南华有色金属（锌）周报：冲高回落后，下方寻找支撑

−南华有色金属（锌）周报 日期：2023年11月18日星期六 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：冲高回落后，下方寻找支撑 【盘面回顾】11月17日，沪锌2312合约收于21430元/吨，周跌幅1.11%，周内呈现冲高回落的倒“V”走势；现货跟跌，基差&月差震荡。LME锌收于2553美元/吨，周内下跌0.16%。 ◼【宏观环境】低于预期的美CPI数据增强美联储利率见顶预期，以及提前24年降息时点与增加降息次数预期。另外，上周公布的美PPI低于预期，周度初请失业金人数超预期，以及制造业产值、工业产值低于预期，亦反映美经济放缓且通胀压力下降。根据CME美联储观察，交易员预期美联储12月维持利率不变概率超90%；大概率将于24年5月降息，且24年降息幅度达到100BP。 ◼【产业表现】1、锌矿：上周锌精矿TC进一步下调，进口TC下调10美元/干吨至90美元/干吨，国产TC下调100元/金属吨至4650元/金属吨。在预期TC中长期下行的情况下，冶炼厂对于锌矿的采购比较积极，而矿山和贸易商相对惜售，TC有进一步下行空间。2、冶炼理论利润约630元/吨，较上期下跌98元/吨，TC下行进一步挤压冶炼厂利润。上周精炼锌进口盈亏录得-747元/吨，环比上涨121元/吨，而LME在下半周出现大量加仓，虽然国内库存积累，但内外比价进一步走弱的幅度将比较有限。3、根据SMM数据，本周社库录得10.55万吨，较上周减少0.75万吨；LME仓单库存增62900吨至13.3万吨，SHFE仓单库存8383吨至12232吨，交易所周库存增7626吨至43204吨；国内外供强虚弱格局短期延续。4、需求：10月地产数据公布，地产依然处于下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 【核心逻辑及策略】锌价短期上行后，在2.2万元/吨压力位如期回调；当前供强需弱的格局难以给予锌价较好的向上驱动，与此同时TC中长期下调的压力下，锌价下方有较强成本支撑，短期依 上周重要事件&本周关注点 上周重要数据及事件 1.嘉能可计划于2024年三季度重启其位于欧洲的Nordenham锌冶炼厂，该冶炼厂精炼锌年产能18万吨； 2.俄罗斯铜业旗下的VerkhnyUfalei冶炼厂计划于2024年三季度投产； 3.LME出现大量锌锭交仓 4.美10月CPI环比0%，低于预期0.1%；核心CPI环比0.2%，低于预期0.3%，根据CME美联储观察，交易员预期美联储12月维持利率不变概率超90%；大概率将于24年5月降息，且24年降息幅度达到100BP。 5.美国主办APEC领导人峰会 本周关注点 1.11月22日：美联储将公布11月货币政策会议纪要；周四晚间欧央行将公布10月货币政策会议纪要。周五傍晚欧央行行长拉加德将发表讲话。 2.11月24日：美国11月MarketPMI初值 来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 期现价格、价差及利润 产业数据：库存、供给 产业数据：需求 第二章 期货盘面和现货市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 11月17日，沪锌2312合约收于21430元/吨，周跌幅1.11%，周内呈现冲高回落的倒“V”走势；现货跟跌，基差&月差震荡。LME锌收于2553美元/吨，周内下跌0.16%。 来源：iFInd南华研究 期限结构2 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 国内现货基差3 来源：iFInd南华研究 第三章 供给与供给侧利润 锌精矿1 来源：国家统计局南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 10月国内锌精矿产量32.96万金属吨，同比增2.7%，累计同比增3.7%。进入11月，北方地区将逐渐进入季节性生产淡季，预计整体产量环比将有所下滑。 9月锌精矿进口43.2万吨，同比增10.6%，1-9月累计进口353.22万金属吨，累计同比增22.78%。 9月锌精矿产量+进口量约55.98万金属吨，同比增5.8%，累计同比增10.4%。 上周锌精矿TC进一步下调，进口TC下调10美元/干吨至90美元/干吨，国产TC下调100元/金属吨至4650元/金属吨。在预期TC中长期下行的情况下，冶炼厂对于锌矿的采购比较积极，而矿山和贸易商相对惜售，TC有进一步下行空间。 来源：SMMiFind南华研究 精炼锌2 来源：国家统计局南华研究 来源：SMMiFind南华研究 10月国内精炼锌产量60.86万吨，环比增加11.1%，同比增加14.1%，1-10月累计同比增10.65%；9月日均产量1.95万吨，9月为1.81万吨。 9月精炼锌净进口5.289万吨，去年同期为净出口状态；1-9月累计净进口25.2万吨。 9月，精炼锌产量+进口约59.7万吨，同比增19.6%，累计同比增15.92%。 上周精炼锌进口盈亏录得-747元/吨，环比上涨121元/吨，而LME在下半周出现大量加仓，虽然国内库存积累，但内外比价进一步走弱的幅度将比较有限。 冶炼理论利润约630元/吨，较上期下跌98元/吨，TC下行进一步挤压冶炼厂利润。 来源：SMMiFind南华研究 供应端库存3 根据SMM数据，本周社库录得10.55万吨，较上周减少0.75万吨；LME仓单库存增62900吨至13.3万吨，SHFE仓单库存8383吨至12232吨，交易所周库存增7626吨至43204吨；国内外供强虚弱格局短期延续。 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 来源：MySteel南华研究 第四章 加工环节和终端需求 加工环节1 −镀锌板卷 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 加工环节1−其他加工品 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 加工品进出口1 −加工品进出口 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 终端表现2−地产 解读：地产下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 10月： 解读： 10月： ◼房地产销售面积累计同比：-7.8%◼房地产待售面积累计同比：18.1% ◼房地产开发投资累计同比：-9.3%◼房地产新开工面积累计同比：-23.66%◼房地产竣工面积累计同比：18.44% 房地产依然处于被动累库阶段，销售处于收缩状态，整体需求偏淡。 终端表现2−基建 10月数据（累计同比）： ◼基础设施建设投资：8.27%◼电力、热力、燃气及水的生产和供应业：25%◼交通运输、仓储和邮政业：11.1%◼水利、环境和公共设施管理业：-0.8% 终端表现2 终端表现2 −家电 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093