南华原木产业风险管理日报：日渐凄凉

- **盘面与持仓**：lg2511合约收盘于805元（-2.5元），持仓量下降至1.2万手，呈现持续窄幅区间震荡。
- **现货与库存**：现货价格无变化，仓单成本约817元/立方米（长三角）和822元/立方米（山东）。截至9月19日，全国库存量292万立方米，环比下降10万立方米。
- **核心矛盾**：合约持仓量持续下降，基本面显示库存季节性去库但出库量同步下滑，现货价格平稳。目前缺乏打破区间震荡的驱动因素，预计本周维持低波震荡走势。
- **仓单与交割**：盘面价格低于最低仓单成本，高于买方接货意愿。烟台新能仓单下降200手至10手，该交割库对多头接货意愿影响较大，主要消化加工集成材和无节材，口料材加工配套较少，运输成本高。若供需维持弱平衡且无扰动，大概率深贴水进交割。
- **策略建议**：
  1. **区间网格策略**：以805元为价格中枢，网格间距5-10元，区间790-820元，多空均衡配置，价格重心不变。
  2. **备兑看跌**：逢高卖出lg2511合约，同时卖出lg2511-P-775头寸增厚收益。
- **利多解读**：
  1. 进口持续亏损，贸易商联合挺价意愿。
  2. 商品整体情绪回暖（已证伪）。
  3. 贴水足够时接货意愿上升（目前未出现）。
  4. 库存相对低位。
- **利空解读**：
  1. 旺季不旺。
  2. 新增交割库，买方接货意愿降低。