铜周报：中东冲突持续，通胀担忧影响降息预期

主要观点与策略

• 上周沪铜走势：高位区间内震荡下行，周跌幅2.76%，主要受美以对伊朗战争导致原油攀升、通胀预期增加、美联储降息预期降低、美元走强等因素压制。
• 供给端：
  • 矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货TC维持低位，港口库存位于历年低位，但2月电解铜产量环比下降，预计3月产量将创历史新高。
  • 精废价差高位，再生铜持续流入冶炼端口，南方粗铜加工费达近年来新高。
• 需求端：
  • 铜箔开工率连续9个月攀升，储能端行业高景气，但动力端需求季节性回落。
  • 铜棒开工率受春节假期影响下滑，精铜杆开工率大幅提升，订单增加，再生铜杆开工偏弱。
• 库存：
  • 国内铜库存持续大幅累库，同比增加20.92万吨；LME铜库存累库幅度增大，COMEX铜库存转为去库。
• 策略建议：短期需警惕地缘冲突及通胀担忧，若冲突持续或原油价格进一步冲高，铜价存在下行风险，建议观望，关注战争持续时间、全球经济衰退预期及库存去化进度。

期现市场及持仓情况

• 升贴水：沪期铜价格走跌激活下游订单，推动现货贴水稳步修复，C月差下持货商挺价惜售，沪铜处于contango结构，月间价差收窄。
• 内外盘持仓：
  • 沪铜期货持仓量下降，成交量大幅上升。
  • LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓减少，COMEX铜资产管理机构净多头持仓下降。

供给端详细数据

• 铜精矿：港口库存48.5万吨，周环比-5.64%，同比2.54%；现货TC为-56美元/吨。
• 电解铜产量：2月114.24万吨，环比下降，同比上升，3月预计进一步增高。

下游开工情况

• 铜箔：1月开工率88.56%，连续9个月攀升。
• 铜棒：2月开工率22.78%，环比下滑。
• 精铜杆：上周开工率62.47%，环比大幅提升，订单增加。

库存详细数据

• 上海期货交易所铜库存：42.51吨，周环比8.59%。
• SMM全国主流地区铜库存：57.72万吨，环比增加8.56%，同比增加20.92万吨。
• LME铜库存：28.43万吨，周环比12.07%。
• COMEX铜库存：59.79万短吨，周环比-0.60%，转为去库。