首次覆盖报告：真空收纳&墙壁置物龙头创新驱动产品，渠道多元化

请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 目录1.盈利预测、估值与投资建议......................................................................42.太力科技：真空收纳、垂直墙壁置物龙头..............................................53.家居及收纳品市场规模稳中有增..............................................................84.公司重视产品研发能力，渠道多元化成绩亮眼....................................114.1.竞争力1：重视材料研发，产品具有竞争力...................................114.2.竞争力2：渠道多元化，成绩亮眼...................................................135.风险提示....................................................................................................15 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of161.盈利预测、估值与投资建议盈利预测：公司核心主业真空收纳袋业务在市场中具有较强的市场竞争力，我们预计维持稳步发展态势；垂直墙壁置物产品赛道中，公司市占率仍有可提升空间，预计维持快速增长的趋势；户外用品作为公司近年来开拓的业务，低基数效应下，我们预计仍有望实现高速增长。我们预测公司2025-2027年营收分别为11.48、12.62、13.69亿元，对应归母净利润分别为0.99、1.03、1.08亿元，同比分别增长12.5%、4.8%、4.3%。2025E2026E3884075.8%4.9%59.4%59.2%41345414.2%10.1%61.5%60.3%66-11.8%-6.0%44.7%44.1%995.0%4.0%65.3%65.3%618250.0%35.0%50.1%50.1%27230415.0%12.0%46.7%46.7%1148126212.6%10.0%56.6%56.0%数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究估值1——相对估值法PE：给予公司2025年49倍PE，对应目标价44.63元。考虑所处行业、业务类型、销售模式的可比性，我们参考招股说明书选取家联科技、北鼎股份、通达创智作为可比公司，采用PE相对估值法，且由于公司仍扩张新业务，处于成长期。考虑公司核心主业产品及渠道优势突出、真空收纳产品份额显著领先，新业务持续开拓打开新成长空间，参考可比公司估值并给予一定的成长性溢价；同时公司产品技术更为领先，相关专利数量显著高于可比公司，新材料等应用构建相对较高的技术壁垒，参考可比公司估值，并给予一定的研发能力、技术壁垒溢价。 2027E4213.5%59.0%4918.1%59.5%60.0%44.1%93.0%65.3%10730.0%50.1%33510.0%46.7%13698.4%55.5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16估值2——相对估值法PS：给予公司2025年4.3倍PS，对应目标价45.58元。考虑所处行业、业务类型、销售模式的可比性，我们参考招股说明书选取家联科技、北鼎股份、通达创智作为可比公司，采用PS相对估值法。当前公司新业务成长性更为突出，然而在户外用品等新业务开拓前期，相关费用投放的分摊效果相对较弱，从长期发展来看，其盈利水平有望随着规模的成长释放规模效应而有所改善，因此采用PS估值法。综合两种估值方法，我们谨慎地选取PE估值法的估值结果，给予公司目标价44.63元，给予“增持”评级。EPS（元/股）PEPS2024A2025E2026E2024A2025E2026E2024A2025E2026E0.300.470.7751.4933.0119.831.271.000.840.210.300.3559.5942.9836.245.524.654.110.901.131.4025.6420.4316.442.712.241.8545.5832.1424.173.172.632.27数据来源：Wind，国泰海通证券研究；注：2025-2026年EPS均为Wind一致预期2.太力科技：真空收纳、垂直墙壁置物龙头全球收纳一站式解决方案提供者。公司是一家专注于新材料研发和真空技术产业化应用的高新技术企业，主营业务为真空收纳、壁挂置物、气调保鲜、户外装备、安全防护等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售，公司产品能够全方位满足家居、航空航天、安防、交通、部队、工业等多场景的收纳、规划、整理和防护应用，为全球使用者提供一站式解决方案。2024年公司营业收入10.20亿元，同比+22.07%；归母净利润0.88亿元，同比+3.72%；2024H1公司营业收入5.44亿元；归母净利润0.52亿元。图2：公司归母净利润及同比增速数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究从初创产品到密集研发再到全球化，发展历经“三步走”模式。第一阶段：初创阶段（2003年-2007年）以自产保温袋、压缩袋为核心产品，通过线下经销与商超模式开拓市场，开发立体式压缩袋等创新产品，成功入驻京东、沃尔玛等零售渠道；第二阶段：研发驱动阶段（2007年-2017年），组建研发团队，推出电动抽气压缩袋、垂直墙壁置物系列，成为中国航天合作企业，拓展欧洲B2B市场，强化技术全链条能力；第三阶段：全球化发展阶段（2018年-至今）布局淘宝、京东、抖音等平台的电商直播与跨境电商B2C业务，推动多品类覆盖，实现研发、生产与数字化销售的全价值链协同。 书，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16真空收纳袋和垂直墙壁置物产品是公司核心产品。公司旗下产品主要包括真空收纳袋、垂直墙壁置物产品、真空食品及档案袋、TPE弹性体材料以及其他家居用品。2024年，公司真空收纳袋、垂直墙壁置物产品、真空食品及档案袋、TPE弹性体材料、其他家居用品收入分别是3.66亿元、3.61亿元、0.07亿元、0.08亿元、2.23亿元，分别同比增长3.28%、33.69%、-13.34%、6.37%、22.71%，占比分别达到35.92%、35.43%、0.69%、0.80%、21.94%。图3：公司产品体系多样化数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8of16公司以自有品牌销售为主，采用“自有品牌+ODM/OEM”双轨模式。自有品牌收入占比从2019年63.70%提升至2024的83.77%，以线上直销为核心（天猫、京东等旗舰店），销售收入占比在2024年为70.88%，驱动整体销售收入增长；ODM/OEM业务服务于沃尔玛、宜家等国内外大型零售商，收入稳定在17%-18%左右。线下渠道受电商冲击显著，占比从19年的9.53%降至24年2.93%。图6：公司“自有品牌+ODM/OEM”双轨模式图7：公司分渠道收入占比数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究截至2025年4月24日，公司的实控人是石正兵，系公司董事长、总经理兼法定代表人，直接持有公司73.92%的股份。同时公司设立中山魏力、中山新正两个依法以合伙制企业设立的员工持股的股权投资管理中心平台，分别持股4.78%、3.61%。发行人拥有14家子公司，其7家一级子公司，7家二级子公司，此外无参股公司与分公司。图8：本次发行前公司股权结构图（截至2025年4月24日）数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书3.家居及收纳品市场规模稳中有增全球家居用品市场保持稳健增长。根据太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书援引Euromonitor数据，2020年全球家居用品市场规模达6772.78亿美元，预计2025年将突破8519.84亿美元；2017-2020年全球家居用品市场复合增长率为1.12%。欧洲和美国仍是最大消费市场，而中国凭借完善的供应链体系在制造端占据重要地位，尤其在塑料家居用品领域优势明显。行业呈现品牌集中化趋势，以宜家为代表的跨国企业通过全球化布局持续扩张，同时智能、绿色家居等新兴领域为市场注入新动力。未来，在城市化进程推进和居民收入提升的双重驱动下，兼具性价比和环保特性的家居产品将更具发展潜力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分9of16数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究收纳行业需求得到催化。据太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书援引的天猫平台生意参谋数据，2023年天猫收纳整理类销售额达到301.65亿元，同比增长4.4%。主要受中国人均收入上涨、家庭物品丰富带动收纳需求增长两方面驱动。全球家居收纳用品行业呈现两个主要特征：电商渗透率不断提高，线上市场规模进一步提升；年轻群体对精致生活的不断追求催生行业发展壮大。图11：收纳整理类目天猫销售额数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究图13：2023年全球塑料制品产量分布情况数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书全球塑料制品市场保持稳定增长，根据太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书援引欧洲塑料制造商协会（PlasticsEurope）数据，2021年市场规模达5930亿美元，预计2027年将增至7543亿美元。2023年全球 书，国泰海通证券研究图12：2010-2023年全球塑料产量书，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分10of16塑料产量达4.14亿吨，2010-2023年复合增长率为3.49%。亚洲占据全球55.8%的产量份额，其中中国占比达33.3%。从需求端看，建筑、汽车和电子电器领域对高性能塑料的需求持续攀升，推动行业规模扩张；从供给端看，中国凭借完整的产业链和持续提升的加工工艺，在全球塑料制品贸易中占据重要地位，24年出口额达1060.9亿美元。我们认为未来行业呈现两大趋势：环保法规驱动可降解塑料研发加速、产品性能向高强度和轻量化升级。图15：中国塑料制品出口额数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究全球日用塑料制品市场呈现稳健增长态势，消费升级与环保转型共同驱动行业发展。我国日用塑料制品产量经历结构性调整后持