南华原木产业风险管理日报：日渐凄凉

2025-09-23 宋霁鹏南华期货淘金曹艳平

盘面与持仓：lg2511合约收盘于805元/立方米，下跌2.5元，持仓量降至1.2万手，呈现持续窄幅区间震荡。
现货与库存：现货价格保持不变，仓单成本约817元/立方米（长三角）和822元/立方米（山东）。截至9月19日，全国库存量减少10万立方米至292万立方米。
核心矛盾：合约持仓量持续下降，基本面库存季节性去库但出库量下滑，现货价格稳定。目前缺乏打破区间震荡的驱动因素，预计本周维持低波震荡走势。
仓单与交割：盘面价格低于最低仓单成本，高于买方接货意愿。烟台新能仓单减少200手至10手，该交割库对多头接货意愿影响较大，主要消化加工集成材和无节材，口料材加工配套较少，运输成本高。若供需维持弱平衡且无扰动，大概率深贴水进交割。
策略建议：
1. 区间网格策略：以805元/立方米为价格中枢，网格间距5-10元，区间790-820元，多空均衡配置。
2. 备兑看跌：逢高卖出lg2511合约，同时卖出lg2511-P-775头寸增厚收益。
利多解读：
1. 进口持续亏损，贸易商联合挺价意愿。
2. 商品整体情绪回暖（已证伪）。
3. 贴水足够时接货意愿上升（目前未出现）。
4. 库存相对低位。
利空解读：
1. 旺季不旺。
2. 新增交割库，买方接货意愿降低。