益(元) 0.54 0.82 1.18 1.58 ROE(%) 6.2% 8.8% 11.6% 13.9% 资料来源:Wind,华鑫证券研究 公司盈利预测(百万元) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 6,012 8,772 12,311 16,396 现金及现金等价物 10,321 11,774 12,530 13,882 营业成本 2,425 3,931 5,388 7,203 应收款 1,508 2,043 2,530 2,920 营业税金及附加 64 70 98 131 存货 1,074 1,754 2,255 2,813 销售费用 111 140 197 262 其他流动资产 2,528 1,735 2,414 3,199 管理费用 134 228 295 361 流动资产合计 15,432 17,306 19,729 22,813 财务费用 -267 -277 -298 -336 非流动资产: 研发费用 1,992 2,824 3,939 5,165 金融类资产 51 51 51 51 费用合计 1,971 2,916 4,134 5,452 固定资产 347 278 222 178 资产减值损失 -27 -24 -24 -24 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 3 8 8 8 无形资产 4,443 4,221 3,999 3,788 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 1,680 1,882 2,718 3,638 其他非流动资产 2,680 2,680 2,680 2,680 加:营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 7,470 7,179 6,901 6,645 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 22,903 24,485 26,630 29,458 利润总额 1,680 1,882 2,718 3,638 流动负债: 所得税费用 -21 -4 -5 -7 短期借款 350 350 350 350 净利润 1,701 1,885 2,723 3,645 应付账款、票据 322 493 601 703 少数股东损益 438 -19 -27 -36 其他流动负债 720 720 720 720 归母净利润 1,263 1,904 2,750 3,681 流动负债合计 1,395 1,567 1,677 1,781 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 17.3% 45.9% 40.3% 33.2% 归母净利润增长率 57.2% 50.7% 44.4% 33.9% 盈利能力毛利率 59.7% 55.2% 56.2% 56.1% 四项费用/营收 32.8% 33.2% 33.6% 33.3% 净利率 28.3% 21.5% 22.1% 22.2% ROE 6.2% 8.8% 11.6% 13.9% 偿债能力资产负债率 11.3% 11.3% 10.8% 10.1% 净利润 1701 1885 2723 3645 营运能力 少数股东权益 438 -19 -27 -36 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.6 折旧摊销 731 292 267 244 应收账款周转率 4.0 4.3 4.9 5.6 公允价值变动 3 8 8 8 存货周转率 2.3 2.3 2.4 2.6 营运资金变动 -2060 -248 -1558 -1629 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 814 1918 1413 2232 EPS 0.54 0.82 1.18 1.58 投资活动现金净流量 -1800 69 56 44 P/E 235.5 156.2 108.2 80.8 筹资活动现金净流量 2439 -476 -688 -920 P/S 49.5 33.9 24.2 18.1 现金流量净额 1,453 1,512 781 1,356 P/B 15.9 14.8 13.4 11.9 非流动负债:长期借款 859 859 859 859 其他非流动负债 329 329 329 329 非流动负债合计 1,188 1,188 1,188 1,188 负债合计 2,582 2,755 2,865 2,969 所有者权益股本 2,324 2,324 2,324 2,324 股东权益 20,320 21,729 23,765 26,489 负债和所有者权益 22,903 24,485 26,630 29,458 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源:Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正:复旦大学材料学硕士,三年美国半导体上市公司工作经验,曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目,五年商品证券投研经验,2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师,内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师,iFind2020行业最具人气分 析师,东方财富2021最佳分析师第二名;东方财富2022最佳新锐分析师; 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪:复旦大学物理学博士,曾先后就职于华为技术有限公司,东方财富证券研究所,2023年加入华鑫证券研究所,重点覆盖泛半导体领域。 吕卓阳:澳大利亚国立大学硕士,曾就职于方正证券,4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所,专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程:悉尼大学金融硕士,中南大学软件工程学士,曾任职德邦证券研究所通信组,2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐:早稻田大学国际政治经济学学士,香港大学经济学硕士,2023年加入华鑫证券研究所,研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明: 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明: 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内,预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司(以下简称“华鑫证券”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作,仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料,华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正,但报告中的信息与所表达的观点不