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南华原木产业风险管理日报

2025-06-12 宋霁鹏南华期货浮云

核心矛盾：主力合约减仓后回补，收长下影；09合约增仓下跌。太仓、日照现货价格下调，基差收窄。中美贸易磋商结果未超预期，黑色系反弹结束，6、7月季节性淡季，地产利好政策缺失，需求较弱。供给端未见超季节性减量，现货压力存在。主力合约逐步移仓但持仓量仍高，距离23日限仓6天，交割博弈未结束。LG2507期权合约6天到期，剩余时间价值加速走弱，可考虑买入期权控制风险或卖出备兑增厚收益。基差可能继续走扩。
利多解读：进口持续亏损，贸易商挺价意愿；宏观政策发力；商品整体情绪回暖。
利空解读：需求弱势超预期，走货偏慢。
现货与基差价格区间预测（月度）：原木740-800元/m³，当前波动率16.28%，历史百分位67.4%。
套保策略表：
- 库存管理：库存高位，担心价格下跌，建议做空原木期货锁定利润，可结合买入看跌期权防止大跌，卖出看涨期权降低资金成本。推荐LG2507卖出25%（800-785区间），买入看跌期权（9.5-14），卖出看涨期权（800-800区间，4.5-7.5比例）。
- 采购管理：常备库存偏低，建议买入原木期货锁定成本，可结合卖出看跌期权收取权利金，若价格下跌仍可锁定现货价格。推荐LG2507买入50%（750-800区间），卖出看跌期权（5.5-12比例）。
基差数据：
- 2025-06-12：
  - 大（3.8A）日照港：现货83000元/m³，涨尺折算108%，交割升贴水6581.4元/m³，基差-6581.4元/m³。
  - 大（3.8A）太仓港：现货80000元/m³，涨尺折算108%，交割升贴水3549元/m³，基差-3549元/m³。
  - 中（3.8A）日照港：现货740-10元/m³，涨尺折算108%，交割升贴水-2534.2元/m³，基差-2534.2元/m³。
  - 中（3.8A）太仓港：现货760-10元/m³，涨尺折算108%，交割升贴水-555.8元/m³，基差-555.8元/m³。
  - 小（3.8k）日照港：现货710-10元/m³，涨尺折算108%，交割升贴水-5500元/m³，基差-5500元/m³。
  - 小（3.8k）太仓港：现货730-10元/m³，涨尺折算108%，交割升贴水-73.4元/m³，基差-73.4元/m³。
  - 云杉（11.8米）日照港：现货10900元/m³，涨尺折算108%，交割升贴水2532.5元/m³，基差2532.5元/m³。
  - 云杉（11.8米）太仓港：现货11300元/m³，涨尺折算108%，交割升贴水2536.2元/m³，基差2536.2元/m³。
原木主力合约盘面：LGZL.DCE价格波动，成交量及持仓量变化趋势。
原木月差结构：各合约月差走势。
现货价格季节性：不同规格、港口原木及云杉价格季节性变化趋势。
辐射松木方-原木价差：日照港季节性变化。

宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号当前波动率历史百分位（3年）67.4%买卖方向套保比例（%）建议入场区间25%800-78550%9.5-144.5-7.550%750-80075%5.5-12主力合交割升贴水基差基差（折算后）单位765506581.4元/m³765503549元/m³ 现货涨尺折算（108%）约0896.40864 source：南华研究

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