金融数据、出口、中东冲突与中美通胀解读

发言人00:27我是华府证券研究所副所长，总量组组长，首席宏观经济分析地产分析师平台。发言人00:27我是华府证券研究所副所长，总量组组长，首席宏观经济分析地产分析师秦泰。今天的电话会由我和我们组的团队成员，高级公安是周欣然共同为大家带来。发言人00:32今天的电话会由我和我们组的团队成员，高级公安是周欣然共同为大家带来。发言人00:38今天是我们本系列电话会的第七期，我们给大家主要汇报的交流的这个内容，是这周以来国内外的主要金融数据，以及包括中东重组在内的一系列新的变化，就叫金融数据出口，以及中东冲突和中美通胀之间的关系，我们所做一个联合的解读。发言人00:39今天是我们本系列电话会的第七期，我们给大家主要汇报的交流的这个内容，是这周以来国内外的主要金融数据，以及包括中东重组在内的一系列新的变化。聚焦金融数据出口以及中东冲突和中美通胀之间的关系，我们所做一个联合的解读。发言人01:06我们今天的这个汇报交流分成三个部分。发言人01:06我们今天的这个汇报交流分成三个部分。首先由我来分析一下金融数据五月份的情况，核心问题是江西当月为何贷款减少。发言人01:08首先由我来分析一下金融数据五月份的情况，核心问题是江西当月为何贷款减少。第二个部分由周欣然给大家带来对于中东重组以及中美通胀的综合好的解读和分析。 发言人01:15第二个部分由周欣然给大家带来对于中东重组以及中美通胀的综合好的解读和分析。第三部分由我来给大家对于五月份的出口情况做一个跟踪。发言人01:21第三部分由我来给大家对于五月份的出口情况做一个跟踪。发言人01:26首先我们来看一下金融数据的情况，为什么在五月初已经决定降息的当月的贷款的整体表现偏少。发言人01:26首先我们来看一下金融数据的情况，为什么在五月初就决定降息的当月的贷款的整体表现偏少。发言人01:33首先第一点，我们看到5月的贷款在低基数下再度出现了比较明显的同比少增，降息稳地产预期的效果还需要进一步的观察。发言人01:42严控引债对应企业中小贷的显著少了。发言人01:45五月份新增贷款是6200亿，在基数已经比较低的情况下，再度同比大幅上涨了3300亿，呈现出以下的结构性特征。发言人01:45五月份新增贷款是6200亿，在基数已经比较低的情况下，再度同比大幅上涨了3300亿，呈现出以下的结构性特征。 发言人01:53首先第一点就是五月份的降息也对于军民中长贷形成了小幅的拉动，当月新增是746亿，同比有232亿的小幅多增。发言人02:03但是这个幅度本身是比较小的，而且另外一方面看到居民的短贷再度出现了净减少，当月净减少了208亿，同比是多减451亿。发言人02:05而且另外一方面看到居民的短贷再度出现了净减少，当月净减少了208亿，同比是多减451亿。发言人02:14所以居民户的短期贷款和中长期贷款合计起来来看，五月份是同比少增了217亿。发言人02:20因为我们知道居民户的这个短贷，它受两方面的影响，和房地产市场关联度都比较高。发言人02:26一个方面有一些居民短贷会通过一些非完全正规的方式直接流入到房地产市场上。发言人02:31另外一个方面，就是当居民部门的整个资产负债规模，债务周期是处于一个收缩性的阶段的时候，居民的消费意愿相对来说不是非常的充足。发言人02:31另外一个方面，就是当居民部门的整个资产负债规模，债务周期是处于一个收缩性的阶段的时候，居民的消费意愿相对来说不是非常的冲突。发言人02:41在这样的情况下了，居民的短暂也会出现偏冷的情况。 发言人02:41在这样的情况下了，居民的短暂也会出现偏冷的情况。发言人02:43所以总的来看，当前的房地产市场仍然是处在一个持续探底的阶段，降息来稳定房地产市场预期的效果，还需要持续的进行观察。发言人02:43所以总的来看，当前的房地产市场仍然是处在一个持续探底的阶段，降息来稳定房地产市场预期的效果，还需要持续的进行观察。发言人02:53第二点，结构性特征主要表现在其业中长贷上，五月和基建投资关联度比较高的企业，中长贷新增是3300亿，在低基数下同比少增的幅度扩大到了1700亿。发言人03:05年初到现在延续了一个降温的趋势，这凸显出存量引债稳定置换的现阶段严控新增引债的这个要求，仍然可能会持续的压制传统基建投融资的增速，同时也不可忽视就是今年的超长超长期特别国债以及专项债都有小幅扩容。发言人03:23那么财政资金也在一定程度上可能会替代传统基建投资的一部分，原来来自于信贷的这种融资。发言人03:31总的来说，就是在这一轮的这个引债置换的过程中，实际上非常强调新增的这个基建投资项目，它未来的现金流盈亏平衡的基本能力。发言人03:31总的来说，就是在这一轮的这个引债置换的过程中，实际上非常强调新增的这个基建投资项目， 它未来的现金流盈亏平衡的这个基本能力。发言人03:41所以从质量要求提升起来这个角度来说，这个基建投资，特别是传统基建，它的投资的增速，尽管现阶段稳增长的必要性也比较高，但是总体来说这个传统基建投资这个增速它可能是有一个天花板的。发言人03:41所以从质量要求提升起来这个角度来说，这个基建投资特别是传统基建，它的投资的增速，尽管现阶段稳增长的必要性也比较高，但是总体来说这个传统基建投资这个增速它可能是有一个天花板的。发言人03:55第三点，就是我们看到5月份的短期贷和票据融资这两项企业部门的短期融资工具合计也是同比少增了546亿。发言人03:55第三点，就是我们看到5月份的短期贷款和票据融资这两项企业部门的短期融资工具合计是同比少增了546亿，这和4月份的降温幅度比较接近。发言人04:09这个四月份的降温幅度比较接近。发言人04:09之前是说关税进入到垃圾阶段之后，前期因为关税这一超预期的重金属所导致的企业短期融资迅速膨胀的这种行为是趋于缓和的。发言人04:11之前是说关税进入到垃圾阶段之后，前期因为关税这一超预期的重金属所导致的企业短期融资，迅速膨胀的这种行为是趋于缓和的。 发言人04:22总的来看，五月份的贷款余额同比增速小幅回落0.1个百分点，来到7.1%这样的水平。发言人04:28第二个方面我们关注到社融，从这个涉融角度看到的是政府债务的持续活跃积极的扩张，然后再加上低利率环境下企业债券融资的活跃度也有所提升，共同推动社融增速，是社融的增量新增量。发言人04:28第二个方面我们关注到社融，从这个社融角度看到的是政府债务的持续活跃积极的扩张，然后再加上低利率环境下企业债券融资的活跃度也有所提升，共同推动社融增速是社融的增量新增量。那么是在这个信贷整体有有一定的降温的这个背景下，仍然是获得了同比的多增。发言人04:42那么是在这个信贷整体有有一定的降温的背景下，仍然是获得了同比的多增。五月份新增社融的规模达到2.29万亿，同比多增了2248亿。发言人04:49五月份新增社融的规模达到2.29万亿，同比多增了2248亿。发言人04:54当月新增政府债券有1.46万亿，同比多增2367。发言人04:54当月新增政府债券有1.46万亿，同比多增2367。而且就去年的这个同期，五月份实际上新增的这个政府债券的量就已经比较大了。发言人04:58而且就去年的这个同期，五月份实际上新增的这个政府债券的量就已经比较大了。所以总的来 看，社融的这种结构延续了从年初以来政府债务扩张考前发力的基本格局。发言人05:04所以总的来看，社融的这种结构延续了从年初以来政府债务扩张靠前发力的基本格局。发言人05:09今年财政赤字、特别国债和专项债都有不同程度的扩容，所以政府债券的融资全年可能都将会对社会起到比较明显的支撑作用。发言人05:19五月份这个降息的过程中，也带动承担利率有小幅回落。企业债券融资整体活跃度有所提升，五月新增企业债券1496亿，同比多增了1200多亿。发言人05:29表外三项委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票合计是同比小幅多减40亿左右。发言人05:35整体来说有表外融资的情况，在已经调整了多年之后，现在已经比较平稳了，收到政府和企业债务融资加速的影响，五月的社融存量同比持平于8.7%，上个月的一个阶段性比较高的位置，所以我们能够看到，因为这个政府的债务周期和居民和企业向下的这个债务周期，它的方向是相反的。发言人05:56所以这个社融的增速是为处于一个阶段性的高位，而这个信贷的增速是持续下滑的。发言人05:56所以这个社融的高速是为，处于一个阶段性的高位，而这个信贷的增速是持续下滑的，两者之间的这个背离最近几个月以来是在持续扩大。发言人06:01 两者之间的这个背离最近几个月以来是在持续扩大。发言人06:05那么从M2的角度，大家也看到就是这个信贷的增速是回落的，连续回落的。发言人06:05那么从M2的角度，大家也看到就是这个信贷的增速是回落连续回落的，但是M2的增速是在这个高位附近，尽管是从顶部位置小幅回落，但是仍然维持在高位附近。发言人06:10但是M2的增速是在这个高位附近，尽管是从顶部位置小幅回落，但是仍然维持在高位附近。发言人06:15它背后最主要的原因就是我们刚刚提到的政府债务的积极扩张，来对冲居民和企业债务上层这样的一种债务周期。发言人06:15它背后最主要的原因就是我们刚刚提到的政府债务的基金扩张，来对冲居民和企业债务少层这样的一种债务周期。不同部门之间的这个分法和相互之间去进行对冲，缓和这样的一种关系。发言人06:25不同部门之间的这个说法和相互之间去进行对冲，缓和这样的一种关系。五月份M2同比等措施小幅回落0.1个百分点到7.9%，但是仍然维持于阶段性的高位附近。发言人06:30五月份M2同比等措施小幅回落0.1个百分点到7.9%，但是仍然维持于阶段性的高位附近。那么和这个贷款余额增速的下行态势形成了对比，而和社融存量增速维持在阶段性的高位，其实是比较接近的。发言人06:37 那么和这个贷款余额增速的下行态势形成了对比，而和这个社融存量增速维持在阶段性的高位，其实是比较接近的。发言人06:46为什么这个M2就是我们日常说贷款存了存款这个话本身是没错的。发言人06:46为什么这个M2就是我们日常说贷款创造存款这个话本身是没错的。发言人06:50但是存款并不只是从贷款而来，M2是从银行负债端衡量实体经济信用扩张结果的一个综合性的指标。发言人06:50但是存款并不只是从贷款而来，M2是从银行负债端衡量实体经济信用扩张结果的一个综合性的指标。发言人06:56那么创造M2创造存款的除了贷款以外，实际上还有政府部门的这个债务融资。发言人06:56那么创造M2创造存款的除了贷款以外，实际上还有政府部门的这个债务融资。发言人07:02因为政府部门的债务融资，也就是财政扩张了，他把这个钱融到之后，主要也是重新投向实体经，它又会重新形成居民和企业部门的存款。发言人07:02因为政府部门的债务融资，也就是财政扩张，他把这个钱融到之后，主要也是重新投向实体经济，它又会重新形成居民和企业部门的存款。 发言人07:12所以说，我们会看到，尽管居民和企业部门因为房地产周期持续探底和严控引债等等原因，出现了债务，新增的情况连续少增的局面。发言人07:12所以说，我们会看到，尽管居民和企业部门因为房地产周期持续探底和严控引债等等原因，出现了债务，新增的情况连续少增的局面。但由于政府部门是在年初以来就在积极实施，比较大量的一个债务扩张，而且它的主要目的就是拉动有效投资和提升消费，所以使用的这个速度资金使用速度也比较快。发言人07:22但由于政府部门是在年初以来就在积极实施，比较大量的一个债务扩张。而且它的主要目的就是拉动有效投资和提升消费。所以使用的这个速度资金使用的速度也比较快。发言人07:33而不是说短期内大量的淤积于政府部门的自然外表上成先进，所以我们看到就是这个增量的财政资源投放到实体性比较快，那么对于M2增速也形成了比较好的支撑效果。发言人07:33而不是说短期内大量的淤积于政府部门的自然代表上，形成先进，所以我们看到就是这个增量的财政资源投放到实体性比较快，那么对于M2增速也形成了比较好的支撑效果。发言人07:4