根据报告正文，商贸零售行业在2022年12月中旬累计下跌7.0%，位列申万31个一级行业的第6位。1-11月社会零售总额累计同比-0.1%，服务型消费受疫情和出行管控限制需求紧缩明显。但政策端促消费趋势不改，配合22Q4大促及消费券发放实现撬动。建议关注韧性较强、具备品牌势能的化妆品及黄金珠宝品类的长期配置价值，把握“酒店+餐饮+免税”出行链的短期政策边际改善机会，以及医美渗透率提升逻辑确定性强，关注供给端扩产能、审批拿证及政策端的监管进程。
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