国防军工行业2025年中期投资策略：底部反转趋势确定，“双新质”或引领行情

2025年是“十四五”收官之年，国防军工行业需求恢复将体现在下半年财务报表端。2025~2027年行业向好趋势确定性强，上半年订单已有所恢复，但因滞后性基本未在报表端体现，1Q25行业归母净利润同比下滑34%。上半年市场表现平淡，板块热点较多且轮动较快，2月~3月上游电子板块订单恢复带动行情，5月印巴冲突强化军贸逻辑，市场关注度显著提升。预计下半年板块将同样活跃，且主线装备表现或将较好。

核心观点：

• “双新质”或将引领行情，“十五五”方向更加聚焦。
• “新域战斗力”代表装备的新技术、新理念、新方向，已成为大国战略竞争的制高点和制胜未来的关键力量。
• “新质生产力”对行业带来深远影响，可控核聚变、低空经济、国产大飞机、商业航天四个新质生产力方向各自关注要点不同。

关键数据：

• 2024年行业营业总收入同比下滑5.3%，归母净利润同比下滑48.4%。
• 2024年行业利润基本回到2019年的水平。
• 2025年初至今中证军工指数上涨0.1%，国防军工行业上涨1.6%。
• 当前军工PE/TTM为62x，估值回到3/5/10年中枢之上。

研究结论：

• 下半年军贸将持续受到市场关注，新质战斗力牵引新需求，新质生产力IP市场关注度高，“双新质”或将引领行情。
• “十五五”将至，行业也将面临较多催化，三季度或为关键配置时间点，需要重视。
• 建议关注制导装备、军贸、新质战斗力、新质生产力等领域的投资机会。

建议关注： 1）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、北方导航、国博电子、楚江新材、理工导航等； 2）军贸：航天南湖、中航成飞、中航沈飞、国睿科技、中航西飞、洪都航空、内蒙一机、晶品特装、航天电子等； 3）新质战斗力：盟升电子、光电股份、华秦科技、西部材料、紫光国微等； 4）新质生产力：

• 商业航天：陕西华达、智明达、上海瀚讯、中天火箭等；
• 低空经济：莱斯信息、纵横股份、广联航空等；
• 商飞商发：中航机载、中航高科、润贝航科、航亚科技、万泽股份、航宇科技、西部超导等；
• 可控核能：国光电气、旭光电子、斯瑞新材等。

风险提示：

• 行业政策发生变化；
• 产能扩充不及预期；
• 产品交付不确定性。