海外宏观周报：中东冲突持续升级，全球通胀预期升温

• 核心观点
  全球：中东冲突全面升级，成为主导全球市场的核心变量。美以与伊朗进入全面交火状态，霍尔木兹海峡商业运输实质性中断，叠加部分海湾国家宣布石油减产，推动国际油价单周暴涨36.18%。地缘局势的急剧恶化引发市场对通胀前景的重新定价，避险逻辑发生逆转，全球主要股市普遍重挫，黄金在前期大涨后小幅回调，美债、欧债收益率全线大幅上行。

美国：

• “滞胀”担忧加剧，政策前景复杂化。经济数据呈现就业萎缩、薪资上行和PMI扩张的组合。油价飙涨带来的输入性成本压力，令市场对滞胀的担忧显著升温。10年期美债收益率当周大幅上行18个基点。
• 2月ISM制造业PMI连续两个月扩张，服务业PMI创2022年中以来新高，但油价上涨加剧制造商成本压力，对美联储降息路径构成掣肘。
• 2月非农就业人口减少9.2万，失业率意外升至4.4%，但平均时薪环比上涨0.4%，同比增速加快至3.8%，强化滞胀担忧。

欧洲：

• CPI超预期上行，债市收益率大幅走高。欧元区2月调和CPI同比回升至1.9%，高于预期。10年期英国、法国、德国国债收益率分别上行39.8、29.5和16个基点，股市同步承压，英法德主要股指跌幅均超5%。

政策动向

• 美联储官员就降息路径发表意见：纽约联储主席威廉姆斯表示关税压力短暂，通胀有望回落；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称当前利率区间接近中性，战争可能使局势复杂化。
• 美法院驳回特朗普政府推迟启动退还关税程序请求，最高法院裁决后上诉法院驳回政府暂缓指令，退税程序可迅速启动。

国际政治

• 中东冲突持续升级，美以与伊朗全面交火，霍尔木兹海峡商业运输中断，引发全球能源市场震荡。

海外债市

• 美债：通胀预期升温，交易员对美联储不降息预期升温，10年期美债收益率上行18bp至4.15%。
• 其他主权债券：欧洲通胀预期升温，10年期英国、德国、法国国债收益率分别上行39.8、16、29.5个基点；日本国债收益率上行4.8bp至2.18%。