天然橡胶二季度展望：开割季来临，基本面支撑弱化，胶价或走弱
开 割季 来 临 ， 基 本 面 支 撑 弱 化 ， 胶 价 或 走 弱 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：寇帝斯联系方式：020-88818028 2024年3月31日 观点汇总 天胶4月份全球天然橡胶迎来开割季，新胶上市预期较为乐观，国内天胶库存保持高水平，届时供应或对胶价小幅施压，需求端全钢胎社会库存充裕，出货节奏或有所放缓，抑制原材料采购情绪，供需支撑弱化，胶价震荡走弱预期偏强，运行区间【14000,16000】后续关注产区生产情况，关注供给端是否出现生产扰动。 目录 行情及观点回顾01 价格&成本02 天气、供需及库存03 一、行情回顾 行情回顾 一季度胶价整体呈现偏强震荡。海外低产期，泰国原料价格持续探涨，成本端支撑较强，需求端纷纷上调涨价函，基本面供需皆为利好，叠加云南产区“干旱”及市场收抛储传闻，场内看多氛围浓郁，价格表现为震荡强势上行。3月末，胶价冲高回落，泰国原料冲高受阻，云南天气炒作证伪，打压市场多头情绪，氛围走空，下游经销高价承接压力尚存，出货压力表现较大，胶价大幅回调。 观点回顾 年报观点 3月周报观点汇总 2024.3.10:泰国的气象机构警告称，从3月8日-10日，泰国北部地区将出现恶劣天气条件，可能造成农作物损坏。短时泰国产区原料价格高企，成本推动价格中心上移，后期混合到港不足，国内天胶库存仍有去库预期，需求端下游开工继续提升，国内政策亦扶持新能源车消费，基本面表现仍存利好叠加收储炒作提振市场氛围，短期天然橡胶价格维持偏强运行，运行区间【13500,14500】. 展望2024年，预计天然橡胶的价格行情驱动主要还是来自于供给端的影响，同时需关注宏观方面的变化，国内各类刺激政策出台，以及美联储降息预期及中美关系缓和，宏观回暖对价格亦有较好的提振作用，明年价格重心进一步上移的概率偏大，预计明年期货价格波动区间【13500-16000】，可把握不同点位和时间节点下的主导逻辑，例如整体大宗交易宏观复苏逻辑阶段逢低多配。 2024.03.17:供应方面，海外处于割胶尾声，泰国依旧是高温天气，部分橡胶树因高温呈现病态，规模有待进一步追踪。东北部进入停割状态，南部原料偏少接近割胶尾声，云南产区干旱扰动，原料价格表现偏强。需求方面，下游开工稳步提升，半钢胎企业订单缺口尚存，常规规格短缺明显，短期企业产能利用率仍将维持高位，以补齐订单缺口；全钢胎方面，当前多数企业库存尚可，装置运行高位以储备库存，整体出货一般，同时需注意，由于原材料价格持续走高情况下，下游采购做库存意愿一般。综上，基本面向好，库存延续去库，预计短期胶价延续偏强运行，多单可继续持有。 2024.03.24：短期国内产区迎来新一轮新胶上市，若初步试割顺利，叠加泰国部分原料价格冲高受阻，天胶供应端炒作将逐步证伪。下游轮胎厂反馈成本较高，对于高价橡胶持观望态度，青岛深色胶库存去库不畅。短时国内抛储扰动，不确定利空因素增加，市场乐观情绪消退，胶价短期震荡走弱，主力区间参考【14000，15500】，后续关注云南原料生产情况。 二、价格&成本 供应–泰国原料冲高回落 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水77.5泰铢/公斤，杯胶54.8泰铢/公斤，部分二盘商集中出货后，泰国原料价格持续走跌。目前泰国东北部、中部及南部橡胶树涨势良好，高温扰动仍存，南部开割率仅剩2成附近。现泰国整体新胶较少，工厂收胶困难，原料库存逐渐消耗前期囤货，大厂库存不及2月，小厂维持1月左右。原料价格趋弱，工厂成本端偏暖，加工利润小幅改善，但仍是倒挂状态，本周出货积极性一般。短时密切关注泰国产区天气情况及原料波动。 生产利润-原料价格高位，生产利润低位震荡 泰国天然胶乳生产利润空间维持低位震荡。低产季下泰国原料收购价格屡创新高，生产成本压力下浓乳加工厂报盘继续探涨，但国内市场需求改善有限，进口商对高价船货补货情绪低位，泰国浓乳加工厂出货存在阻力，报盘调涨不及原料涨幅，进而压缩其利润空间。 海南产区预计4月下旬开割；云南地区受干旱影响开割略有延迟 云南产区：本月云南产区受干旱情况影响，开割略有延迟，月下旬伴随着大雨降临，产区逐步开割，但目前产区仍显偏干，全面开割及原料上量尚需时间。 海南产区：本月底南部陵水一带试割，白沙、儋州等主产区预计清明节以后陆续开割，4月20号左右进入正常割胶状态，浓乳加工厂亦将逐步恢复正常收胶及开工。持续关注产区开割情况。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–全乳基差、非标价差走阔 本周云南试割顺利，新胶上市，全乳基差走阔。截至3月29日，全乳贴水RU09合约915元/吨，周环比下跌255元/吨。 截至3月29日，非标价差（混合胶-RU主力）走阔，目前价差-1315元/吨，周环比下跌155元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期我国云南试割、海南预计4月下旬开割 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.5%左右，消费同比增长4% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.5%至1450.8万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增4.2%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。 2024年全球天胶消费量料同比增4%至1582.6万吨。其中，中国增7.1%、印度增3%、泰国增1%、印尼增2.9%、马来西亚增45.4%、越南增6%、其他国家降3.8%。 天胶分别国产量季节性-印尼产量同比大幅走弱，泰国产量同比减少 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量 2024年2月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值34.73万吨，环比减少38.92%，同比减少39.9%，进口均价1480.76美元/吨，环比增加2.23%，1-2月份累计进口91.6万吨，累计同比下降18.72%。2月份中国天然橡胶进口量下降主要因为东南亚主产国家减产，原料产出偏紧，且国际需求的好转对进口至中国天胶产生分流，且恰逢国内“春节”节假日货物规避到港。 外需—2月欧盟乘用车市场延续增长 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年2月欧盟乘用车市场增长10.1%至883,608辆。欧盟四大主要市场中，法国（+13%）和意大利（+12.8%）实现两位数增长，西班牙（+9.9%）和德国（+5.4%）紧随其后。汽油车型仍然是最受买家欢迎的选择，其次是混合动力车型。除德国外，大多数主要市场的柴油销量均下降。 •今年前两个月，汽车注册量增长11.2%，达到170万辆。欧盟主要市场录得稳健增长，其中德国（+11.8%）、意大利（+11.7%）、法国（+11.2%）和西班牙（+8.7%）均录得高个位数或两位数涨幅。 3月产量环比大幅提升，半钢胎、全钢胎去库 据测算，2024年3月，中国半钢胎产量为5734万条，环比+46.72%，同比+3.54%；中国全钢胎产量为1434万条，环比+70.92%，同比+1.06%。3月轮胎产量环比提升明显。 2月新的充气橡胶轮胎出口4326万条，大幅增长10.5%；按条数计算，1~2月，中国累计出口新的充气橡胶轮胎约9965万条，大幅增长16.2%。 山东轮胎样本企业成品库存环比呈现下跌态势，截止到3月28日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在28.24天，环比-0.13天，同比-2.86天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在37.75天，环比-3.94天，同比+5.19天。 下游积极开工，开工率继续上升 截至3月28日，中国半钢胎样本企业产能利用率为80.79%，环比+0.08个百分点，同比+2.48个百分点。周内各企业内外销集中出货，企业常规规格缺货现象仍存，整体呈现供不应求的局面，多数企业延续前期高开工状态。周内出货尚可，等单发货现象延续，整体库存低位运行。 截至3月28日，中国全钢胎样本企业产能利用率为72.56%，环比+0.07个百分点，同比+2.21个百分点。周内多数企业产能利用率表现平稳，上周因外因装置排产受限企业，逐步恢复至常规水平，带动整体产能利用率微幅提升，月底内外销集中发货，企业去库速度加快。 内需—受假期影响，2月汽车产销环比继续走弱 根据中汽协数据从汽车产销情况看，部分购车需求已在春节前得到释放，汽车产销量总体较1月有所回落。2月汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。2024年1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。 乘联会发布的数据显示，我国2月乘用车市场零售109.5万辆，同比下降21%，环比下降46.2%。今年累计零售313.3万辆，同比增长17%。 根据隆众资讯报道，2024年2月中国汽车经销商库存预警指数为64.1%，同比上升6.0个百分点，环比上升4.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 受假期影响，2月重卡销量环、同比走弱 根据第一商用车网最新掌握的数据，2024年2月份，我国重卡市场销售约5.8万辆（开票口径，包含出口和新能源），同比下降25%。尽管行业整体销量表现平淡，但仍有一些企业凭借着卓越的产品质量和创新能力，在终端市场交出了一份令人印象深刻的成绩单。近期一系列利好新能源重卡市场政策的落地，预计3月的新能源重卡市场或将迎来较大幅度的同环比增长。 12月货运量环比走弱，同比2019年疫情前依然偏差 12月货运量环比走弱，环比-4.99%，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 库存—保税区库存累库 截至2024年3月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.80万吨，环比上期增加1.18万吨，增幅1.80%。保税区库存9.13万吨，增幅0.10%；一般贸易库存57.67万吨，增幅2.08%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.82个百分点；出库率减少1.52个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.99个百分点，出库率减少0.43个百分点。 社库累库，分项深色胶累库、浅色胶去库 截至2024年3月24日，中国天然橡胶社会库存156.3万吨，较上期增加0.32万吨，增幅0.21%。中国深色胶社会总库存为95.3万吨，较上期增加1.23%。其中青岛现货库存增加1.8%；云南下降1.67%；越南10#下降1.25%；NR库存增加1.77%。中国浅色胶社会总库存为61万吨，较上期下降1.34%。其中老全乳胶环比下降1.33%，3L环比下降3.55%，RU库存小计下降0.1%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
