国防军工行业2025年中期投资策略：底部反转趋势确定，“双新质”或引领行情

证券研究报告12025年06月16日维持评级[Table_Author]尹会伟执业证书：S0100521120005yinhuiwei@mszq.com孔厚融执业证书：S0100524020001konghourong@mszq.com冯鑫执业证书：S0100524090003fengxin_yj@mszq.com1、2025年年度策略：“十四五”终章渐近；“新常态”篇章待启-2024/12/112、2024年中期策略：破而后立；否极泰来-3、2024年年度策略：“价值重构”和“供需关系”视角下的投资机会-2023/12/114、2023年中期策略：“半程的转折”渐近尾声；新一轮行情蓄势待发-2023/06/235、2023年年度策略：半程中的转折；分化中的新生-2022/12/20 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究2024/06/17 目录1 2025年上半年回顾：订单好转；情绪修复...............................................................................................................31.1指数表现：年初至今中证军工上涨0.1%；表现平淡.................................................................................................................31.2板块比较：2025年初至今军工涨跌幅排名16/31.....................................................................................................................41.3估值位置：今年得到抬升.................................................................................................................................................................52军工行业现状及发展思考.........................................................................................................................................62.1思考：2025年“承前启后”..........................................................................................................................................................62.2业绩：1Q25改善尚不明显，预计下半年将出现拐点................................................................................................................63新质战斗力：预计将是“十五五”的重点方向..........................................................................................................83.1先进飞行器：颠覆性技术的集大成者............................................................................................................................................83.2智能化弹药：装备新方向...............................................................................................................................................................103.3装备信息化：提升装备作战效能的“倍增器”.........................................................................................................................123.4无人化装备：海-陆-空特种机器人协同发展..............................................................................................................................154新质生产力：经济的新引擎，投资的新蓝海..........................................................................................................184.1可控核聚变：能源终局选择，2025年进入发展关键期..........................................................................................................184.2低空经济：政策持续发力；低空飞行开启“载人时代”.........................................................................................................194.3国产大飞机：C919批产提速；关注供应链安全.......................................................................................................................214.4商业航天：常态化发射“聚星成链”..........................................................................................................................................224.5军贸：地缘冲突延宕升级；中国迎来出口增长黄金期.............................................................................................................245风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明12025年上半年回顾：订单好转；情绪修复1.1指数表现：年初至今中证军工上涨0.1%；表现平淡上半年指数整体平淡，热点较多轮动较快。1）回顾2025年上半年，自2023年开始的行业调整基本结束，需求端（主要是制导装备）开始出现积极边际变化。但受市场风格和投资者的信心恢复时间影响，上半年指数表现平淡，热点较多但轮动较快，有赚钱效应但对操作的要求也较高。具体看：2025年1月1日~6月12日，中证军工指数上涨0.1%，2月~3月上游电子板块订单恢复催化阶段性行情。5月印巴冲突强化了军贸逻辑，市场关注度显著提升。其他如商业航天、可控核聚变、低空经济、国产大飞机等板块也有阶段性行情。2）展望2025年下半年，作为“十四五”收官的最后一年，过去两年积压的需求或将在2025年集中释放。同时，“十五五”也即将到来，新质战斗力等指引也对行业带来新的变化，这种变化可能提前在资本市场进行反映，我们对行业2025年下半年的行情持乐观态度。图1：2025年2月行业需求恢复，军工反弹；5月指数拉升系印巴冲突催化所致资料来源：wind，民生证券研究院注：数据统计截至2025年06月12日收盘；数据为以2022年12月30日为基期的各指数涨跌幅图2：2024年9~11月；2025年2月及5月，中证军工指数反弹，换手率增加，市场交易活跃资料来源：wind，民生证券研究院注：数据统计截至2025年06月12日收盘；涨跌幅以2022年12月30日为基期进行计算-50%-20%10%40%70%100%中证军工机器人指数上证指数2024年9月23日起，指数快速反弹，大盘反弹、行业重大事件催化（洲际导弹试射、珠海航展）等为核心驱动2024年1月，中证军工指数经历快速下跌，2月反弹后企稳0%1%2%3%4%5%中证军工指数换手率（左轴）中证军工指数涨跌幅（右轴） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1.2板块比较：2025年初至今军工涨跌幅排名16/312025年初至今军工涨跌幅排名16/31。1）年度角度：2025年1月1日至6月12日，国防军工行业上涨1.6%，在SW一级行业中涨跌幅排名16/31。全市场中，18个行业上涨；13个行业下跌。具体看，有色金属（+16.9%）、美容护理（+16.0%）、医药生物（+11.6%）等行业涨幅居前；煤炭（-12.2%）、房地产（-7.2%）、电力设备（-4.8%）等行业跌幅居前。2）月度角度：国防军工行业在2025年2月、3月、5月实现当月绝对正收益。图3：2025年初至今国防军工涨跌幅排名16/31图4：国防军工2/3/5月实现当月绝对正收益资料来源：wind，民生证券研究院注：数据统计截至2025年06月12日收盘资料来源：wind，民生证券研究院12日收盘；单位是%，以“2025YTD涨跌幅”顺序排序2025年初至今军贸/可控核聚变表现较好；航发链相对较弱。2025年1月1日至6月12日，1）跑赢行业、涨幅居前公司：国光电气（+144.14%）、海兰信（+109.63%）、航天南湖（+108.8%）、旭光电子（+83.46%）、成飞集成（+72.6%）等。2）跑输行业、跌幅居前公司：神宇股份（-30.17%）、*ST立航（-28.96%）、扬子江（-24.08%）、景嘉微（-23.83%）、中航重机（-21.2%）等。16.916.011.611.210.910.08.77.57.47.36.64.963.83.01.81.61.30.9-0.7-0.8-1.0-1.8-2.0-3.3-3.6-3.7-3.9-4.6-4.8-7.2-12.2-15-8-161320有色金属美容护理医药生物传媒银行汽车农林牧渔环保纺织