南华有色金属（锌）周报：观望下方空间，短期震荡为主20250616

观望下方空间，短期震荡为主南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号： Z0018441林嘉玮 从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 点评 【盘面回顾】本周锌价宽幅震荡，报收在21815元每吨。国内七地锌锭库存最新为7.71万吨，仍处在历年低位；LME持续减少库存至13.1万吨；锌精矿中国主要港口库存总计33.5万吨，环比上周降低1.05万吨。进阶数据方面，国内锌精矿TC维持在3600元每金属吨；进口TC为45美元每干吨。 【产业表现】本周锌沪伦比值维持在8.4附近震荡，锌锭进口窗口继续关闭。海外来看，宏观上数据显示美国就业和通胀均有所降温，美联储年内降息预期增强；中东紧张局势升级，地缘政治风险加剧，且美国关税风波再起，伦锌承压不断下行。 【核心逻辑】本周锌价偏弱震荡，整体重心下移。周一受社库持续累库影响，空方进场，导致沪锌整体下挫。而后几天下游逢低采买，同时社库停止累库，锌价宽幅震荡，但市场空头预期不减，仍使锌价整体重心下移，下探支撑位。从基本面看，供给端远期宽松预期正在逐步加强，同时锌精矿在下半年开始，无论是海外还是国内的产量也将充足，整体供给端压力会有一个较大的加强。需求端，本周终端开工率除氧化锌外均环比小幅上涨，不过受消费淡季影响，后续整体终端需求对比供给端会相对疲软。展望未来，锌短期内重心下移已经母庸质疑，虽然短期内的低库存仍能对锌价进行支撑。但后续若需求与供给始终不能匹配，出现明显供过于求的信号，比如累库或终端开工率下降，那么锌价重心下移或许比想象中的量级更大。【南华观点】短期内维持偏弱震荡，建议逢高沽空。