开源晨会

开源晨会0617吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001观点精粹行业公司【地产建筑】新房杭州环比领涨，二手房价同比降幅缩小——行业点评报告-20250616【商贸零售】泡泡玛特跨界珠宝圈，旗下品牌POPOP首店开业——行业点评报告-20250616【传媒】供需共振下游戏或步入景气上行周期，继续布局游戏——行业点评报告-20250616【商贸零售】2025年5月社零同比+6.4%，社会消费趋势向上——行业点评报告-20250616【地产建筑】单月销售数据仍降，新房市场延续弱复苏趋势——行业点评报告-20250616【汽车】车企优化供应商支付账期，产业走向规范化——行业点评报告-20250616【银行】化债对信贷影响或减弱，资金延续活化——行业点评报告-20250616【计算机】巨头陆续入局，稳定币前景可期——行业点评报告-20250616【传媒】豆包引领大模型/Agent再升级，积极关注电影暑期档——行业周报-20250615【社服】聚焦Canva看全球创意工具市场，中医美容成新潮流风尚——行业周报-20250615【地产建筑】华夏北京保障房REIT扩募发售完成，保障房REITs表现持续优异——行业周报-20250615【地产建筑：新城控股(601155.SH)】商管经营持续稳健，母公司重启美元债融资——公司信息更新报告-20250616【地产建筑：万科A(000002.SZ)】销售均价有所提升，股东持续借款提供支持——公司信息更新报告-20250616【地产建筑：华润置地(01109.HK)】销售维持行业前三，不动产租金收入稳健增长——港股公司信息更新报告-20250616 1/15——晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明研报摘要行业公司【地产建筑】新房杭州环比领涨，二手房价同比降幅缩小——行业点评报告-20250616齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 |胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001 |杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064新房杭州环比领涨，二手房价同比降幅缩小国家统计局发布2025年5月70大中城市商品住宅销售价格变动情况。从新建商品住宅环比情况来看，一、二、三线城市环比分别-0.2%、-0.2%、-0.3%（4月分别为0.0%、0.0%、-0.2%），70城整体环比-0.2%，降幅较4月扩大0.1pct。同比情况来看，一、二、三线城市同比分别-1.7%、-3.5%、-4.9%（4月分别为-2.1%、-3.9%、-5.4%），70城整体新房价格同比降幅缩小0.4pct至4.1%。从70城新房价格涨跌个数来看，2025年5月新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为4、53、3个（4月分别为22、3、45个），同比上涨、持平、下跌的城市数分别为3、0、67个（4月分别为3、0、67个）。二手房价同比降幅缩小，环比降幅扩大从二手住宅房价环比情况来看，5月70城二手房价格环比-0.5%，降幅环比扩大0.1pct。其中一、二、三线城市环比分别-0.7%、-0.5%、-0.5%（4月分别为-0.2%、-0.4%、-0.4%）。同比情况来看，70城二手房价格同比-6.3%，降幅缩小0.5pct。其中一、二、三线城市同比分别-2.7%、-6.1%、-6.9%（4月分别为-3.2%、-6.5%、-7.4%），降幅分别缩小0.5pct、0.4pct、0.5pct。2025年5月二手房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为3、0、67个（4月分别为5、1、64个），同比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个（4月分别为0、0、70个），70城二手房价自2024年初以来同比均下降。新房上海同环比领涨，二手房价格35城同比均下降从一二线重点35城表现来看，2025年5月新房价格同环比均降多增少，同比上海、杭州、太原3城上涨，环比杭州、上海等9城实现上涨，其中杭州以环比+0.8%，上海以同比+5.9%领跑35城。一线城市中仅上海实现新房价格同环比实现增长。新房1-5月整体同比情况方面，上海、太原分别以同比+5.7%、+1.0%领跑35城。投资建议2025年5月，70城新房销售价格环比降幅扩大，同比降幅缩小，一线城市新房价格降幅扩大；二手房方面销售价格同比降幅收窄，一、二、三线城市降幅环比均扩大。我们认为，今年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌回稳的过程中，房价仍可能存在小幅度震荡，期待后续在政策作用下，房地产市场进一步稳定。在更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。风险提示：行业销售恢复不及预期、政策放松不及预期。【商贸零售】泡泡玛特跨界珠宝圈，旗下品牌POPOP首店开业——行业点评报告-20250616黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001 |陈思（联系人）证书编号：S0790124070031泡泡玛特跨界珠宝行业，旗下品牌POPOP首店于上海港汇恒隆开业 2/15 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/15本周泡泡玛特旗下珠宝品牌POPOP首店于上海港汇恒隆开业。POPOP店内产品以泡泡玛特热门IP的解构与延展为卖点，店内整体SKU整体偏少，但涵盖项链、耳饰、戒指、手链等全品类珠宝首饰，材质主打S925银，以贝珠、玛瑙等天然辅石为点缀，凭借IP优势定价在同类中偏高，介于400-3000元之间，其中项链的售价最高，大约在1000～2699元，目标客群主要对准泡泡玛特忠实粉丝以及追求个性表达且“不差钱”的年轻人。POPOP开业意义主要体现在以下两点：一方面，泡泡玛特一直以IP为核心拓宽业务边界，本次跨界珠宝领域将有助于延长IP生命周期并拓展消费场景，如泡泡玛特首个沉浸式IP主题乐园不仅加深了原有用户与IP间的情感连接，还吸引了有孩家庭、外地游客等更广阔圈层的消费者。另一方面，泡泡玛特背后代表着年轻群体的潮流取向，其对珠宝行业的跨界也说明珠宝首饰作为情感和文化的重要载体，其情绪价值正被年轻群体所重视。我们认为，本次POPOP开业不仅是泡泡玛特IP生态战略的延展，也体现了珠宝首饰作为情绪价值载体的重要意义。行业关键词：超级转转、颖通控股、dots.llm1、嗗科拉、POPOP等【超级转转】二手多品类循环仓店“超级转转”开业。【颖通控股】颖通控股通过上市聆讯，有望成为“中国香水第一股”。【dots.llm1】小红书开源首个大模型dots.llm1。【嗗科拉】爱美客发布长效骨养护材料嗗科拉，进军高端抗衰市场。【POPOP】泡泡玛特旗下珠宝品牌POPOP首店在上海港汇恒隆开业。板块行情回顾本周（6月9日-6月13日），商贸零售指数报收2120.43点，下跌1.49%，跑输上证综指（本周下跌0.25%）1.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第25位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2025年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周青木科技（+30.0%）、南京商旅（+24.8%）、若羽臣（+18.8%）涨幅靠前。投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等；投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。【传媒】供需共振下游戏或步入景气上行周期，继续布局游戏——行业点评报告-20250616方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 |田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001游戏行业保持高景气，用户情绪消费需求与游戏供给释放共振根据伽马数据，2025Q1，中国游戏市场规模为857.04亿元，同比增长17.99%；2025年4月，中国游戏市场 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/15规模为273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%。“悦己消费”趋势下，在游戏中寻找刺激、乐趣和成就感，这些积极的情绪体验成为用户幸福感和满足感的重要来源，特别是带动二次元、派对、女性向等品类游戏需求快速增长。产品供给方面，2024年共下发游戏版号1416款，版号总数同比增长32%，平均每月版号数量为118款，2025年1-5月版号数量分别为136/113/134/127/144款，储备游戏不断丰富，已取得版号的游戏包括腾讯：《王者荣耀世界》《无畏契约：源能行动》《雪中悍刀行》《洛克王国：世界》《彩虹六号》《怪物猎人》《王者万象棋》等；网易：《无限大》《漫威争锋》《山海奇旅》《灵兽大冒险》等；心动公司：《伊瑟》；恺英网络：《盗墓笔记：启程》（2025年上线）、《王者传奇2》《热血江湖：归来》《蓝月纪元》等；吉比特：《九牧之野》等；完美世界：《异环》等；创梦天地《卡拉彼丘》等；游族网络《少年三国志3》等；星辉娱乐《三国群英传：策定九州》《仙境传说：破晓》等；电魂网络《修仙时代》等。2025年新游戏表现亮眼，关注新游上线为相关公司带来业绩弹性新游方面，七麦数据显示，友谊时光《暴吵萌厨》5月28日上线以来维持在iOS游戏免费榜前2，心动公司《伊瑟》国际服6月5日上线后进入全球近30个国家及地区iOS游戏畅销榜前50名；巨人网络《超自然行动组》2025年初开启不删档付费测试后，用户数据持续爬升，最高进入iOS游戏畅销榜前40；吉比特《杖剑传说》5月29日上线后，流水快速爬升，基本保持在iOS游戏畅销榜前20名。根据SensorTower数据，世纪华通旗下4X策略新游《Kingshot》5月再创佳绩，收入实现环比翻倍，上线仅三个月便跻身出海手游收入榜第5名，截至6月8日，《Kingshot》累计收入突破7500万美元。新游戏加速上线且取得亮眼表现，有望为相关游戏公司带来业绩弹性，并进一步驱动游戏行业增长。浙江省《关于支持游戏出海的若干措施》，游戏出海或进一步打开成长空间近日，浙江省商务厅等17部门联合印发了《关于支持游戏出海的若干措施》，提出20项具体举措，旨在推动游戏产业国际化发展，赋能数字贸易强省建设，加速中华优秀传统文化全球传播。《措施》全面覆盖游戏出海产业、平台、生态等领域，全方位对游戏行业提供政策支持，有望进一步提升国内游戏产品全球竞争力，带动整体游戏行业发展。基于行业产品周期向上、业绩有望迎来拐点，AI持续赋能及政策支持我们建议继续加大游戏板块配置力度，重点推荐心动公司、恺英网络、吉比特、网易-S、完美世界、神州泰岳、腾讯控股、姚记科技、哔哩哔哩-W、盛天网络，受益标的包括友谊时光、巨人网络、ST华通、星辉娱乐、掌趣科技、游族网络、宝通科技、三七互娱等。风险提示：新游上线时间或表现不及预期；游戏行业增长不及预期等。【商贸零售】2025年5月社零同比+6.4%，社会消费趋势向上——行业点评报告-20250616黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001 |陈思（联系人）证书编号：S07901240700315月社零同比+6.4%，社会消费趋势向上国家统计局发布2025年1-5月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数