南华原木产业风险管理日报

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华原木产业风险管理日报 2025年5月28日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 原木 750-820 15.88% 67.7% 原木价格区间预测 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空原木期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 lg2507 卖出 25% 850-790 库存管 理 原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌 多 买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本 lg2507P800 买入 50% 9.5-14 lg2507C850 卖出 5.5-7.5 采购管理 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 空 为了防止原木价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入原木期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 lg2507 买入 50% 750-800 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若原木价格下跌还可以锁定现货原木买入价格 lg2507P750 卖出 75% 5.5-12 原木套保策略表 source：南华研究 【核心矛盾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 今日主力合约减仓1356手，收盘于758元/m³，上涨0.2%，成交量连续三日上升，但依然是中性水平。山东江苏两地各规格现货报价稳定。Contango结构本周开始走强，基差走强。7-9价差为-26。 5月外盘辐射松报价110美金，贸易商接货意愿较强，预计6月到港难见减量。目前港口库存343万方，较上周增加2万方。日均出库量6.21万方，但后续季节性回落压力较大。 目前市场情绪较为悲观，商品市场普跌。贸易商进口亏损未见好转，盘面来到低估区间，且盘面贴水，不宜过分看空。关注后续现货市场价格变动，以及仓单的变化。随着交割月的临近，需更加关注交割逻辑。期权波动率持续走弱，后续关注买call机会。 【利多解读】 1）因进口持续亏损，贸易商有联合挺价的意愿。 2）宏观政策发力 【利空解读】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1）需求弱势超预期，走货偏慢 2）后续发运量回暖 日期 规格 现货价格 现货价格变化（T-1) 现货价格变化（T-5) 现货涨尺折算（108%） 主力合约 交割升贴水 基差 基差（折算后） 单位 2025-05-28 3.9大（3.8A）日照港 830 0 0 896.4 758 50 72 88.4 元/m³ 2025-05-28 4大（3.8A）太仓港 800 0 -20 864 758 50 42 56 元/m³ 2025-05-28 3.9中（3.8A）日照港 750 0 0 810 758 0 -8 52 元/m³ 2025-05-28 4中（3.8A）太仓港 770 0 0 831.6 758 0 12 73.6 元/m³ 2025-05-28 3.9小（3.8k）日照港 720 0 0 777.6 758 -50 -38 69.6 元/m³ 2025-05-28 4小（3.8k）太仓港 740 0 0 799.2 758 -50 - 91.2 元/m³ 2025-05-28 5.9大（5.8A）日照港 890 0 0 961.2 758 100 132 103.2 元/m³ 2025-05-28 6大（5.8A）太仓港 840 0 -20 907.2 758 100 82 49.2 元/m³ 现货与基差 2025-05-28 5.9中（5.8A）日照港 770 0 0 831.6 758 50 12 23.6 元/m³ 2025-05-28 6中（5.8A）太仓港 780 0 0 842.4 758 50 22 34.4 元/m³ 2025-05-28 5.9小（5.8k）日照港 740 0 0 799.2 758 0 -18 41.2 元/m³ 2025-05-28 6小（5.8k）太仓港 750 0 0 810 758 0 -8 52 元/m³ 2025-05-28 云杉11.8米日照港 1110 0 0 1198.8 758 250 352 190.8 元/m³ 2025-05-28 云杉11.8米太仓港 1150 0 0 1242 758 250 392 234 元/m³ 原木月差结构 当日收盘价 昨日收盘价 上周收盘价 800 780 760 lg07m.dce收盘价 lg09m.dce收盘价 lg11m.dce收盘价 source：同花顺,南华研究 758 797 789 794 784 783 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 **基差（折算后）=现货价格涨尺（108%）-主力合约盘面价格±升贴水（减去升水or加上贴水） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 类别 指标 更新日期 数值 环差 同比 频率 单位 供应 辐射松进口量 2025-04-30 165 -6 -10.3% 月 万m³ 库存 港口库存（中国） 2025-05-23 343 2 -3.7% 周 万m³ 港口库存（山东） 2025-05-23 1920000 21000 -5.4% 周 m³ 港口库存（江苏） 2025-05-23 1099600 -18968 11.8% 周 m³ 需求 原木港口日均出库量 2025-05-23 6.21 0.07 -19.4% 周 万m³ 日均出库量（山东） 2025-05-23 3.2 0 -22.0% 周 万m³ 日均出库量（江苏） 2025-05-23 2.36 0.07 -16.6% 周 万m³ 利润 辐射松进口利润 2025-05-30 -47 -1 - 周 元/m³ 云杉进口利润 2025-05-30 -111 0 - 周 元/m³ 主要现货 3.9中（3.8A）日照港 2025-05-28 750 0 -11.8% 日 元/m³ 4中（3.8A）太仓港 2025-05-28 770 0 -7.2% 日 元/m³ 5.9中（5.8A）日照港 2025-05-28 770 0 -11.5% 日 元/m³ 6中（5.8A）太仓港 2025-05-28 780 0 -9.3% 日 元/m³ 原木数据纵览 原木主力合约盘面 元/立方米 LGZL.DCE收盘价 LGZL.DCE成交量(右轴) LGZL.DCE持仓量(右轴) 850 20 800 10 24/11 24/12 24/12 24/12 25/01 25/01 25/02 25/02 25/03 25/03 25/04 25/04 25/05 25/05 source：南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究,彭博 现货价：3.9中（3.8A）日照港季节性（日）现货价：4中（3.8A）太仓港季节性（日） 南华期货 南华期货 元/立方米2022202320242025 950 900 850 800 750 元/立方米2022202320242025 南华期货 南华期货 950 900 850 800 03/0105/0107/0109/0111/01 现货价：5.9中（5.8A）日照港季节性（日） 现货价：6中（5.8A）太仓港季节性（日） 元/立方米 2022 2023 2024 2025 2022 2023 1100 元/立方米 2024 2025 1100 1000 1000 900 900 800 800 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 source：南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：南华研究 云杉（11.8米）现货价日照港季节性（日） 云杉（11.8米）现货价太仓港季节性（日） 元/立方米 2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 2025 1300 元/立方米 1300 1200 1200 1100 1100 1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 辐射松木方-原木价差（日照3.9中)季节性（日） 元/立方米 2024 2025 600 550 500 450 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货