天然橡胶期货周报：停割期原料偏强，上行驱动有限，胶价震荡为主

核心观点与关键数据

• 天胶震荡为主，运行区间16500-18500：未来一个月，天然橡胶期货价格预计以震荡为主，运行区间在16500-18500元/吨。
• 供应侧减产，原料高位震荡：泰国原料价格高位震荡，供应收紧，胶水价格较上周涨3.03%，杯胶价格涨2.92%。
• 需求逐步恢复：节后下游陆续返市，需求逐步恢复中，青岛一般贸易库存呈现小幅去库。
• NR挤仓风险带动偏强：短期NR挤仓风险带动橡胶板块偏强运行，但缺乏持续的上行驱动。

供需及库存分析

• 供应：泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割；印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割；泰国受洪水影响，12月产量同比下降。
• 消费：中国天胶消费量在12月环比增加，1-12月累计进口同比减少12.76%。
• 库存：截至2025年2月16日，青岛保税区库存56.86万吨，环比减少0.05万吨；中国天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨；社会库存累库幅度明显放缓，深色胶库存转为去库。

现货及基差分析

• 现货走势：全乳现货价格强于盘面，截至2月21日，全乳贴水RU05合约345元/吨，环比上涨290元/吨。
• 基差价差：现货偏强，基差小幅收窄，非标价差695元/吨，环比上涨140元/吨。

需求分析

• 外需：欧盟12月乘用车销量同比增长5.1%，2024年欧盟乘用车销量小幅增长0.8%。
• 内需：2025年1月中国汽车产销延续增长，同比分别增长3.3%和0.8%；12月重卡销量环比上涨23%，同比增长62%。

研究结论

• 短期震荡，关注后续供应：短期内橡胶板块受NR挤仓风险带动偏强，但缺乏持续的上行驱动，预计价格以震荡为主，需关注后续云南及海外产区树况。