天然橡胶期货周报：停割期原料存支撑，库存累库抑制上方空间，胶价震荡为主
停 割 期 原 料 存 支 撑 ， 库 存 累 库 抑 制上 方 空 间 ， 胶 价 震 荡 为 主 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 本周胶价延续偏强震荡，基本面来看无明显变动，供应海外减产期，原料价格易涨难跌，需求端下游逐步恢复中。20号胶近月挤仓风险仍存，提振橡胶板块走强。 二、价格&成本 供应-泰国东北部大部分地区进入停割，原料价格易涨难跌 泰国：截止到2月13日，泰国胶水价格66泰铢/公斤，较上周跌1.2%，同比去年下跌0.9%；杯胶价格59.85泰铢/公斤，跌0.83%，同比去年上涨16.67%。目前泰东北大部分地区进入停割期，泰南维持季节性产出，整体供应明显缩量。海外市场EUDR胶开始升水采购，原料价格周期内跌后上涨，但重心环比上周期下移。据调研泰东北二月下旬进入全面停割，供应缩量压力下，原料价格易涨难跌。但东北气温回暖，部分胶树逐渐长新芽，原料价格上方空间有限。 越南：越南天然橡胶主产区接近全面停割，新鲜胶水产出寥寥，仅部分国营农场仍有割胶，当地加工厂陆续停止收购胶水，3L及浓乳产线亦逐渐停工；同时伴随着季节性因素影响，自老挝、柬埔寨的外来胶块供应也有所减少，收购价格较为坚挺。越南橡胶加工厂成品库存压力不大，出货紧迫性不高，过低价格不愿出货，但中国市场还盘价格偏低，一定程度上打击橡胶加工厂操盘积极性。 生产利润-泰国STR20理论生产利润环比改善 泰国STR20理论生产利润环比改善。周期内原料杯胶价格环比走低，成本压力减弱，工厂报盘跟涨期货，STR20理论生产利润环比改善。 基差价差–节后现货采购偏缓，非标价差小幅走扩 非标价差环比小幅走扩，节后市场启动初期，轮胎企业开工逐渐恢复性提升，但市场走货效果相交往年略显缓慢，一定程度限制原材料采购节奏，现货市场涨幅不及盘面。截至2月13日，全乳贴水RU05合约405元/吨，环比上涨235元/吨。非标价差805元/吨，环比下跌15元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 天胶分别国产量季节性-泰国受洪水影响，12月产量同比下降 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-12月进口量环比增加,1-12月累计进口同比减少 •2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量64.07万吨，环比增加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。 •截至2024年12月，越南天然橡胶出口量在23.80万吨，较上月增加0.74万吨，环比上涨3.22%，同比缩减11.45%，1-12月累计出口200.90万吨，累计同比下降6.20% 外需—欧盟12月乘用车销量同比增长 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年12月欧盟乘用车销量同比增长5.1%至910,505辆。西班牙以两位数的强劲增长（28.8%）领跑，其次是法国，增长幅度仅为1.5%。然而，在欧盟四大市场中，德国（-7.1%）和意大利（-4.9%）均出现下滑。 •2024年，欧盟乘用车销量小幅增长0.8%至约1060万辆。西班牙继续表现出韧性，增长率达到7.1%。相比之下，法国（-3.2%）、德国（-1%）和意大利则出现下滑，小幅下降0.5%。22 假期结束，半钢胎、全钢胎企业环比回升 截至2月13日，中国半钢胎样本企业产能利用率为65.28%，环比+52.64个百分点，同比+13.82个百分点。周内多数半钢胎企业排产逐步恢复至高位水平，带动样本企业产能利用率快速提升。企业外贸走货积极对整体出货形成支撑，内销部分规格缺货。 截至2月13日，中国全钢胎样本企业产能利用率为54.29%，环比+41.04个百分点，同比+24.03个百分点。周内各全钢胎企业按计划复工复产，产能利用率逐步恢复中，目前部分企业已恢复至节前常规水平，部分仍在恢复期，整体产销处于恢复性提升阶段。 中国1月半钢胎产量环比-19.95%，同比-19.58%；全钢胎产量环比-30.19%，同比-24.86% 2024年轮胎出口同比增长10.5%；半钢胎、全钢胎库存环比下降 按条数计算，12月新的充气橡胶轮胎出口量，为6059万条，同比增长7.1%。2024年全年，中国轮胎出口量实现大幅增长，创下新纪录,中国累计出口新的充气橡胶轮胎为68057万条，同比增长10.5%。 山东轮胎样本企业成品库存环比下降。截止到2月13日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.76天，环比-0.31天，同比+9.78天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.18天，环比-0.46天，同比+0.69天。 内需—2024年我国汽车产销累计同比分别增长3.7%和4.5% 据中国汽车工业协会最新公布的数据显示，2024年，我国汽车产销量累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。其中，乘用车产销持续增长，为稳住汽车消费基本盘发挥积极作用；商用车市场表现疲弱，产销未达400万辆预期；新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%，迎来高质量发展新阶段；汽车出口再上新台阶，为全球消费者提供了多样化消费选择。 根据隆众资讯报道，2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.6个百分点。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善。26 12月重卡销量环比上涨23%，同比增长62% 第一商用车网最新获悉，根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2024年12月份，我国重卡市场共计销售8.42万辆，环比增长23%，同比增长62%，同比增幅实现转正（2024年11月重卡市场同比下降4%）。 库存—延续累库趋势 截至2025年2月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.9万吨，环比上期增加1.6万吨，增幅3%。保税区库存6.7万吨，增幅2.4%；一般贸易库存50.2万吨，增幅3%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.6个百分点，出库率减少0.5个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.8个百分点，出库率减少1.9个百分点。 社会库存累库，青岛和越南胶增幅明显 截至2025年2月9日，中国天然橡胶社会库存136.3万吨，环比增加4.6万吨，增幅3.5%。中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比增加3.7%。其中青岛现货库存增2.9%；云南增1%；越南10#增10%；NR库存增16%（NR对比1月26日数据）。中国浅色胶社会总库存为57万吨，环比增3.3%。其中老全乳胶环比降0.4%，3L环比增22%，RU库存小计增5%（RU对接1月26日数据）。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
