天然橡胶周报：泰国延迟开割季，原料价格反弹提振 胶价，但需求预期偏弱抑制上方空间

2025年5月9日 观点汇总品种期货建议天胶宽幅震荡，运行区间14500-15500 目录010203 行情回顾天气、供需及库存价格&成本 一、行情回顾 行情回顾一季度以来，橡胶整体呈现宽幅震荡的走势，运行区间16500-18000元/吨。年初泰南主产区降雨改善，原料旺产期上量，带动原料价格下行，拖拽胶价大幅下跌 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）泰国：截止到5月8日，泰国胶水价格59.75泰铢/公斤，较上周期涨7.66%，同比去年跌19.26%；杯胶价格53.65泰铢/公斤，较上周期涨8.82%，同比去年跌3.16%。泰国橡胶管理局5月6日宣布将2025年度开割季时间延后1个月，据调研，目前泰国产区橡胶树生长及新胶质量良好，虽未全面开割，但暂缓开割实际执行困难，开割初期新胶产出量少，原料价格不断上行。泰国大厂原料25-35天附近，最多有40-60天，工厂原料库存储备不一。近期工厂生产成本偏高，除固定长约外，成交氛围偏淡。泰国开割进程符合季节性规律，短时原料产出量少，原料价格继续高位运行。越南产区：伴随着当地迎来降雨，越南产区基本进入全面开割状态，原料产出增加，橡胶加工厂陆续恢复正常生产工作，由于浓乳订单相对欠佳，部分浓乳工厂生产积极性不高，开工有所延迟，胶水优先流入3L产线为主，整体来看开割初期胶水供应仍显偏少，原料收购价格高位，加工厂生产利润空间较窄，成品产量普遍不高，且主供本土及欧美等海外市场。供应-泰国橡胶管理局宣布开割季延后一个月，原料反弹数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-10010203040506070-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水20304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025203040506070809001月02月03月2020 7 生产利润-原料止跌反弹，泰标20生产亏损走阔泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）泰国STR20理论生产利润亏损加剧。周期内原料杯胶数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-2000-1500-1000-50005001000150060008000100001200014000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025 价格继续反弹，工厂成本抬升，但国内外盘面受宏观不确定性扰动加剧，国内进口商补货情绪较低，泰国工厂难高价成交，利润亏损加剧 05,00010,00015,00020,00020212022202320242025云南物候正常，胶农割胶积极性一般；海南产区产出仍受抑制云南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）云南产区：本周产区物候正常，胶树状态良好，原料上量缓慢，各片区存抢夺原料现象，节间胶水价格小幅上涨，节后价格基本维稳，目前胶水干含量33%左右。当前原料价格不及胶农预期，叠加近期多阴雨天气，胶农割胶积极性一般，新胶上量缓慢，原料整体供应偏紧。加工厂之间原料抢夺较为激烈，浓乳厂因价格优势，收胶顺畅，开工正常。干胶加工厂收胶略显吃力，冬储库存原料消耗殆尽，部分工厂降负生产，后续新胶原料补充不及时或存停工风险。海南产区：本周降水天气增加，缓和了部分割胶区域偏干的情况，但降雨多发生于傍晚时分，叠加高温天气影响，整体胶水产出仍受到明显抑制，随着周尾降水天气减少，新鲜胶水出量呈现环比增加态势，同比低于去年同期水平；周期内在需求端制约下，浓乳市场高价成交困难，加工厂生产利润遭受挤压，进而导致浓乳加工厂高价收购原料积极性下滑，胶水收购价格小幅回落。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所05,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024202505,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 9 -4,000-3,000-2,000-1,00001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025基差价差–泰国原料反弹，混合胶偏强，非标价差收窄全乳基差混合胶-RU主力数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019202020212022202320242025 泰国橡胶管理局（RAOT）宣布将2025年度开割季时间延后1个月，泰国原料反弹，带动胶价上涨。截至5月8日，全乳贴水RU09合约160元/吨，较节前下跌105元/吨。非标价差-310元/吨，较节前环比上涨45元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 30日降雨量统计以及未来两周降雨量预测主产区降雨量-天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.4%左右，消费同比增长1.5%ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）ANRPC最新发布的2025年3月报告预测，3月全球天胶产量料增0.9%至79.8万吨，较上月下降15.6%；天胶消费量料降0.1%至136万吨，较上月增加14.6%。2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.5%至1559万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增1.5%、柬埔寨将大幅增长、其他国家增2.5%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01234562021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.0123456789101112ANRPC天胶产量（千吨）2021年2022年2023年2024年2025年 789102024年2025年 11 天胶分别国产量季节性-3月泰国、印尼、印度产量同比增加数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.01234567891011 12泰国天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年160.0180.0200.0220.0240.0260.0280.0300.012345678印尼天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年0.020.040.060.080.0100.0120.01234567891011 12印度天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.01234567越南天胶产量（千吨）2025年2024年2023年 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0123456782025年2024年2023年2022年天胶分别国消费量季节性中国天胶消费（千吨）印尼天胶消费（千吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456782025年2024年2023年2022年 天胶分别国进口量-3月天胶进口环比+18.07%，累计同比+19.68%•2025年3月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量59.41万吨，环比增加18.07%，同比增加20.64%。2025年1-3月累计进口数量168.57万吨，累计同比增加19.68%。•2025年2月份，泰国天然橡胶对全球出口量43.28万吨，环比+6.2%，同比+9.01%。2025年1-2月份累计出口全球数量84.03万吨，累计同比增加15.47%。其中2025年2月，泰国天然橡胶对中国出口量27.22万吨，环比+13.68%，同比+23.39%。2025年1-2月份累计出口中国数量51.17万吨，累计同比增加35.25%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所2000003000004000005000006000007000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1天胶进口合计（吨)20212023202220242025200002500030000350004000045000500005500060000650001/12/13/14/1 5/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1从马来进口（吨）202120232022202420251500002000002500003000003500004000004500005000005500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从泰国进口（吨）202120232022202420250500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/120210500001000001500002000002500003000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从越南进口（吨）20212023202220242025 21 外需—欧盟一季度销量同比下降1.9%数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月欧盟汽车注册量（辆）2021年2022年2023年2024年2025年300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月日本汽车产量（辆）2021年2022年2023年2024年2025年 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年第一季度欧盟乘用车市场销量与2024年第一季度相比下降了1.9%，单看3月的数据显示同比略有下降0.2%，因为全球经济环境对汽车制造商来说仍然特别具有挑战性和不可预测性。•第一季度，新电动汽车销量增长23.9%，达到412,997辆，占欧盟总市场份额的15.2%。欧盟四大市场中，有三个市场（占所有电动汽车注册量的63%）实现了强劲增长：德国（+38.9%）、比利时（+29.9%）和荷兰（+7.9%）。与此形成鲜明对比的是，法国的销量下降了6.6%。•数据还显示，欧盟混合动力汽车新注册量增长了20.7%，这主要得益于四大市场的显著增长：法国（+47.5%）、西