有色金属锡周报：下方存供应支撑，高库存弱现实抑制上涨幅度，短期震荡为主

2023年6月11日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：何济生联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037何济生从业资格：F3014875投资咨询资格：Z0011558下方存供应支撑，高库存弱现实抑制上涨幅度，短期震荡为主 周报观点品种主要观点本周观点上周观点锡基本面方面，国内矿企技改停产约一个月时间，锡矿紧张情况进一步加深，部分冶炼减停产操作及进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但目前高库存水平下维持宽松格局。需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求依旧偏弱。综上所述，预期近期锡价仍以窄幅震荡为主，运行区间22-20万元/吨，下方供应低弹性存支撑，弱现实及高库存抑制上涨幅度，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰，同时缅甸锡矿政策的后续执行情况。20-22万元区间震荡为主，若回调至20万元附近可考虑择机做多20-22万元区间震荡为主，若需求提前复苏带动库存减少则可考虑做多2 目录3010203精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水 一、精炼锡供应端4 银漫矿业技改停产约一个月5•中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2023年4月国内锡矿生产6594.09吨，较去年同比增长7.15%，累计生产23168.13吨，同比减少2.08%，由于国内环保政策等影响，国内锡矿无扩产计划，预计后续国内锡矿供应保持稳定，月产量平均在6000-7000吨。近期银漫矿业技改停产约一个时间，影响月产量约400-500吨。国内加工费延续低位运行。截止6月9日，云南40%加工费13750元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费9750元/吨，周环比不变。目前国内锡矿仍然处于供应偏紧状态，预计短期加工费上调难度较大，预计维持低位运行。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心-30-20-100102030400200004000060000800001000002018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-01月产量累计同比增长%（右轴）0500010000150002000025000300002017-02-162018-02-162019-02-162020-02-162021-02-162022-02-162023-02-16云南40%广西60%湖南60%江西60% 4月锡矿累计进口同比减少，整体锡矿供应维持偏紧格局，跟踪缅甸锡矿政策变动9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）4月进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%，其中缅甸地区4月进口14842吨，环比减少11.58%，1-4月累计进口55759吨，同比减少32.55%。我国锡矿进口以缅甸地区为主，缅甸佤邦地区锡矿库存处于低位，锡矿品位也存在下降问题，同时5月20号佤邦再发文宣布8月1日暂停锡矿生产，根据前后持续两次网传信息及ITA的相关报道，初步判定相关内容应该属实，目前市场主要分歧为停产时间的长短，后续持续跟踪缅甸锡矿政策；刚果（金）地区贡献较多进口增量，但其锡矿存在放射性及无冲突金属问题，需担心其进口持续性问题，总体来看，国内锡矿供应同比减少，仍处于偏紧状态，在缅甸停产预期下，预计后续难有明显改善，维持偏紧格局。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0500001000001500002000002500003000002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 原料供应偏紧，预计6月产量环比减少10国内精炼锡产量（单位：吨）国内企业开工率（%）云南、江西地区开工率（%）据SMM统计，5月国内精炼锡产量15660吨，环比增加4.78%，同比减少4.1%，5月精锡企业开工率66.4%，环比增加3.03%，同比减少2.85%。5月产量稍高于预期，主要是由于江西某冶炼厂签订新废料供应商，废料供应带来一定产量增量，不过至5月下旬，多数企业反馈矿及废料均紧张，同时西南地区某大厂检修45天，预计6月产量将减少。主产区周度开工率小幅回升，截止6月9日，云南、江西合计开工率55.67%，周环比增加1.44%，同比减少5.39%，其中云南地区开工率58.77%，周环比增加1.31%，同比减少10.18%；江西地区开工率50.23%，周环比增加1.67%，同比上涨2.79%。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301020304050607080云南开工率江西开工率两省合计开工率 4月进口量维持高位，后续进口供应量将明显减少11马来西亚精锡出口量（单位：吨）印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨）中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨）4月马来西亚出口精锡2585.52吨，环比减少11.95%，同比增长45.22%。印尼贸易部公布数据4月出口7.3千吨，环比增加2.5千吨，同比减少20.65%。4月国内精锡进口2013吨，环比增长6.85%，同比减少38.63%，1-4月累计进口6478吨，同比增长7.98%，受船期延期影响，4月进口锡数量符合预期，对国内现货市场影响较大。随着4月下旬进口窗口持续关闭，预计5月进口锡数量将明显减少。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022202305001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023 三、精炼锡消费端 9 下游需求依旧不振，仍未恢复至春节前水平13焊锡企业按规模分类月度开工率（%）焊锡企业月度开工率（%）据SMM统计，焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。进入5月，市场中多数焊料企业反馈预期订单较4月份变动不大，但也有个别大型焊料企业根据其当下生产订单状态预期5月份产量将略微增加5%附近。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心4050607080901000102030405060708090100大型企业中型企业小型企业 全球半导体4月销售额同比减少21.6%14精锡消费结构锡焊料消费结构费城半导体指数与沪锡价格走势全球半导体销售额（十亿美元）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心67%15%8%4%3%3%锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他26%24%19%16%15%消费电子通信计算机汽车电子其他050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04费城半导体指数沪锡价格（右轴）-40-30-20-1001020304050607001020304050602005-032005-112006-072007-032007-112008-072009-032009-112010-072011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072023-03半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 产量及终端出货已抬升回暖迹象，关注三季度复苏情况14晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：% 右：亿美元）平板电脑累计出货量(左：百万片 右：%）智能手机累计出货量（左：万部 右：%）集成电路月产量（左：万块 右：%）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心-60-40-2002040608010012014005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000智能手机累计出货累计同比-40-30-20-10010203040500500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03集成电路当月产量当月产量同比4006008001,0001,2001,4001,60020304050607080901001101202008-062009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-01中芯国际华虹联华电子半导体销售额（右轴）-50%0%50%100%150%200%250%0204060801001201401601802019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-0