商贸零售行业2025年中期投资策略：产品驱动叠加调改创新，新质消费彰显增长韧性

2025年上半年，中国消费市场整体增长平稳，社会消费品零售总额同比增长5.0%。消费能力和信心在多维度政策刺激下有所提升，但可选消费增速分化明显。必选品类增长良好，如粮油食品/饮料/烟酒类；可选消费中，化妆品类增长4.1%，服饰鞋帽类增长3.3%，金银珠宝类增长12.3%，家器和音像器材类增长30.2%。

消费市场存在结构性亮点，以宠物、潮玩、个护、珠宝等赛道中，具备洞察新消费人群需求并以此实现产品创新升级的新消费龙头，逆势表现亮眼。

下半年展望：

1. 产品内生创新：AI+商业通过实用技术创新创造产品溢价；IP+商业通过附着情绪价值实现产品溢价。
2. 政策外延催化：内需市场中，育儿、就业、养老等民生保障政策的落地将进一步释放相关人群的消费力；外部市场中，关注关税贸易政策的进展，优质出海企业有望推进市场多元化和产品差异化提升长期经营能力。

投资建议：

1. 美妆个护：板块业绩基本面仍具一定比较优势，推荐登康口腔、若羽臣、毛戈平、丸美生物、上海家化、贝泰妮等。
2. 黄金珠宝：工艺进步和金价上行，强化品类悦己和保值两大新消费特质，推荐老铺黄金、潮宏基、曼卡龙、周大福、菜百股份等。
3. IP潮玩：国内外潮玩行业需求景气度仍处于高位，推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
4. 跨境出海：当前关税冲击有危也有机，推荐小商品城、安克创新等。
5. 百货商超：政策驱动叠加自身变革，推荐永辉超市、百联股份、重庆百货等。

风险提示：消费复苏不及预期，竞争加剧影响企业盈利能力，企业管理层变动调整导致经营能力受损，并购后管理不善带来商誉增加等。