天然橡胶二季度展望：开割季来临，基本面支撑弱化，胶价或走弱

2024年3月31日天然橡胶二季度展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135开割季来临，基本面支撑弱化，胶价或走弱作者：张晓珍联系人：寇帝斯联系方式：020-88818028 观点汇总品种主要观点操作建议天胶4月份全球天然橡胶迎来开割季，新胶上市预期较为乐观，国内天胶库存保持高水平，届时供应或对胶价小幅施压，需求端全钢胎社会库存充裕，出货节奏或有所放缓，抑制原材料采购情绪，供需支撑弱化，胶价震荡走弱预期偏强，运行区间【14000,16000】后续关注产区生产情况，关注供给端是否出现生产扰动。偏弱震荡2 目录行情及观点回顾天气、供需及库存价格&成本3010203 一、行情回顾4 行情回顾5一季度胶价整体呈现偏强震荡。海外低产期，泰国原料价格持续探涨，成本端支撑较强，需求端纷纷上调涨价函，基本面供需皆为利好，叠加云南产区“干旱”及市场收抛储传闻，场内看多氛围浓郁，价格表现为震荡强势上行。3月末，胶价冲高回落，泰国原料冲高受阻，云南天气炒作证伪，打压市场多头情绪，氛围走空，下游经销高价承接压力尚存，出货压力表现较大，胶价大幅回调。 展望2024年，预计天然橡胶的价格行情驱动主要还是来自于供给端的影响，同时需关注宏观方面的变化，国内各类刺激政策出台，以及美联储降息预期及中美关系缓和，宏观回暖对价格亦有较好的提振作用，明年价格重心进一步上移的概率偏大，预计明年期货价格波动区间【13500-16000】，可把握不同点位和时间节点下的主导逻辑，例如整体大宗交易宏观复苏逻辑阶段逢低多配。年报观点3月周报观点汇总2024.3.10:泰国的气象机构警告称，从3月8日-10日，泰国北部地区将出现恶劣天气条件，可能造成农作物损坏。短时泰国产区原料价格高企，成本推动价格中心上移，后期混合到港不足，国内天胶库存仍有去库预期，需求端下游开工继续提升，国内政策亦扶持新能源车消费，基本面表现仍存利好叠加收储炒作提振市场氛围，短期天然橡胶价格维持偏强运行，运行区间【13500,14500】.2024.03.17:供应方面，海外处于割胶尾声，泰国依旧是高温天气，部分橡胶树因高温呈现病态，规模有待进一步追踪。东北部进入停割状态，南部原料偏少接近割胶尾声，云南产区干旱扰动，原料价格表现偏强。需求方面，下游开工稳步提升，半钢胎企业订单缺口尚存，常规规格短缺明显，短期企业产能利用率仍将维持高位，以补齐订单缺口；全钢胎方面，当前多数企业库存尚可，装置运行高位以储备库存，整体出货一般，同时需注意，由于原材料价格持续走高情况下，下游采购做库存意愿一般。综上，基本面向好，库存延续去库，预计短期胶价延续偏强运行，多单可继续持有。2024.03.24：短期国内产区迎来新一轮新胶上市，若初步试割顺利，叠加泰国部分原料价格冲高受阻，天胶供应端炒作将逐步证伪。下游轮胎厂反馈成本较高，对于高价橡胶持观望态度，青岛深色胶库存去库不畅。短时国内抛储扰动，不确定利空因素增加，市场乐观情绪消退，胶价短期震荡走弱，主力区间参考【14000，15500】，后续关注云南原料生产情况。观点回顾数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、价格&成本7 泰国原料价格（泰铢/公斤）胶水季节性（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水77.5泰铢/公斤，杯胶54.8泰铢/公斤，部分二盘商集中出货后，泰国原料价格持续走跌。目前泰国东北部、中部及南部橡胶树涨势良好，高温扰动仍存，南部开割率仅剩2成附近。现泰国整体新胶较少，工厂收胶困难，原料库存逐渐消耗前期囤货，大厂库存不及2月，小厂维持1月左右。原料价格趋弱，工厂成本端偏暖，加工利润小幅改善，但仍是倒挂状态，本周出货积极性一般。短时密切关注泰国产区天气情况及原料波动。供应–泰国原料冲高回落数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心-1001020304050-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025303540455055601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 生产利润-原料价格高位，生产利润低位震荡泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）泰国天然胶乳生产利润空间维持低位震荡。低产季下泰国原料收购价格屡创新高，生产成本压力下浓乳加工厂报盘继续探涨，但国内市场需求改善有限，进口商对高价船货补货情绪低位，泰国浓乳加工厂出货存在阻力，报盘调涨不及原料涨幅，进而压缩其利润空间。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心-8000-6000-4000-200002000400060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024-2000-1500-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024600070008000900010000110001200013000140001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 海南产区预计4月下旬开割；云南地区受干旱影响开割略有延迟云南全乳生产成本（元/吨）海南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）云南产区：本月云南产区受干旱情况影响，开割略有延迟，月下旬伴随着大雨降临，产区逐步开割，但目前产区仍显偏干，全面开割及原料上量尚需时间。海南产区：本月底南部陵水一带试割，白沙、儋州等主产区预计清明节以后陆续开割，4 月20 号左右进入正常割胶状态，浓乳加工厂亦将逐步恢复正常收胶及开工。持续关注产区开割情况。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心70008000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202380009000100001100012000130001400015000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202380009000100001100012000130001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 不同胶品现货价格季节性数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心7000800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SCR5价格（元/吨）201920202021202220232024800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1TSR20（元/吨）201920202021202220232024800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/19710（元/吨）20192020202120222023202470008000900010000110001200013000140001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1泰标20 （元/吨）2019202020212022202320248000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳现货价格（元/吨）2019202020212022202320247000800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1混合胶价格（元/吨）201920202021202220232024 基差价差–全乳基差、非标价差走阔全乳基差全乳胶-混合胶混合胶-RU主力本周云南试割顺利，新胶上市，全乳基差走阔。截至3月29日，全乳贴水RU09合约915元/吨，周环比下跌255元/吨。截至3月29日，非标价差（混合胶-RU主力）走阔，目前价差-1315元/吨，周环比下跌155元/吨。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心-2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024-5000500100015002000250030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 三、天气、供需及库存13 天胶产量季节图泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期我国云南试割、海南预计4月下旬开割14国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月干季-凉季过渡期过渡期干季中国停割期干季-凉季雨季过渡期停割期旺产期过渡期雨季干季印尼旺产期过渡期过渡期马来旺产期越南过渡期停产期停割期干季-热季雨季旺产期旺产期减产期干季雨季旺产期干季雨季旺产期雨季泰国停割期 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.5%左右，消费同比增长4%ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）17ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.5%至1450.8万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增4.2%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。2024年全球天胶消费量料同比增4%至1582.6万吨。其中，中国增7.1%、印度增3%、泰国增1%、印尼增2.9%、马来西亚增45.4%、越南增6%、其他国家降3.8%。0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2022年2021年2023年2024年 天胶分别国产量季节性-印尼产量同比大幅走弱，泰国产量同比减少数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0123456789101112泰国天胶产量（千吨）20202021202220232024200.0210.0220.0230.0240.0250.0260.