天然橡胶期货周报：停割期原料存支撑，库存累库抑制上方空间，胶价震荡为主

核心观点

• 天然橡胶期货未来一个月震荡为主，运行区间16500-18500元/吨。
• 供应侧进入减产期，泰国东北部停割在即，原料价格易涨难跌。
• 需求方面，节后下游陆续返市，需求逐步恢复中。
• 库存方面，现货库存延续累库，抑制上方空间。

关键数据

• 泰国原料价格：胶水66泰铢/公斤（跌1.2%），杯胶59.85泰铢/公斤（跌0.83%）。
• 越南原料价格：胶水收购价格坚挺，加工厂成品库存压力不大。
• 生产利润：泰国STR20理论生产利润环比改善。
• 现货走势：全乳现货价格、泰标20号胶、泰国混合胶报价均呈现上涨趋势。
• 基差价差：全乳贴水RU05合约405元/吨，非标价差805元/吨。
• 天胶产量季节性：泰国、印尼、马来西亚、越南、印度分别呈现不同的季节性变化。
• 天胶消费季节性：中国、泰国、印尼、印度分别呈现不同的季节性变化。
• 天胶进口量：2024年12月进口量环比增加14.18%，同比增加8.16%；1-12月累计进口同比减少12.76%。
• 外需：欧盟12月乘用车销量同比增长5.1%，2024年欧盟乘用车销量小幅增长0.8%。
• 内需：中国半钢胎、全钢胎企业产能利用率环比回升，轮胎出口同比增长10.5%，半钢胎、全钢胎库存环比下降。
• 库存：青岛保税区库存环比增加1.6万吨，增幅3%；社会库存环比增加4.6万吨，增幅3.5%。

研究结论

• 短时天胶下方成本支撑，上行驱动有限，缺乏交易主逻辑，震荡思路为主。
• 供应缩量压力下，原料价格易涨难跌，但东北气温回暖，部分胶树逐渐长新芽，原料价格上方空间有限。
• 下游需求逐步恢复，但市场走货效果相交往年略显缓慢，限制原材料采购节奏。
• 库存累库趋势延续，青岛和越南胶增幅明显，对价格形成压制。