天然橡胶期货周报：停割期原料偏强，上行驱动有限，胶价震荡为主

停 割 期原 料 偏 强 ， 上 行 驱 动 有 限 ，胶 价 震 荡 为 主 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 天胶震荡为主，运行区间16500-18500供应侧进入减产期，泰国原料价格高位震荡。需求方面，节后下游陆续返市，需求逐步恢复中。库存方面，青岛一般贸易库存呈现小幅去库。综上，短时NR挤仓风险带动橡胶板块偏强运行，但缺乏持续的上行驱动，震荡思路为主，运行区间16500-18500，关注后续云南及海外产区树况。区间震荡 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 本周胶价冲高回落震荡为主，受NR挤仓风险影响，橡胶板块整体偏强运行，随后随风险释放，胶价回落。 二、价格&成本 供应-海外产区停割，原料价格易涨难跌 泰国：截止到2月20日，泰国胶水价格68泰铢/公斤，较上周涨3.03%，同比去年涨0.74%；杯胶价格61.6泰铢/公斤，涨2.92%，同比去年上涨17.45%，周期内原料价格呈现上涨态势。目前泰东北大部分区域胶树落叶进入停割期，少部分面积呈现间隔式割胶，割胶意愿较强；泰南产出持续缩量，干含降低，供应收紧下原料价格维持高价。泰国工厂原料库存多则4个月，大部分维持2-3个月基本库存水平。近期浓乳需求疲软，海内外市场适量刚需采购烟片，期货盘面上涨后套利盘加仓意愿提高，泰国上游加工厂出货积极，但部分工厂出现3月船期延迟情况。 越南：越南天然橡胶主产区基本全面停割，橡胶树正常落叶停割，仅南部少数国营农场仍有割胶，当地加工厂停止收购胶水，3L及浓乳产线陆续进入停工状态，柬埔寨等外来原料供给量也逐渐缩减，预计月底左右外来原料供应将减少至季节性低位。 生产利润-泰国STR20理论生产利润环比收窄 泰国STR20理论生产利润环比缩窄。周期内原料杯胶价格走高，成本压力增加，海内外需求提振不足，工厂报盘涨幅不及原料，STR20理论生产利润环比缩窄。 基差价差–现货偏强，基差小幅收窄 受NR挤仓风险带动，胶价偏强运行，现货强于盘面。截至2月21日，全乳贴水RU05合约345元/吨，环比上涨290元/吨。非标价差695元/吨，环比上涨140元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 天胶分别国产量季节性-泰国受洪水影响，12月产量同比下降 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-12月进口量环比增加,1-12月累计进口同比减少 •2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量64.07万吨，环比增加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。 •截至2024年12月，越南天然橡胶出口量在23.80万吨，较上月增加0.74万吨，环比上涨3.22%，同比缩减11.45%，1-12月累计出口200.90万吨，累计同比下降6.20% 外需—欧盟12月乘用车销量同比增长 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年12月欧盟乘用车销量同比增长5.1%至910,505辆。西班牙以两位数的强劲增长（28.8%）领跑，其次是法国，增长幅度仅为1.5%。然而，在欧盟四大市场中，德国（-7.1%）和意大利（-4.9%）均出现下滑。 •2024年，欧盟乘用车销量小幅增长0.8%至约1060万辆。西班牙继续表现出韧性，增长率达到7.1%。相比之下，法国（-3.2%）、德国（-1%）和意大利则出现下滑，小幅下降0.5%。22 假期结束，半钢胎、全钢胎企业环比回升，半钢胎延续高开工状态 截至2月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.97%，环比+14.69个百分点，同比+17.08个百分点。周内多数半钢胎企业进入高开工状态，然整体出货表现不及预期，成品去库节奏偏慢。 截至2月20日，中国全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比+12.07个百分点，同比+15.79个百分点。周内全钢胎企业排产逐步提升至常规水平，拉升周内样本企业产能利用率。各企业去库节奏表现不一，整体去库较为缓慢。 中国1月半钢胎产量环比-19.95%，同比-19.58%；全钢胎产量环比-30.19%，同比-24.86% 2024年轮胎出口同比增长10.5%；半钢胎、全钢胎库存环比下降 按条数计算，12月新的充气橡胶轮胎出口量，为6059万条，同比增长7.1%。2024年全年，中国轮胎出口量实现大幅增长，创下新纪录,中国累计出口新的充气橡胶轮胎为68057万条，同比增长10.5%。 山东轮胎样本企业成品库存环比延续下降态势，截止到2月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.27天，环比-0.49天，同比+8.59天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.15天，环比-1.03天，同比-0.51天。 内需—2025年1月汽车产销延续增长，同比分别增长3.3%和0.8% 中国汽车工业协会发布的数据显示，2025年1月份，我国汽车行业迎来平稳开局。其中，乘用车延续良好表现，产销量同比双增。新能源汽车产销和汽车出口延续良好表现。1月份，乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。 根据隆众资讯报道，2025年1月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升2.4个百分点，环比上升12.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。26 12月重卡销量环比上涨23%，同比增长62% 第一商用车网最新获悉，根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2024年12月份，我国重卡市场共计销售8.42万辆，环比增长23%，同比增长62%，同比增幅实现转正（2024年11月重卡市场同比下降4%）。 库存—延续累库趋势 截至2025年2月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.86万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.08%。保税区库存6.7万吨，降幅0.08%；一般贸易库存50.2万吨，降幅0.08%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.38个百分点，出库率增加2.26个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.44个百分点，出库率增加3.75个百分点。。 社会库存累库，累库幅度明显放缓，深色胶库存转为去库 截至2025年2月16日，中国天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨，增幅0.47%。中国深色胶社会总库存为79.05万吨，环比减少0.27%。其中青岛现货库存降0.08%；云南降1.61%；越南10#降1.24%；NR库存增1.25%。中国浅色胶社会总库存为57.92万吨，环比增1.5%。其中老全乳胶环比降0.74%，3L环比增8.6%，RU库存小计增3.3%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks