南华有色金属（锌）周报：观望下方空间，短期震荡为主20250616

本周锌价宽幅震荡，报收21815元/吨。国内七地锌锭库存7.71万吨，处于历年低位；LME库存降至13.1万吨；锌精矿港口库存33.5万吨，环比下降1.05万吨。产业方面，沪伦比值维持在8.4附近，锌锭进口窗口关闭。海外宏观数据显示美国就业和通胀降温，美联储降息预期增强，但中东紧张局势加剧及美国关税风波导致伦锌承压下行。

核心逻辑：锌价偏弱震荡，重心下移。受社库累库影响，空方进场致沪锌下挫；下游逢低采买，社库停止累库，锌价宽幅震荡，但市场空头预期仍使重心下移。基本面看，供给端远期宽松预期加强，下半年国内外产量充足，供给压力加大。需求端，除氧化锌外终端开工率小幅上涨，但消费淡季影响下，需求疲软。短期内锌价重心下移已成定局，低库存仍提供支撑，但若供需失衡出现累库或开工率下降，锌价重心下移幅度或将加大。

南华观点：短期内维持偏弱震荡，建议逢高沽空。

关键数据：

• 沪锌主力合约收盘价21815元/吨，周跌2.35%，持仓123160手，成交量191037手。
• LME锌收盘价2642.5美元/吨，周跌2.36%，持仓30805手。
• 国内七地锌锭库存7.71万吨，周降0.46万吨；沪锌仓单8972吨，周降1546吨。
• LME锌库存131000吨，周降5975吨。
• 锌精矿港口库存33.5万吨，周降1.05万吨。
• 沪锌期货主力合约与LME锌价差8.2554，无变化。

研究结论： 短期内锌价震荡为主，下方空间存在。供给端宽松预期加强，需求疲软，若供需失衡加剧，锌价重心下移幅度或将加大。建议逢高沽空。