底部反转趋势确定，“双新质”或引领行情【2025下半年投资机会前瞻】

1、会议信息 时间：6月26日参会人：MS 2、全文摘要 军工行业在六月下旬受到市场高度关注，分析师指出，上半年行业亮点包括导弹产业链和军贸逻辑，报告强调“双薪制”引领行情，即新智升生产力与心智战斗力。报告深入分析了军工行业的现状、挑战与机遇，并提出下半年的投资方向和建议，特别强调2025年作为十四五规划关键年份的重要性，以及未来几年向上的明确趋势。此外，提醒投资者注意风险，强调军工行业在投资中的潜在价值。 3、要点回顾 在上半年，军工行业的市场关注度是如何变化的？ 上半年军工行业的市场关注度在不断提升，虽然指数层面整体表现平淡，但其中包含阶段性行情，如导弹产业链和军工上游电子元器件在特定时期有出色表现。此外，军贸逻辑自五月份印巴冲突后得到较好演绎，整体上投资者对军工的关注度有所提高。 上半年军工行业的行情特点是什么？ 上半年军工行业行情呈现阶段性特征，但趋势向好。从指数复盘来看，年初至今军工指数平稳，未有显著增长，然而期间存在如导弹产业链、军贸逻辑等阶段性热点行情。个股层面，军贸相关的公司表现较好，而航发产业链表现相对较弱，这与细分行业的基本面变化趋势一致。 上半年军工行业的估值情况如何？ 上半年军工行业的估值有所抬升，但在市场情绪较好的时候，估值问题通常不会过于突出。市场空间法等估值方法被用于板块或具体公司的评估，而业绩与估值的匹配度在行情一般或情绪较差时更为关键。目前军工市场情绪和行情较好，因此，板块和个股的估值问题并非影响股价上涨或下跌的核心因素。 对于军工行业现状和未来发展的看法是怎样的？ 军工行业正面临新的发展阶段，尤其是从2025年开始，将进入一个新的成长周期，这三年的投资机会值得重视。从年度和半年度角度看，今年行业有显著变化，例如制导装备领域出现复苏，包括航天和地面兵器领域的订单需求大幅增长；同时，军工上游电子元器件公司的需求端也表现出明显变化，累计订单同比增幅明显。 军贸行业的变化趋势如何？ 军贸行业过去几年已发生变化，而五月份印巴冲突作为突发事件对中国军贸行业产生了重大影响。近期发布的研究报告深入探讨了这一事件对中国军贸行业可能带来的深刻变革。 国际需求和中国装备的现状如何？ 中国的装备经过实战化验证，并且具备高性价比。目前正从传统装备向高附加值装备拓展，这三点构成了中国装备在国际市场上的竞争优势，预示着军贸市场有较大成长空间和弹性。 近期军工行业有哪些重大事件或变化？ 今年9月将举行阅兵及相关活动，这将是军工行业向好背景下的一大催化事件。此外，官方已宣布今年9月会进行阅兵和一系列相关活动，预计从7、8月份开始，持续至10月份，为军工行业带来显著催化作用。 对于军工行业的长期规划，特别是2025年有何展望？ 2025年作为十四五规划的最后一年，将承上启下，并且十五五规划将在明年正式开始，今年将有预期出现。在十五五规划中，对于心战战斗力方面会有重大倾向，国家已在多个官方渠道对此进行宣传。 军工行业的现状和未来趋势是什么？ 军工行业一季报表现不佳，但随着结构化阶段的推进，预计三季度业绩将有所改善。同时，军工行业正面临价格下降的趋势，而军贸因其突破价格约束、利润率较高，将对行业和公司产生积极影响，打开成长天花板并提升利润空间。 在军工行业中，有哪些具有阿尔法属性的公司及它们如何应对行业降价趋势？ 中航高科等一些公司通过优化产品结构和提升业务毛利率来抵消行业降价的影响，例如中航高科新材料业务毛利率在过去三年不断提升，从中油位置逐步提高到39%。此类公司因其能有效应对行业降价趋势而展现出较强的阿尔法属性。 新智能战斗力的发展趋势及其重要性如何？ 新智能战斗力被预计将成为十五五的重点发展方向，其中先进的飞行器是颠覆性技术集大成者，如隐身技术和先进雷达技术的应用。在现代战争中，制空权的利用对于战争成败至关重要，先进战机的作用尤为明显，而隐身材料等技术在未来装备发展中将是重要趋势。 反隐身雷达技术的需求情况如何？ 反隐身雷达技术的需求非常旺盛，这主要源于全球主要国家对防空系统、预警雷达、警戒雷达以及反隐身雷达等装备的大量采购和猎装。以美国F35战机为例，其海外订单已超过1000架，并已交付给20多个国家，包括中国周边的日本、韩国和新加坡等。 体系化作战和数据链协同的重要性体现在哪些方面？ 未来空战将更加体系化，协同作战能发挥最大效能。以印巴冲突为例，巴基斯坦是中国军贸第一大买家，在10年间采购了近50%的中国军贸产品，涵盖了空中预警机、战斗机、导弹和地面防空系统等全套装备，展示了体系化作战的重要性。此外，数据链协同和电子对抗在未来战争中的作用也将至关重要。 智能化弹药的发展趋势是什么？ 智能化弹药是装备的新方向，包括各类导弹和地面兵装导弹等。其中，远火等低成本杀手锏装备在俄乌冲突和国内阅兵中表现突出，产品不断系列化发展，推出的新品在价值量、新技术应用等方面均有显著提升，指导方式和导航方式也在不断变化，智能化弹药将成为未来战争中的重要力量。 信息化装备在现代战争中的作用有哪些？ 信息化装备聚焦于信息获取、态势感知等方面，包括全国通信、数据链协同及装备本身的信息化程度提升。AI技术在军工行业和信息化领域的应用日益广泛，可以提高导引头图像识别能力和反应速度，实现装备间的大规模互联互通。在雷达整机、军舰和导弹等领域，通信与数据链的作用尤为关键，协同作战已成为未来发展的必然趋势。 无人化装备在未来军事中的地位如何？ 无人化装备是未来重要的装备发展方向，不仅局限于空中无人机，还包括地面无人战车、水下无人航行器等多种形态。无人装备将在陆海空各领域实现与机器人系统的协同发展，并将在未来的阅兵中占据重要位置。无人化装备以其高效、精准的特点，将在现代战争中发挥越来越重要的作用。 无人机在哪些方面有主要应用？ 无人机主要的应用领域是在空中和陆地，尤其在中小型无人机的出口市场上具有很大的发展潜力和变化空间。 地面机器人的发展趋势是什么？ 地面机器人正朝着打造无人作战态势发展，包括无人装甲车、坦克等传统装备的升级，以及履带式、轮式和足式等不同类型的地面机器人的发展。例如，珠海行期间展示的机器狗和机器狼等设备。 海洋机器人涉及哪些类型以及其重要性如何？ 海洋机器人主要包括水面无人舰艇和水下无人航行器，它们在深海科技中具有重要意义，特别是在深海科技被提升到新的生产力范畴时，水下装备如水电设备等将扮演重要角色。 新智生产力领域有哪些特点和应用？ 新智生产力涵盖了更广泛的范围，许多技术成果应用在民用领域，比如商业航天、低空经济等，是投资的新蓝海。从2020年开始，特别是商业航天和低空经济，在科技高速发展的阶段带来了巨大的投资机会。 对于火电变（能源替代）板块有何看法？ 火电变作为能源终局选择，特别是在2025年进入关键发展期，行业上有许多变化，一些代表性公司如大功率电资管在订单上有所体现，该板块非常值得关注。 低空经济的发展现状和未来展望如何？ 低空经济在去年受到市场极大关注，并在蓬勃发展中。目前已有企业获得相关试航认证，预计到2026年将有更多企业拿到认证，实现百花齐放的局面。低空经济的应用场景广泛，包括旅游景区观光游览、工业领域（如无人物流）以及未来城市立体交通的构建。 国产大飞机项目的情况如何？ 国产大飞机项目市场空间大，但变化相对缓慢。从2008年开始研发，首架交付时间推迟至2022年，期间采用全球供应链模式，但随着国际关系变化，可能会面临关键分系统配套供给的问题，因此国产化显得尤为重要。商飞和商发领域在今年上半年已有相应变化，具体标的公司将在收入、利润和产能上实现显著增长。 C919的生产情况以及供应链安全问题如何？ C919的生产正在提速，但供应链可能存在卡脖子的风险，因此供应链安全是非常值得关注的。 在商业航天领域，应关注哪些方面？ 在商业航天领域，除了关注卫星星座的不同批次推进情况外，更要关注运载火箭技术的变化，因为技术和成本相辅相成，降低成本有利于大规模发射。 马斯克的星链项目目前进展如何？ 马斯克的星链项目已发射了八千多颗卫星，其中部分受损或正在爬升，但已有一批卫星成功进入预定轨道，大约有6000颗左右。 中国在星链项目上的表现如何？ 相比之下，中国在此领域的起步较晚，目前发射的卫星数量较少，从八月份开始的第一批次至今，数量大约在百科颗左右。 新华公司管理层近期有何变动？ 近期新华公司的管理层出现了变动，包括新的董事长和总经理等职位的变化，期待后续会有更好的进展。 军贸市场是否属于新产业，并有何特点？ 军贸并非新产品或新技术，但它是一个新的市场和产业，具有极大的成长天花板，且价格和利率约束较少，能够显著提升企业的利润率水平。 全球军费支出的情况如何？ 从2015年到去年，全球军费呈现扩张趋势，去年全球军费达到了2.72万亿美元，约合人民币20万亿，同比增速为冷战结束以来最大的9.4%，这表明全球形势更加紧张，军事力量对比发生变化，军贸市场因此拥有明确的增长空间。 对于军工行业的投资价值有何看法？ 军工行业在2025年将迎来底部反转，并且未来三年将保持向上的趋势，因此军工行业具有很大的配置价值和投资价值，建议投资者关注新的战斗力和生产力方向。